摘要:隨著我國改革開放的深入,貨幣政策對國民經濟起到的調控作用顯著加強,但是,貨幣政策影響實體經濟要通過一定的中介來進行傳導。因此,貨幣政策傳導機制對一個國家的貨幣政策的制定極為重要。從定性的角度對貨幣政策傳導機制進行分析,找出我國在貨幣傳導機制上存在的問題,並對如何完善我國的貨幣政策傳導機制提出相應的對策。
關鍵詞:貨幣政策;傳導機制;對策
1引言
貨幣政策傳導機制是指一個從中央銀行根據貨幣政策目標,運用貨幣政策工具,通過金融機構的經營活動和金融市場的運作,從而傳導至企業和居民,對其生產、投資和消費等行為產生影響的過程。從經濟學的角度來看,無論是財政政策,還是貨幣政策都是國家進行宏觀經濟調控的兩個基本手段。但是,貨幣政策是不能直接影響實體經濟的,而是要通過一定的中介來傳導貨幣政策的意圖,因此,貨幣政策傳導機制對一個國家的貨幣政策的制定極為重要,國家中央銀行要想使貨幣政策的效用最大化,就應該完全地、充分地理解和掌握貨幣政策的傳導機制的原理和實際操作。因此,從某種意義上來看,貨幣政策傳導機制問題的研究就成為當今經濟領域的一大熱點問題。
2我國貨幣政策傳導機制存在的問題
2.1我國貨幣政策傳導機制存在著過渡性
正是因為我國的貨幣政策傳導機制,正在經歷由計劃經濟時代向社會主義市場經濟時代的轉變。從而導致在過渡時期,由於貨幣政策傳導機制的不成熟,使得我國金融體系和企業處在一個變革時期,這一時期存在著舊的體系和制度已經不再適用,而新的體系和制度還沒有完全的建立起來。因此,我國的貨幣政策傳導機制要比一般的市場經濟國家複雜,除了這些影響因素之外,還與我國計劃經濟體制中的一些特有因素也有關。此外,經濟主體對貨幣政策反應的靈敏度、貨幣政策傳導的被動性等現象,都影響到了貨幣政策傳導的通暢性,致使貨幣政策的有效性因此而受到影響。
2.2我國中央銀行的非獨立性制約了貨幣政策傳導
各國的中央銀行是制定和執行貨幣政策的主體,但是由於我國體制的特殊性,我國中央銀行的獨立性問題還沒有得到完全的解決。貨幣發行權不完全屬於我國央行,還同時受到行政、財政和社會情況等多方面的制約。從而使得我國中央銀行對貨幣的發行缺乏有效的控制;另一方面,在貨幣政策的決策權上,也同樣不完全屬於我國央行。我國中央銀行在貨幣政策的制定上,只有建議權而沒有最終決定權。正是由於我國央行的非獨立性,從而導
致了貨幣政策對經濟調控失去了應有的實效性和有效性。
2.3我國中央銀行和商業銀行自身存在著執行障礙
中央人民銀行和各省、市、地區的人民銀行形成了一個完整的體系,中央銀行在制定了貨幣政策之後,能否對貨幣政策及時有效地貫徹實施,對貨幣政策上傳下達的有效暢通起著關鍵的作用。而實際的政策執行者則是各基層的人民銀行,但就現階段來看,基層人民銀行在傳導貨幣政策中處於被動角色,甚至當中央銀行的宏觀貨幣政策與基層金融機構自身利益產生衝突時,貨幣政策的傳導機制就可能在基層失去效用,這可體現在這幾年國家年年強調要緊縮基層信貸,但是,年年經過統計之後效果都不太理想。其次,由於我國商業銀行規模小、市場化程度不高、實力較為薄弱、內部機制不完善。在對央行的貨幣政策的理解和自身經營管理權限、經營策略、自身和客戶定位不準確等方面的因素,使得中央銀行的貨幣政策傳導受到影響。
2.4作為傳導中介的金融和資本體系市場一體化程度低
貨幣市場發展不健全,不能充分發揮其貨幣政策傳導中介的功能。雖然我國的貨幣市場已由拆借市場、回購市場、債券市場和票據市場形成了初步規範統一的貨幣市場格局。但總體來講還不成熟,拆借市場和回購市場的發展速度雖快,但主要是國有及其他商業銀行為主體,且大多是內部交易。而大量的中小中介機構、企業和個人都沒有參與市場交易,導致了市場規模和交易品種偏小偏少,使得貨幣政策傳導缺乏廣度。
資本市場發展不健全,結構不合理。資本市場是使國民儲蓄轉化為投資的最為重要的渠道。當中央銀行以出台新的貨幣政策,從而達到向市場傳遞了新的貨幣政策意向時,貨幣政策措施往往直接影響到資本市場的各個方面。而由於我國資本市場規模小、效應差、體系結構不合理,從而使貨幣政策在通過資本市場的傳導方面出現了障礙。
而金融市場和資本市場一體化程度低則是最為關鍵的因素,兩個市場的雙向流通還存在的障礙。由於這兩個市場所形成的利率和收益率在資金價格結構上的失衡,使得這兩個市場實際上是相對獨立的進行經營和管理。這種由於制度和人為的分割,既不利於兩個市場的優勢互補、相互促進。從而達到共同發展的目的,也使我國中央銀行希望通過調控貨幣市場來實現貨幣政策的效果大打折扣。
2.5最終目標經濟主體對貨幣政策傳導的障礙
企業和個人是貨幣政策傳導的最終經濟目標主體,因此,貨幣政策傳導機制是否有效率,不但要看中央銀行貨幣政策的市場化取向,同時,還取決於企業和居民行為對貨幣政策的反應靈敏度和配合的程度。這也說明中國貨幣政策傳導機制的有效性也必須取決於我國企業的現代化管理水平和整體國民的理性經濟意識。
在企業方面,國有企業仍然存在許多計劃經濟時代的思想,而大量的私營和民營企業大多是以家族式的經營方式出現,很少或幾乎談不上對企業進行現代化制度的建設。而另一方面中小規模企業資本不足,同時,由於抵押擔保能力和我國金融體系自身存在的問題。使得中小企業很難獲融資,中小企業游離於貨幣政策之外,整個社會投資難以得到滿足。正是由於企業有效的管理機制和治理結構尚未建立,使得企業對風險和利益很難對貨幣政策的調控意向做出及時、靈敏、積極的反應,從而影響到貨幣政策的傳導效果。
在個人方面,由於傳統生活習慣的影響,使得我國居民有較強的儲蓄傾向。由於個人知識和投資經驗的影響,使得我國居民在決定投資理財方面更加依賴傳統方式,因此,銀行儲蓄就成為我國普通居民的首選方式。其次,由於社會、收入和福利的影響,居民對預期收入和預期支出的不確定性的增加,都使得居民降低了消費,控制不必要的消費慾望。這些都是限制貨幣政策廣泛傳導的障礙。從而讓貨幣政策的執行大打折扣。
3完善我國貨幣政策傳導機制的對策
貨幣政策取決於各個國家不同時期貨幣政策傳導機制的內容、特徵和機制。因此,結合我國貨幣政策傳導機制中存在的問題,有針對性的改革現有傳導機制和建立新的有效可行的貨幣政策傳導機制。建立健全貨幣市場和資本市場,使其充分發揮傳導機制的基礎作用,促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善。
3.1在法律和現實中確保中央銀行的獨立性
由於我國的中央銀行受政府管轄,強大的政治壓力使它無法獨立行使職責。從短期來看,政治利益和貨幣政策存在天然的利益衝突,因此,將行政權和貨幣政策制定權分離,是確保經濟在長期中保持健康、穩定發展的必然選擇。只有當貨幣政策的決策機制不受短期利益的驅動,才能充分發揮專業精英的才智,使之制定出對長遠而言最有利於國民經濟的政策。
因此,央行的獨立性包含兩層含義:一是為了保證貨幣政策的統一性、有效性和時效性,貨幣政策的決策權和執行權應該集中於中央銀行總部;二是要確保這一目標的實現,就必須首先在法律層面上保證中國人民銀行的獨立性。同時,無論是哪一級的政府,要做到在日常的行政管理中,避免對央行政策的制定和執行進行行政干預。此外,央行管理層的任命、獨立於政府工作之外都是確保中央銀行獨立性的關鍵因素。
3.2加快加深銀行金融機構自身的改革
對銀行金融等機構的改革,主要是要加大市場化步伐以及逐步放寬市場准入和鼓勵市場競爭,處理好國有商業銀行各個分支機構的改革和服務。同時,還要加強中小金融機構的發展建設。重視人力資源的建設,積極開展業務創新,資產優化和負債結構調整。並在此基礎上結合自身特點建立一套完整的現代化管理體系,確保其市場競爭力。從而促進整個金融機構體系的完善來提升其整體的競爭和效率。
3.3加大貨幣市場與資本市場的一體化建設
首先,大力發展貨幣市場,培養市場主體,發展票據、國債、匯率為一體的貨幣市場。其次,調整資本市場結構,發展和建設以股票、債券、融資為主體的資本市場結構,保證不同的市場主體能享有同等的待遇,使有限的資金配置到更富有效率的產業中,從而提高資本市場運營效率。貨幣市場與資本市場應該有協調發展和均衡制約的關係。兩個市場的一體化建設,將對整個金融體系的穩定和健康發展,甚至對於整個國民經濟都將產生重大影響。因此,為了加強資本市場與貨幣市場的一體化建設,就應該拓寬貨幣市場與資本市場之間合理的資金流通渠道。注重市場機制的建立,包括市場競爭、同業拆借、供求關係、抵押貸款、國債回購、價格監控等一系列保證金融市場有效運作的機制,同時加強監管,規範市場行為,擴大市場覆蓋面。並引導資金在不同的市場間迅速流動,以達到調節資金供求的調控目標。市場之間一體化程度越高,對貨幣政策的反應就越敏感,貨幣政策傳導的效果就越好。
3.4加強宏觀調控政策對最終目標經濟主體的影響
貨幣政策是國家宏觀調控政策中的一個組成部分,而企業和個人則是貨幣政策傳導機制的最終作用主體。因此,國家宏觀調控政策的效果,同時,取決於企業在面對風險和利益時的自我控制能力與企業現代化管理水平和個人對信貸和消費預期的判斷。因此,要加快企業的現代企業制度的建立,改變經營觀念,真正面向市場進行經營,成為真正的市場主體。並進行企業信用體系建設,改善宏觀經濟運行環境。要合理縮小不同層次居民之間的經濟差距。加大居民個人文化素養和知識教育,加快建設健全社會福利體系。合理引導居民的消費行為,倡導合理的消費觀念。建立和完善個人信貸信用、消費信用制度,努力為居民擴大消費鋪平道路。調整消費品供給結構,努力實現居民消費的升級,形成新的消費熱點。這是加強宏觀調控政策對最終目標經濟主體影響的必要手段。
參考文獻:
[1]劉瑩.三大障礙影響中國當前貨幣政策傳導機制[J].經濟導報,2004,(3).
[2]王渝梅.對我國貨幣政策傳導機制的分析[J].經濟研究導刊,2007,(3).
[3]曾華,趙爽.關於我國貨幣政策傳導機制的探討[J].東北大學學報,2006,(1).
[4]丁晨,屠梅曾.論房價在貨幣政策傳導機制中的作用[J].數量經濟技術經濟研究,2007,(11).
[5]王朝暉.美國貨幣政策傳導機制及其演化[J].商業研究,2009,(4).
[6]呂寧.中國貨幣政策傳導機制分析[J].哈爾濱金融高等專科學校學報,2005,(3).
關鍵詞:貨幣政策;傳導機制;對策
1引言
貨幣政策傳導機制是指一個從中央銀行根據貨幣政策目標,運用貨幣政策工具,通過金融機構的經營活動和金融市場的運作,從而傳導至企業和居民,對其生產、投資和消費等行為產生影響的過程。從經濟學的角度來看,無論是財政政策,還是貨幣政策都是國家進行宏觀經濟調控的兩個基本手段。但是,貨幣政策是不能直接影響實體經濟的,而是要通過一定的中介來傳導貨幣政策的意圖,因此,貨幣政策傳導機制對一個國家的貨幣政策的制定極為重要,國家中央銀行要想使貨幣政策的效用最大化,就應該完全地、充分地理解和掌握貨幣政策的傳導機制的原理和實際操作。因此,從某種意義上來看,貨幣政策傳導機制問題的研究就成為當今經濟領域的一大熱點問題。
2我國貨幣政策傳導機制存在的問題
2.1我國貨幣政策傳導機制存在著過渡性
正是因為我國的貨幣政策傳導機制,正在經歷由計劃經濟時代向社會主義市場經濟時代的轉變。從而導致在過渡時期,由於貨幣政策傳導機制的不成熟,使得我國金融體系和企業處在一個變革時期,這一時期存在著舊的體系和制度已經不再適用,而新的體系和制度還沒有完全的建立起來。因此,我國的貨幣政策傳導機制要比一般的市場經濟國家複雜,除了這些影響因素之外,還與我國計劃經濟體制中的一些特有因素也有關。此外,經濟主體對貨幣政策反應的靈敏度、貨幣政策傳導的被動性等現象,都影響到了貨幣政策傳導的通暢性,致使貨幣政策的有效性因此而受到影響。
2.2我國中央銀行的非獨立性制約了貨幣政策傳導
各國的中央銀行是制定和執行貨幣政策的主體,但是由於我國體制的特殊性,我國中央銀行的獨立性問題還沒有得到完全的解決。貨幣發行權不完全屬於我國央行,還同時受到行政、財政和社會情況等多方面的制約。從而使得我國中央銀行對貨幣的發行缺乏有效的控制;另一方面,在貨幣政策的決策權上,也同樣不完全屬於我國央行。我國中央銀行在貨幣政策的制定上,只有建議權而沒有最終決定權。正是由於我國央行的非獨立性,從而導
致了貨幣政策對經濟調控失去了應有的實效性和有效性。
2.3我國中央銀行和商業銀行自身存在著執行障礙
中央人民銀行和各省、市、地區的人民銀行形成了一個完整的體系,中央銀行在制定了貨幣政策之後,能否對貨幣政策及時有效地貫徹實施,對貨幣政策上傳下達的有效暢通起著關鍵的作用。而實際的政策執行者則是各基層的人民銀行,但就現階段來看,基層人民銀行在傳導貨幣政策中處於被動角色,甚至當中央銀行的宏觀貨幣政策與基層金融機構自身利益產生衝突時,貨幣政策的傳導機制就可能在基層失去效用,這可體現在這幾年國家年年強調要緊縮基層信貸,但是,年年經過統計之後效果都不太理想。其次,由於我國商業銀行規模小、市場化程度不高、實力較為薄弱、內部機制不完善。在對央行的貨幣政策的理解和自身經營管理權限、經營策略、自身和客戶定位不準確等方面的因素,使得中央銀行的貨幣政策傳導受到影響。
2.4作為傳導中介的金融和資本體系市場一體化程度低
貨幣市場發展不健全,不能充分發揮其貨幣政策傳導中介的功能。雖然我國的貨幣市場已由拆借市場、回購市場、債券市場和票據市場形成了初步規範統一的貨幣市場格局。但總體來講還不成熟,拆借市場和回購市場的發展速度雖快,但主要是國有及其他商業銀行為主體,且大多是內部交易。而大量的中小中介機構、企業和個人都沒有參與市場交易,導致了市場規模和交易品種偏小偏少,使得貨幣政策傳導缺乏廣度。
資本市場發展不健全,結構不合理。資本市場是使國民儲蓄轉化為投資的最為重要的渠道。當中央銀行以出台新的貨幣政策,從而達到向市場傳遞了新的貨幣政策意向時,貨幣政策措施往往直接影響到資本市場的各個方面。而由於我國資本市場規模小、效應差、體系結構不合理,從而使貨幣政策在通過資本市場的傳導方面出現了障礙。
而金融市場和資本市場一體化程度低則是最為關鍵的因素,兩個市場的雙向流通還存在的障礙。由於這兩個市場所形成的利率和收益率在資金價格結構上的失衡,使得這兩個市場實際上是相對獨立的進行經營和管理。這種由於制度和人為的分割,既不利於兩個市場的優勢互補、相互促進。從而達到共同發展的目的,也使我國中央銀行希望通過調控貨幣市場來實現貨幣政策的效果大打折扣。
2.5最終目標經濟主體對貨幣政策傳導的障礙
企業和個人是貨幣政策傳導的最終經濟目標主體,因此,貨幣政策傳導機制是否有效率,不但要看中央銀行貨幣政策的市場化取向,同時,還取決於企業和居民行為對貨幣政策的反應靈敏度和配合的程度。這也說明中國貨幣政策傳導機制的有效性也必須取決於我國企業的現代化管理水平和整體國民的理性經濟意識。
在企業方面,國有企業仍然存在許多計劃經濟時代的思想,而大量的私營和民營企業大多是以家族式的經營方式出現,很少或幾乎談不上對企業進行現代化制度的建設。而另一方面中小規模企業資本不足,同時,由於抵押擔保能力和我國金融體系自身存在的問題。使得中小企業很難獲融資,中小企業游離於貨幣政策之外,整個社會投資難以得到滿足。正是由於企業有效的管理機制和治理結構尚未建立,使得企業對風險和利益很難對貨幣政策的調控意向做出及時、靈敏、積極的反應,從而影響到貨幣政策的傳導效果。
在個人方面,由於傳統生活習慣的影響,使得我國居民有較強的儲蓄傾向。由於個人知識和投資經驗的影響,使得我國居民在決定投資理財方面更加依賴傳統方式,因此,銀行儲蓄就成為我國普通居民的首選方式。其次,由於社會、收入和福利的影響,居民對預期收入和預期支出的不確定性的增加,都使得居民降低了消費,控制不必要的消費慾望。這些都是限制貨幣政策廣泛傳導的障礙。從而讓貨幣政策的執行大打折扣。
3完善我國貨幣政策傳導機制的對策
貨幣政策取決於各個國家不同時期貨幣政策傳導機制的內容、特徵和機制。因此,結合我國貨幣政策傳導機制中存在的問題,有針對性的改革現有傳導機制和建立新的有效可行的貨幣政策傳導機制。建立健全貨幣市場和資本市場,使其充分發揮傳導機制的基礎作用,促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善。
3.1在法律和現實中確保中央銀行的獨立性
由於我國的中央銀行受政府管轄,強大的政治壓力使它無法獨立行使職責。從短期來看,政治利益和貨幣政策存在天然的利益衝突,因此,將行政權和貨幣政策制定權分離,是確保經濟在長期中保持健康、穩定發展的必然選擇。只有當貨幣政策的決策機制不受短期利益的驅動,才能充分發揮專業精英的才智,使之制定出對長遠而言最有利於國民經濟的政策。
因此,央行的獨立性包含兩層含義:一是為了保證貨幣政策的統一性、有效性和時效性,貨幣政策的決策權和執行權應該集中於中央銀行總部;二是要確保這一目標的實現,就必須首先在法律層面上保證中國人民銀行的獨立性。同時,無論是哪一級的政府,要做到在日常的行政管理中,避免對央行政策的制定和執行進行行政干預。此外,央行管理層的任命、獨立於政府工作之外都是確保中央銀行獨立性的關鍵因素。
3.2加快加深銀行金融機構自身的改革
對銀行金融等機構的改革,主要是要加大市場化步伐以及逐步放寬市場准入和鼓勵市場競爭,處理好國有商業銀行各個分支機構的改革和服務。同時,還要加強中小金融機構的發展建設。重視人力資源的建設,積極開展業務創新,資產優化和負債結構調整。並在此基礎上結合自身特點建立一套完整的現代化管理體系,確保其市場競爭力。從而促進整個金融機構體系的完善來提升其整體的競爭和效率。
3.3加大貨幣市場與資本市場的一體化建設
首先,大力發展貨幣市場,培養市場主體,發展票據、國債、匯率為一體的貨幣市場。其次,調整資本市場結構,發展和建設以股票、債券、融資為主體的資本市場結構,保證不同的市場主體能享有同等的待遇,使有限的資金配置到更富有效率的產業中,從而提高資本市場運營效率。貨幣市場與資本市場應該有協調發展和均衡制約的關係。兩個市場的一體化建設,將對整個金融體系的穩定和健康發展,甚至對於整個國民經濟都將產生重大影響。因此,為了加強資本市場與貨幣市場的一體化建設,就應該拓寬貨幣市場與資本市場之間合理的資金流通渠道。注重市場機制的建立,包括市場競爭、同業拆借、供求關係、抵押貸款、國債回購、價格監控等一系列保證金融市場有效運作的機制,同時加強監管,規範市場行為,擴大市場覆蓋面。並引導資金在不同的市場間迅速流動,以達到調節資金供求的調控目標。市場之間一體化程度越高,對貨幣政策的反應就越敏感,貨幣政策傳導的效果就越好。
3.4加強宏觀調控政策對最終目標經濟主體的影響
貨幣政策是國家宏觀調控政策中的一個組成部分,而企業和個人則是貨幣政策傳導機制的最終作用主體。因此,國家宏觀調控政策的效果,同時,取決於企業在面對風險和利益時的自我控制能力與企業現代化管理水平和個人對信貸和消費預期的判斷。因此,要加快企業的現代企業制度的建立,改變經營觀念,真正面向市場進行經營,成為真正的市場主體。並進行企業信用體系建設,改善宏觀經濟運行環境。要合理縮小不同層次居民之間的經濟差距。加大居民個人文化素養和知識教育,加快建設健全社會福利體系。合理引導居民的消費行為,倡導合理的消費觀念。建立和完善個人信貸信用、消費信用制度,努力為居民擴大消費鋪平道路。調整消費品供給結構,努力實現居民消費的升級,形成新的消費熱點。這是加強宏觀調控政策對最終目標經濟主體影響的必要手段。
參考文獻:
[1]劉瑩.三大障礙影響中國當前貨幣政策傳導機制[J].經濟導報,2004,(3).
[2]王渝梅.對我國貨幣政策傳導機制的分析[J].經濟研究導刊,2007,(3).
[3]曾華,趙爽.關於我國貨幣政策傳導機制的探討[J].東北大學學報,2006,(1).
[4]丁晨,屠梅曾.論房價在貨幣政策傳導機制中的作用[J].數量經濟技術經濟研究,2007,(11).
[5]王朝暉.美國貨幣政策傳導機制及其演化[J].商業研究,2009,(4).
[6]呂寧.中國貨幣政策傳導機制分析[J].哈爾濱金融高等專科學校學報,2005,(3).
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