內容提要：
在國際工程物資採購中，外匯風險管理對物資採購成本控制乃至整個項目成本控制具有重要意義。當項目材料設備進口支付幣種和業主支付幣種不一致時，負責採購的承包商便會面臨外匯風險。承包商應對物資採購面臨的外匯風險進行識別，並在對匯率進行預測的基礎上對其進行衡量與評價，必要時採取選擇貨幣法與合理利用舍有匯率調整因子的調價公式、利用遠期外匯交易、外幣期權交易、投資法或BSI法等對外匯風險進行管理。
關鍵詞：國際工程 採購 外匯風險
國際工程的材料和設備採購是項目成本控制的主體和核心部分。在工程項目成本構成中，材料及設備採購成本占項目總成本的比例隨項目的性質、特點、承包範圍以及項目所在國市場環境的不同而不同，大體在30—70%，平均在40%以上。材料、設備採購成本的有效控制可降低項目總成本中的直接費用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資採購由於其項目環境不同，與國內工程相比既有工程物資採購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風險方面。如果承包商對國際採購中的外匯風險管理不當，則無異於提高了採購價格，增加了採購成本，削減了項目利潤。因此，為有效控制採購成本，國際工程承包商必須對國際工程物資採購外匯風險進行有效管理。
一、國際工程物資採購外匯風險的識別。
外匯風險是指以外幣計價的資產或負債由於外匯匯率變動所引起的其價值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風險有三種類型：交易風險、會計風險和經濟風險，其中國際工程物資採購所涉及的主要是外匯風險類型中的交易風險，即以外幣計價結算的應付債務或應收賬款由於外匯匯率變動引起其價值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資採購外匯風險，主要是指在工程項目業主支付幣種和進口材料設備支付幣種不一致的情況下，當匯率發生變化時使負責採購的承包商實際採購成本發生變化的可能性。如果業主所支付幣種正好是進口材料設備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設備採購中沒有外匯風險。
國際工程項目業主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當地幣和不超過三種的外幣；二是項目支付當地幣和一種外幣(如美元)。對第一種情況，如果物資採購支付幣種與業主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風險，以N來標示；如果物資採購支付的幣種是業主所支付貨幣以外的幣種，則採購面臨外匯風險，圖1中以Y來標示，比如，業主支付英鎊、美元和歐元，但材料設備進口需要支付日元。對於業主支付幣種的第二種情況，由於業主只支付一種外幣，材料設備的國際採購更易產生外匯風險。箭線越粗表示越容易產生外匯風險。
二、國際工程物資採購外匯風險的衡量。
外匯風險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現金流量，然後對期間內的匯率變動範圍進行預測，最後確定各種外幣的不確定現金流。對於國際工程物資採購來說，外匯風險衡量的期間是從採購合同簽訂到採購合同結算的過程，凈現金流量是凈流出量，即採購合同價款額。由於國際工程進度款支付時，對於進口材料設備所支付的非業主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果採購合同結算時材料設備支付貨幣相對於業主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果採購合同結算時，材料設備支付貨幣相對於業主支付貨幣升值，則承包商會有損失。
例如，某一國際工程項目業主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設備必須從日本進口，計價結算貨幣為日元，合同價款為1.2億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結算時業主應支付給承包商100萬美元。假如採購合同結算時日元貶值，美元和日元的匯率變為150，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如採購合同結算時日元升值，美元和日元的匯率變為100，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業主的支付多花了20萬美元。採用表1所示的國際工程物資採購外匯風險衡量方法，假定該項目的材料貨物採購中，只有日元貨款支付與業主支付幣種不一致。表中不確定的現金流是凈流出量的可能範圍與業主支付100萬美元的差值。
外匯風險是一種投機風險，既可能給當事人帶來損失，也可能帶來收益，穩健的經營者看重的是外匯風險一旦發生可能帶來的損失，因此，在對外匯風險進行衡量之後，需要有一個風險評價。如果認為風險發生可能帶來的損失小於對風險進行管理所需花費的成本，則不必採取措施，但若認為外匯風險的發生可能帶來不願承擔的損失，則必須對面臨的外匯風險採取有效手段進行管理。
三、國際工程物資採購外匯風險管理手段與策略。
(一)國際工程物資採購外匯風險管理手段。
1、外匯交易方式。
在國際工程物資採購外匯風險管理中，常用的外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款——即期外匯交易——投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠期外匯交易。
遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間後再進行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用於防範外匯風險的主要原理在於其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防範將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資採購外匯風險的衡量示例中，項目業主支付美元，而設備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，採購成本增加。承包商可以採用遠期外匯交易防範這一風險。假定預計採購設備結算日為某年9月，現在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大於120對承包商更有利)，則該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防範外匯風險的成本鎖定在4萬美元(104萬—業主支付100萬)。
利用遠期外匯交易防範外匯風險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到採購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大於120，則承包商的採購成本就會降低。外幣期權交易可以很好地克服遠期外匯交易防範外匯風險中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權交易。
所謂外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協定匯率，期權買方支付期權費後獲得在交易到期日或到期日前以協定匯率向期權賣方買賣一定數量貨幣的權利，這一權利可以放棄。期權買方利用外幣期權交易防範外匯風險，其最大的損失是期權費，如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利，則其可以放棄權利的執行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權交易防範日元升值的風險，作為期權買方，承包商與期權賣方的協定匯率假定為115，期權保險費為2萬美元，假如期權交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權力，按115的匯率從期權賣方買進1.2億日元，假如到期時即期匯率大於115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權力，從即期外匯市場買進1.2億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防範外匯風險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中A點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大於115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變為2萬美元(1.2億日元／120—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中B點所示；當即期市場匯率為123時，這一成本變為0，如圖2中c點所示；當即期市場匯率大於123時，承包商可以從這一防範外匯風險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變為5.7萬美元(100—1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權費)，如圖2中D點所示。
2、投資法或BSI方法。
所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應付帳款，由於付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發行國的國庫券進行投資，投資到期日與將來應付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用於支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預期日元將大幅上升時可以採用投資法。
如果承包商預期日元將升值，欲採用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預期日元變動率後去銀行借一定數量的美元，美元貸款的期限和業主支付日期一致，然後在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應付日元貨款，然後在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防範日元進口貨款升值的風險，若採用BSI法，假定美元貸款利率為10%，日元存款利率為4%，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用於支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬—100萬)美元是防範外匯風險的成本，承包商在上述已知條件下採用BSI法實際上相當於在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實際上在承包商決定是否採用BSI法防範風險時就能明確計算得出，承包商如果預期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至會更低，則可採用BSI法。
(二)國際工程物資採購外匯風險管理策略。
1、選擇有利的採購支付幣種。
外匯風險產生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產或負債是以外幣計價結算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內外匯匯率發生變化。其中，以外幣計價結算是外匯風險產生的根源；具體到國際工程物資採購外匯風險，其產生的根源在於採購支付幣種與業主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應根據實際需要的外幣種類和數量，要求業主支付多種外幣，以儘量減少採購支付幣種與業主支付幣種的不一致。如果在採購中能夠以業主支付幣種作為計價結算貨幣，則可徹底消除該採購的外匯風險；如果不能爭取到以業主支付幣種作為計價結算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調價公式的情況下，可儘量選擇相對業主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為採購的計價結算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調整因子的調價公式，則採購中應儘量選擇相對業主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為採購的計價結算貨幣。
2、合理利用合有匯率因子的調價公式。
含有匯率調整因子的調價公式在國際工程物資採購外匯風險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結算款調高，也可能使其調低。如果以勞務、材料或設備出口國貨幣為計價結算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業主簽訂合同時，應爭取在價格調整公式中去除匯率調整因子，或者改變勞務、材料和設備出口國，否則工程結算款有可能被調低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66%(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調價公式中含有匯率調整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數增加，但由於印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項目調減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調整因子防範外匯風險時，承包商應該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調整公式計算的結果為調增。
對於我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元日趨升值的情況下，應爭取項目所需材料設備儘可能從國內採購，並在新簽合同的調價公式中中加入匯率調整因子，這樣人民幣升值時，匯率調整因子將大於1。
3、基於對匯率的預期合理利用外匯風險管理手段。
如前所述，遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI都可用於防範國際採購面臨的外匯風險，但這三種方式在採用時需要考慮的因素不同，適應的匯率預期變動範圍也不同。
比如在上述承包商防範日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別採用遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應於不同的匯率變動區間，如圖3所示。
給定條件意味著表2中外匯風險管理手段選擇時需要考慮的因素除匯率預期外都已給定，即，遠期匯率、期權交易中的期權費、協定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預期水平下以上三種外匯風險管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權交易成本線分別交於E點和F點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，BSI比遠期外匯交易防範風險的成本低；二是將BSI與外幣期權交易相比，未來匯率如果大於E點所對應的匯率，即日元趨於貶值，則採用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨於升值，則BSI成本低於外幣期權交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權交易相比，未來匯率如果大於F點所對應的匯率，即日元趨於貶值，則採用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨於升值，則遠期外匯交易成本低於外幣期權交易的成本。
需要注意的是，如果上述給定條件發生變化，則以上三種外匯風險管理手段的成本線相對位置將相應發生變化，在具體選擇時應根據實際條件和對未來匯率的預期選擇成本較低的外匯風險管理手段。
四、結束語。
我國對外承包工程活動主要集中在非洲、中東、南亞等正處於經濟恢復和上升階段的地區。中東、海灣國家的工程較多地使用英美標準，其採購的實現大部分是通過第三國和當地採購完成；非洲國家的工程材料、設備部分依靠承包商從國內出口和當地材料的採購。在市場經濟不很發達的亞非國家，除去一些小的緊急採購須從當地市場解決以外，工程需要的大量工程材料和施工機械設備往往都需要從項目所在國以外的國際市場進行採購。國際工程材料設備採購的實現不管是當地採購、第三國採購或者是國內物資的出口，都會出現業主支付幣種和採購支付幣種不一致的情況，從而使採購面臨外匯風險。國際工程承包商必須對採購面臨的外匯風險進行識別、衡量與評價，採取合理的外匯風險管理手段對採購外匯風險進行管理，確保採購成本不因外匯風險而上升，從而確保項目利潤的實現。
在國際工程物資採購中，外匯風險管理對物資採購成本控制乃至整個項目成本控制具有重要意義。當項目材料設備進口支付幣種和業主支付幣種不一致時，負責採購的承包商便會面臨外匯風險。承包商應對物資採購面臨的外匯風險進行識別，並在對匯率進行預測的基礎上對其進行衡量與評價，必要時採取選擇貨幣法與合理利用舍有匯率調整因子的調價公式、利用遠期外匯交易、外幣期權交易、投資法或BSI法等對外匯風險進行管理。
關鍵詞：國際工程 採購 外匯風險
國際工程的材料和設備採購是項目成本控制的主體和核心部分。在工程項目成本構成中，材料及設備採購成本占項目總成本的比例隨項目的性質、特點、承包範圍以及項目所在國市場環境的不同而不同，大體在30—70%，平均在40%以上。材料、設備採購成本的有效控制可降低項目總成本中的直接費用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資採購由於其項目環境不同，與國內工程相比既有工程物資採購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風險方面。如果承包商對國際採購中的外匯風險管理不當，則無異於提高了採購價格，增加了採購成本，削減了項目利潤。因此，為有效控制採購成本，國際工程承包商必須對國際工程物資採購外匯風險進行有效管理。
一、國際工程物資採購外匯風險的識別。
外匯風險是指以外幣計價的資產或負債由於外匯匯率變動所引起的其價值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風險有三種類型：交易風險、會計風險和經濟風險，其中國際工程物資採購所涉及的主要是外匯風險類型中的交易風險，即以外幣計價結算的應付債務或應收賬款由於外匯匯率變動引起其價值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資採購外匯風險，主要是指在工程項目業主支付幣種和進口材料設備支付幣種不一致的情況下，當匯率發生變化時使負責採購的承包商實際採購成本發生變化的可能性。如果業主所支付幣種正好是進口材料設備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設備採購中沒有外匯風險。
國際工程項目業主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當地幣和不超過三種的外幣；二是項目支付當地幣和一種外幣(如美元)。對第一種情況，如果物資採購支付幣種與業主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風險，以N來標示；如果物資採購支付的幣種是業主所支付貨幣以外的幣種，則採購面臨外匯風險，圖1中以Y來標示，比如，業主支付英鎊、美元和歐元，但材料設備進口需要支付日元。對於業主支付幣種的第二種情況，由於業主只支付一種外幣，材料設備的國際採購更易產生外匯風險。箭線越粗表示越容易產生外匯風險。
二、國際工程物資採購外匯風險的衡量。
外匯風險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現金流量，然後對期間內的匯率變動範圍進行預測，最後確定各種外幣的不確定現金流。對於國際工程物資採購來說，外匯風險衡量的期間是從採購合同簽訂到採購合同結算的過程，凈現金流量是凈流出量，即採購合同價款額。由於國際工程進度款支付時，對於進口材料設備所支付的非業主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果採購合同結算時材料設備支付貨幣相對於業主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果採購合同結算時，材料設備支付貨幣相對於業主支付貨幣升值，則承包商會有損失。
例如，某一國際工程項目業主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設備必須從日本進口，計價結算貨幣為日元，合同價款為1.2億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結算時業主應支付給承包商100萬美元。假如採購合同結算時日元貶值，美元和日元的匯率變為150，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如採購合同結算時日元升值，美元和日元的匯率變為100，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業主的支付多花了20萬美元。採用表1所示的國際工程物資採購外匯風險衡量方法，假定該項目的材料貨物採購中，只有日元貨款支付與業主支付幣種不一致。表中不確定的現金流是凈流出量的可能範圍與業主支付100萬美元的差值。
外匯風險是一種投機風險，既可能給當事人帶來損失，也可能帶來收益，穩健的經營者看重的是外匯風險一旦發生可能帶來的損失，因此，在對外匯風險進行衡量之後，需要有一個風險評價。如果認為風險發生可能帶來的損失小於對風險進行管理所需花費的成本，則不必採取措施，但若認為外匯風險的發生可能帶來不願承擔的損失，則必須對面臨的外匯風險採取有效手段進行管理。
三、國際工程物資採購外匯風險管理手段與策略。
(一)國際工程物資採購外匯風險管理手段。
1、外匯交易方式。
在國際工程物資採購外匯風險管理中，常用的外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款——即期外匯交易——投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠期外匯交易。
遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間後再進行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用於防範外匯風險的主要原理在於其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防範將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資採購外匯風險的衡量示例中，項目業主支付美元，而設備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，採購成本增加。承包商可以採用遠期外匯交易防範這一風險。假定預計採購設備結算日為某年9月，現在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大於120對承包商更有利)，則該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防範外匯風險的成本鎖定在4萬美元(104萬—業主支付100萬)。
利用遠期外匯交易防範外匯風險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到採購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大於120，則承包商的採購成本就會降低。外幣期權交易可以很好地克服遠期外匯交易防範外匯風險中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權交易。
所謂外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協定匯率，期權買方支付期權費後獲得在交易到期日或到期日前以協定匯率向期權賣方買賣一定數量貨幣的權利，這一權利可以放棄。期權買方利用外幣期權交易防範外匯風險，其最大的損失是期權費，如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利，則其可以放棄權利的執行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權交易防範日元升值的風險，作為期權買方，承包商與期權賣方的協定匯率假定為115，期權保險費為2萬美元，假如期權交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權力，按115的匯率從期權賣方買進1.2億日元，假如到期時即期匯率大於115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權力，從即期外匯市場買進1.2億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防範外匯風險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中A點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大於115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變為2萬美元(1.2億日元／120—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中B點所示；當即期市場匯率為123時，這一成本變為0，如圖2中c點所示；當即期市場匯率大於123時，承包商可以從這一防範外匯風險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變為5.7萬美元(100—1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權費)，如圖2中D點所示。
2、投資法或BSI方法。
所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應付帳款，由於付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發行國的國庫券進行投資，投資到期日與將來應付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用於支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預期日元將大幅上升時可以採用投資法。
如果承包商預期日元將升值，欲採用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預期日元變動率後去銀行借一定數量的美元，美元貸款的期限和業主支付日期一致，然後在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應付日元貨款，然後在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防範日元進口貨款升值的風險，若採用BSI法，假定美元貸款利率為10%，日元存款利率為4%，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用於支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬—100萬)美元是防範外匯風險的成本，承包商在上述已知條件下採用BSI法實際上相當於在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實際上在承包商決定是否採用BSI法防範風險時就能明確計算得出，承包商如果預期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至會更低，則可採用BSI法。
(二)國際工程物資採購外匯風險管理策略。
1、選擇有利的採購支付幣種。
外匯風險產生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產或負債是以外幣計價結算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內外匯匯率發生變化。其中，以外幣計價結算是外匯風險產生的根源；具體到國際工程物資採購外匯風險，其產生的根源在於採購支付幣種與業主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應根據實際需要的外幣種類和數量，要求業主支付多種外幣，以儘量減少採購支付幣種與業主支付幣種的不一致。如果在採購中能夠以業主支付幣種作為計價結算貨幣，則可徹底消除該採購的外匯風險；如果不能爭取到以業主支付幣種作為計價結算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調價公式的情況下，可儘量選擇相對業主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為採購的計價結算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調整因子的調價公式，則採購中應儘量選擇相對業主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為採購的計價結算貨幣。
2、合理利用合有匯率因子的調價公式。
含有匯率調整因子的調價公式在國際工程物資採購外匯風險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結算款調高，也可能使其調低。如果以勞務、材料或設備出口國貨幣為計價結算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業主簽訂合同時，應爭取在價格調整公式中去除匯率調整因子，或者改變勞務、材料和設備出口國，否則工程結算款有可能被調低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66%(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調價公式中含有匯率調整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數增加，但由於印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項目調減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調整因子防範外匯風險時，承包商應該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調整公式計算的結果為調增。
對於我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元日趨升值的情況下，應爭取項目所需材料設備儘可能從國內採購，並在新簽合同的調價公式中中加入匯率調整因子，這樣人民幣升值時，匯率調整因子將大於1。
3、基於對匯率的預期合理利用外匯風險管理手段。
如前所述，遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI都可用於防範國際採購面臨的外匯風險，但這三種方式在採用時需要考慮的因素不同，適應的匯率預期變動範圍也不同。
比如在上述承包商防範日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別採用遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應於不同的匯率變動區間，如圖3所示。
給定條件意味著表2中外匯風險管理手段選擇時需要考慮的因素除匯率預期外都已給定，即，遠期匯率、期權交易中的期權費、協定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預期水平下以上三種外匯風險管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權交易成本線分別交於E點和F點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，BSI比遠期外匯交易防範風險的成本低；二是將BSI與外幣期權交易相比，未來匯率如果大於E點所對應的匯率，即日元趨於貶值，則採用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨於升值，則BSI成本低於外幣期權交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權交易相比，未來匯率如果大於F點所對應的匯率，即日元趨於貶值，則採用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨於升值，則遠期外匯交易成本低於外幣期權交易的成本。
需要注意的是，如果上述給定條件發生變化，則以上三種外匯風險管理手段的成本線相對位置將相應發生變化，在具體選擇時應根據實際條件和對未來匯率的預期選擇成本較低的外匯風險管理手段。
四、結束語。
我國對外承包工程活動主要集中在非洲、中東、南亞等正處於經濟恢復和上升階段的地區。中東、海灣國家的工程較多地使用英美標準，其採購的實現大部分是通過第三國和當地採購完成；非洲國家的工程材料、設備部分依靠承包商從國內出口和當地材料的採購。在市場經濟不很發達的亞非國家，除去一些小的緊急採購須從當地市場解決以外，工程需要的大量工程材料和施工機械設備往往都需要從項目所在國以外的國際市場進行採購。國際工程材料設備採購的實現不管是當地採購、第三國採購或者是國內物資的出口，都會出現業主支付幣種和採購支付幣種不一致的情況，從而使採購面臨外匯風險。國際工程承包商必須對採購面臨的外匯風險進行識別、衡量與評價，採取合理的外匯風險管理手段對採購外匯風險進行管理，確保採購成本不因外匯風險而上升，從而確保項目利潤的實現。
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