在股票市場中， 會計 信息披露一般指股份有限公司通過招股說明書、上市公告書、定期報告、臨時報告及其他披露文件，向廣大投資者及其他信息使用者披露反映財務狀況、經營成果和現金流量變動的貨幣信息及有助於理解、 分析 、利用上述信息的相關非貨幣信息。近年來不斷蔓延的會計信息失真現象讓我們認識到，失真的會計信息，不僅嚴重扭曲股票的價值，導致市場資源配置失靈，而且可能造成巨大的股市泡沫，構成 金融 風險，給國家的 經濟 安全帶來威脅，因此必須對它加以認真 研究 。本文從股東對會計信息的需求的角度入手，分析會計信息失真的深層次原因並提出治理對策。
一、股東需求乏力是導致會計信息失真的重要因素
一般商品的供給者從商品的供給中可以得到經濟利益，所以，他有創造需求和引導需求的主動性，供給的創新與需求水平的提高共同成為商品市場 發展 的動力。但會計信息與一般商品不同。首先，會計信息具有公共產品的特徵，供給方不能從信息的供給中得到直接的經濟利益，甚至不能補償信息披露的成本。其次，由於會計信息的其他來源不存在或即使存在也不為信息使用者所用，由此導致會計信息的提供被 企業 管理當局壟斷控制，企業管理當局是會計信息市場中會計信息的壟斷提供者。因此，信息供給缺乏創造需求、引導需求的主動性。在某一時期里，會計信息的供給（數量或質量），相對於需求，總是不足。由此推知，如果需求乏力，則會計信息的供給與需求必將在一個更低的水平上達到均衡，這樣會計信息披露的情況就更差了。
關於股東（投資者）對會計信息的需求的實際情況，蔣義宏和李東平（2001），陸正飛和劉桂進（2002）分別從機構投資者和公眾投資者的視角進行了調查。前者的研究顯示：機構投資人中，認為會計信息對投資決策「重要」的被調查者占47％。「認為會計信息對投資決策具有重要性的調查對象不足一半，令會計界人士感到有點沮喪」。而一般散戶投資者「以公司業績為選股依據的僅占31.7％」。陸正飛、劉桂進的調查顯示： 中國 股市公眾投資者主要依靠自己的分析和親屬朋友推薦做出投資決策，非常重視資本利得而不太重視股票的現金分紅。「是否有人坐莊」、「是否有題材」、「公司所在行業的前景」、「公司本身的前景」、「大市漲跌情況」、「國家總體經濟形勢」和「流通股票盤子大小」等變量對於他們的投資決策最為重要，而「公司規模」和「資產的變現能力」則最不重要，「公司管理質量」對投資決策的 影響 也微乎其微。投資者「特別重視公司外生信息和宏觀層面的信息，而公司內生信息重要性排名都比較靠後」。由此可以認為，相當一部分股東對會計信息的重要性評價不高，因而其需求意願並不強烈。由於有效的需求意味著需求意願與支付能力的結合，所以需求意願不強必然導致實際需求的乏力。與本文 內容 相聯繫，「需求意願不強」可能導致這樣一種狀態：即使在主觀上股東們認為提高信息披露質量肯定比不提高好，但在付諸行動上，由於內在需求意願並不強烈，而不願為信息質量的提高或信息失真的防範付出較多的實際代價，最終必然產生會計信息實際需求不足的結果。
以上分析表明，股東對會計信息的需求直接影響會計信息的供給，從而影響著整個會計信息披露的質量。如果股東對真實會計信息具有足夠的需求，則會計信息披露質量的提高就有了一個根本的推動力。但實際情況卻是，股東對會計信息的披露「關注不夠」，需求意願不強，因而實際需求乏力，根據前面的分析可知，會計信息失真現象必然泛濫。
二、股東需求意願不強的深層次原因
股東需求不足導致會計信息失真，而這裡的需求不足主要源於需求意願不強。需求意願（數量與形式），是由需求主體經濟利益決定的各種動機與行為所致。股東作為公司的所有者，自身利益與公司息息相關，理應積極關注公司經營情況，對會計自信產生強烈的需求意願。但在實際中之所以未出現這種情況，是有其深層次原因的，即股東行為趨向短期化以及與此相聯繫的股東道德風險。
（一）信息披露引起的矛盾
從股東個人角度來看，會計信息披露對其利益主要產生兩個影響。首先，會計信息有助於消除信息不對稱，降低委託-代理成本，提高公司治理績效，從而有利於公司股東價值最大化。其次，由於股票價格與會計信息之間存在著內在的聯繫，會計信息有助於推動股票市場遵循價值 規律 良性運作，減少市場泡沫成分，因此會計信息直接影響公司股票價格漲跌，進而影響股東投資利益。表面上看，這兩者之間並無矛盾，但會計信息一旦披露出了「利壞」消息，情況就有所不同了。一方面，這種信息肯定改善了信息不對稱的狀況，使股東得以更多了解其代理人的經營情況，利於其「用手投票」主動干預公司業務；而且，股價下跌也正是股東「用腳股票」干預方式的結果。從長期來看，這些對於公司治理的改善都具有積極作用，因而有利於公司實際價值的逐步提高。但另一方面，「利壞」的信息一經披露，必然會很快反映在股價上，使股價下跌，從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出，會計信息披露實際上既有利於股東的長期利益的增加，但又存在著壓低股價損害股東當前利益的可能。會計信息的披露將股東的長期利益與短期利益置於了相互矛盾的境地。
（二） 現代 股東投資行為的變化
與前一點相聯繫再來看現代股東投資行為的改變。會計誠信原則產生於委託代理關係較為確定的 時代 。那時，股權流動性不大，委託人（股東）是公司穩定的所有者。畢竟，會計信息的真實事關他的明天，尤其是其中所持股權比重較大的股東，通常還會主動對經理人員的行為進行監督約束，因而是一種積極的委託人。但隨著現代資本市場的發展，委託人（股東）的投資行為開始發生了一些變化。由於現代資本市場使股權具有了高度自由流動性，股東的變動十分頻繁。於是，很可能今天其切身利益還與A公司息息相關的B股東，明天就不再是該公司的股東了，因此其行為不得不越來越趨於短期化，或者說，沒有必要保持長期化。因此這類股東主要以炒作股價為其投資取向，股票持有時間較短。他不預期從公司分配中獲得收益，而是通過頻繁買賣股票獲取差價收益，因而他更多的關注股市行情和公司一些外生變量及其炒作題材。由於此類股東的行為趨向於短期化，因此在對公司經理人員的監督制約 問題 上，他們往往採取「搭便車」的態度而不願直接干預公司經營，是一種消極的委託人。
一、股東需求乏力是導致會計信息失真的重要因素
一般商品的供給者從商品的供給中可以得到經濟利益，所以，他有創造需求和引導需求的主動性，供給的創新與需求水平的提高共同成為商品市場 發展 的動力。但會計信息與一般商品不同。首先，會計信息具有公共產品的特徵，供給方不能從信息的供給中得到直接的經濟利益，甚至不能補償信息披露的成本。其次，由於會計信息的其他來源不存在或即使存在也不為信息使用者所用，由此導致會計信息的提供被 企業 管理當局壟斷控制，企業管理當局是會計信息市場中會計信息的壟斷提供者。因此，信息供給缺乏創造需求、引導需求的主動性。在某一時期里，會計信息的供給（數量或質量），相對於需求，總是不足。由此推知，如果需求乏力，則會計信息的供給與需求必將在一個更低的水平上達到均衡，這樣會計信息披露的情況就更差了。
關於股東（投資者）對會計信息的需求的實際情況，蔣義宏和李東平（2001），陸正飛和劉桂進（2002）分別從機構投資者和公眾投資者的視角進行了調查。前者的研究顯示：機構投資人中，認為會計信息對投資決策「重要」的被調查者占47％。「認為會計信息對投資決策具有重要性的調查對象不足一半，令會計界人士感到有點沮喪」。而一般散戶投資者「以公司業績為選股依據的僅占31.7％」。陸正飛、劉桂進的調查顯示： 中國 股市公眾投資者主要依靠自己的分析和親屬朋友推薦做出投資決策，非常重視資本利得而不太重視股票的現金分紅。「是否有人坐莊」、「是否有題材」、「公司所在行業的前景」、「公司本身的前景」、「大市漲跌情況」、「國家總體經濟形勢」和「流通股票盤子大小」等變量對於他們的投資決策最為重要，而「公司規模」和「資產的變現能力」則最不重要，「公司管理質量」對投資決策的 影響 也微乎其微。投資者「特別重視公司外生信息和宏觀層面的信息，而公司內生信息重要性排名都比較靠後」。由此可以認為，相當一部分股東對會計信息的重要性評價不高，因而其需求意願並不強烈。由於有效的需求意味著需求意願與支付能力的結合，所以需求意願不強必然導致實際需求的乏力。與本文 內容 相聯繫，「需求意願不強」可能導致這樣一種狀態：即使在主觀上股東們認為提高信息披露質量肯定比不提高好，但在付諸行動上，由於內在需求意願並不強烈，而不願為信息質量的提高或信息失真的防範付出較多的實際代價，最終必然產生會計信息實際需求不足的結果。
以上分析表明，股東對會計信息的需求直接影響會計信息的供給，從而影響著整個會計信息披露的質量。如果股東對真實會計信息具有足夠的需求，則會計信息披露質量的提高就有了一個根本的推動力。但實際情況卻是，股東對會計信息的披露「關注不夠」，需求意願不強，因而實際需求乏力，根據前面的分析可知，會計信息失真現象必然泛濫。
二、股東需求意願不強的深層次原因
股東需求不足導致會計信息失真，而這裡的需求不足主要源於需求意願不強。需求意願（數量與形式），是由需求主體經濟利益決定的各種動機與行為所致。股東作為公司的所有者，自身利益與公司息息相關，理應積極關注公司經營情況，對會計自信產生強烈的需求意願。但在實際中之所以未出現這種情況，是有其深層次原因的，即股東行為趨向短期化以及與此相聯繫的股東道德風險。
（一）信息披露引起的矛盾
從股東個人角度來看，會計信息披露對其利益主要產生兩個影響。首先，會計信息有助於消除信息不對稱，降低委託-代理成本，提高公司治理績效，從而有利於公司股東價值最大化。其次，由於股票價格與會計信息之間存在著內在的聯繫，會計信息有助於推動股票市場遵循價值 規律 良性運作，減少市場泡沫成分，因此會計信息直接影響公司股票價格漲跌，進而影響股東投資利益。表面上看，這兩者之間並無矛盾，但會計信息一旦披露出了「利壞」消息，情況就有所不同了。一方面，這種信息肯定改善了信息不對稱的狀況，使股東得以更多了解其代理人的經營情況，利於其「用手投票」主動干預公司業務；而且，股價下跌也正是股東「用腳股票」干預方式的結果。從長期來看，這些對於公司治理的改善都具有積極作用，因而有利於公司實際價值的逐步提高。但另一方面，「利壞」的信息一經披露，必然會很快反映在股價上，使股價下跌，從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出，會計信息披露實際上既有利於股東的長期利益的增加，但又存在著壓低股價損害股東當前利益的可能。會計信息的披露將股東的長期利益與短期利益置於了相互矛盾的境地。
（二） 現代 股東投資行為的變化
與前一點相聯繫再來看現代股東投資行為的改變。會計誠信原則產生於委託代理關係較為確定的 時代 。那時，股權流動性不大，委託人（股東）是公司穩定的所有者。畢竟，會計信息的真實事關他的明天，尤其是其中所持股權比重較大的股東，通常還會主動對經理人員的行為進行監督約束，因而是一種積極的委託人。但隨著現代資本市場的發展，委託人（股東）的投資行為開始發生了一些變化。由於現代資本市場使股權具有了高度自由流動性，股東的變動十分頻繁。於是，很可能今天其切身利益還與A公司息息相關的B股東，明天就不再是該公司的股東了，因此其行為不得不越來越趨於短期化，或者說，沒有必要保持長期化。因此這類股東主要以炒作股價為其投資取向，股票持有時間較短。他不預期從公司分配中獲得收益，而是通過頻繁買賣股票獲取差價收益，因而他更多的關注股市行情和公司一些外生變量及其炒作題材。由於此類股東的行為趨向於短期化，因此在對公司經理人員的監督制約 問題 上，他們往往採取「搭便車」的態度而不願直接干預公司經營，是一種消極的委託人。
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