摘要：我國作為一個新興市場國家，在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，必然需要發展金融衍生品市場。目前，我國金融衍生品市場的發展尚處於初級階段，場內市場還未正式交易，場外市場規模有限。金融危機給我國的金融衍生品市場發展帶來了寶貴的經驗教訓，再次使我們深入思考我國金融衍生品市場的未來發展路徑和監管政策問題。
關鍵詞：金融；衍生品；監管；科學機制
金融衍生品是風險管理制度演進的先進產物，與發達市場和很多新興市場相比，我們缺乏必要的金融工具和完善的市場結構，應繼續努力推動金融衍生品市場的發展。
以往的監管方式在衍生業務蓬勃發展的現實面前己面臨嚴峻的挑戰，原因之一是金融衍生業務發展速度驚人，不僅交易品種千差萬別，操作程序也相當複雜，統一的外部監管措施難以包容現有的全部產品，更不用說將可能衍生出來的新產品了；原因之一是金融機構在新市場條件下會利用現行法規體系中的漏洞，想方設法逃避監管，以保持或提高市場份額，出現所謂監管套利現象。在這種形勢下，國際金融監管機構以及各國金融監管當局逐漸認識到使市場參與者建立完善的內部風險控制機制，實現自律性約束的重要性。日前，西方國家在強化金融監管的同時，越來越傾向於通過市場參與者的監督力量對金融機構進行監控。市場參與者，尤其是金融機構，直接從事衍生業務的經營、交易，出於自身利益的考慮，時時關注銀行的行動，能對市場和交易頭寸的變化作出敏捷的反映，其效果要比監管當局獨立行動及時、有效。只要建立科學的內部風險管理體系，就有可能將風險控制在可以承受的範圍，也就必然會促使國際金融市場更加安全穩健的運行。
一、建立內部風險管理的科學機制
對於新興市場，優先發展場內衍生品是金融創新的正確政策方向。建立內部風險管理的科學機制。危機爆發後監管機構大力倡導通過交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方來解決這一問題。可見，交易所或清算所在建立透明的市場環境以及降低信用風險方面的重大優勢。由於信用風險高等原因，重點發展交易所市場更容易取得成功。
因此，在我國金融衍生品市場發展尚處於起步階段時，應優先發展場內衍生品市場，在監管嚴格、信息透明、風險控制完備的環境下穩步推進場內衍生品市場的發展。
二、優先發展簡單產品，降低監管難度
在我國金融機構和投資者還欠缺衍生品交易經驗的情況下，應該優先發展基本的、簡單的場內標準化金融衍生品，主要包括股指期貨、利率期貨、匯率期貨和相應的期權。
我國場內金融衍生品的發展應先從簡單的、基礎的產品開始發展，如股指期貨、期權等產品，以便和當前監管能力相適應。通過優先發展場內衍生品市場積累經驗，為場外衍生品市場的發展提供有益借鑑。
通過建立交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方已經成為目前解決場外衍生品市場信用風險的重要政策建議，而中央對手方清算制度是場內交易的重要基本制度。因此交易所市場的成功運作可以為場外金融衍生品交易提供豐富的風險控制經驗。
三、建議將場外衍生品納入到未來期貨法的監管範疇
目標在於強制提高場外衍生品市場透明度、把對場外衍生品市場的監管由僅存在行業自律提升到政府監管的高度。
四、加強金融衍生品的會計處理和信息披露研究，建立透明的市場環境
財務報告信息是提高場外市場透明度的重要措施，理想的金融衍生品的會計處理和披露可以使監管者和投資者充分了解金融衍生品價值、風險水平等信息。
五、穩步推動由政府主導型創新向市場主導型創新的轉變
推動政府主導型創新向市場主導型創新轉變，實質是建立金融創新的長效機制，促進金融創新的可持續性。當務之急是通過建立現代企業制度，轉變微觀主體的內部經營機制，培育金融創新的微觀主體，解決微觀主體創新動力不足等問題。
管理部門的作用主要是營造金融創新的體制和制度環境，通過市場的手段對微觀主體的金融創新行為進行合理引導和有效監管，防範系統性風險。在法律環境方面，需要借鑑發達市場的經驗，對新產品、新服務採取靈活鼓勵的方針，避免管得過死。在創新活動初期，可以由部門規章進行初步規範，待積累一定實踐經驗後，再上升為法律法規。在信用制度建設方面，促進徵信體系和徵信法規建設，懲戒失信行為，激勵守信行為。
六、發展多層次金融衍生品市場
當前的國際金融衍生品市場，特別是場外交易市場的規模仍保持著較快的增長速度。在有些國家，場外交易的規模甚至占整個衍生品市場份額的80%以上。隨著我國利率市場化程度逐步提高，匯率形成機制逐漸市場化，利率風險和匯率風險加大，市場需要對衝風險的工具。在推出了債券買斷式回購、債券遠期交易、人民幣利率互換、遠期外匯交易和人民幣與外幣互換等產品的基礎上，要結合我國的現實情況，依託銀行間市場，以現有的交易平台和託管結算平台為基礎，抓住機遇大力發展人民幣和外匯衍生品市場，應當謀求場內與場外市場並存、標準產品和非標準產品功能互補的多層次、有競有合的中國金融衍生品市場格局。
結語
綜上說述金融衍生工具及衍生交易市場的產生和不斷發展，加大了金融風險的不確定性和複雜程度，使預防和化解金融風險更加困難。正確認識金融衍生工具的特點和正負效應，加強衍生工具風險的監管與防範，是世界各國共同面臨的一個重大而緊迫的課題。我國目前正處於深化金融體制改革，建立現代金融體系的關鍵時期，深入研究和認識金融衍生工具，對中央銀行強化金融監管和業務創新具有重要的現實意義。
參考文獻：
[2]程贛秋；金融衍生工具風險控制的研究[A]；2006年度中國總會計師優秀論文選[C]；2007年
[3]韓傳模；王桂姿；金融衍生工具公允價值估值模型的構建及模型風險的防範[A]；估值：前沿與挑戰第七屆會計與財務問題國際研討會論文集[C]；2007年.
關鍵詞：金融；衍生品；監管；科學機制
金融衍生品是風險管理制度演進的先進產物，與發達市場和很多新興市場相比，我們缺乏必要的金融工具和完善的市場結構，應繼續努力推動金融衍生品市場的發展。
以往的監管方式在衍生業務蓬勃發展的現實面前己面臨嚴峻的挑戰，原因之一是金融衍生業務發展速度驚人，不僅交易品種千差萬別，操作程序也相當複雜，統一的外部監管措施難以包容現有的全部產品，更不用說將可能衍生出來的新產品了；原因之一是金融機構在新市場條件下會利用現行法規體系中的漏洞，想方設法逃避監管，以保持或提高市場份額，出現所謂監管套利現象。在這種形勢下，國際金融監管機構以及各國金融監管當局逐漸認識到使市場參與者建立完善的內部風險控制機制，實現自律性約束的重要性。日前，西方國家在強化金融監管的同時，越來越傾向於通過市場參與者的監督力量對金融機構進行監控。市場參與者，尤其是金融機構，直接從事衍生業務的經營、交易，出於自身利益的考慮，時時關注銀行的行動，能對市場和交易頭寸的變化作出敏捷的反映，其效果要比監管當局獨立行動及時、有效。只要建立科學的內部風險管理體系，就有可能將風險控制在可以承受的範圍，也就必然會促使國際金融市場更加安全穩健的運行。
一、建立內部風險管理的科學機制
對於新興市場，優先發展場內衍生品是金融創新的正確政策方向。建立內部風險管理的科學機制。危機爆發後監管機構大力倡導通過交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方來解決這一問題。可見，交易所或清算所在建立透明的市場環境以及降低信用風險方面的重大優勢。由於信用風險高等原因，重點發展交易所市場更容易取得成功。
因此，在我國金融衍生品市場發展尚處於起步階段時，應優先發展場內衍生品市場，在監管嚴格、信息透明、風險控制完備的環境下穩步推進場內衍生品市場的發展。
二、優先發展簡單產品，降低監管難度
在我國金融機構和投資者還欠缺衍生品交易經驗的情況下，應該優先發展基本的、簡單的場內標準化金融衍生品，主要包括股指期貨、利率期貨、匯率期貨和相應的期權。
我國場內金融衍生品的發展應先從簡單的、基礎的產品開始發展，如股指期貨、期權等產品，以便和當前監管能力相適應。通過優先發展場內衍生品市場積累經驗，為場外衍生品市場的發展提供有益借鑑。
通過建立交易所或清算所充當場外衍生品的中央對手方已經成為目前解決場外衍生品市場信用風險的重要政策建議，而中央對手方清算制度是場內交易的重要基本制度。因此交易所市場的成功運作可以為場外金融衍生品交易提供豐富的風險控制經驗。
三、建議將場外衍生品納入到未來期貨法的監管範疇
目標在於強制提高場外衍生品市場透明度、把對場外衍生品市場的監管由僅存在行業自律提升到政府監管的高度。
四、加強金融衍生品的會計處理和信息披露研究，建立透明的市場環境
財務報告信息是提高場外市場透明度的重要措施，理想的金融衍生品的會計處理和披露可以使監管者和投資者充分了解金融衍生品價值、風險水平等信息。
五、穩步推動由政府主導型創新向市場主導型創新的轉變
推動政府主導型創新向市場主導型創新轉變，實質是建立金融創新的長效機制，促進金融創新的可持續性。當務之急是通過建立現代企業制度，轉變微觀主體的內部經營機制，培育金融創新的微觀主體，解決微觀主體創新動力不足等問題。
管理部門的作用主要是營造金融創新的體制和制度環境，通過市場的手段對微觀主體的金融創新行為進行合理引導和有效監管，防範系統性風險。在法律環境方面，需要借鑑發達市場的經驗，對新產品、新服務採取靈活鼓勵的方針，避免管得過死。在創新活動初期，可以由部門規章進行初步規範，待積累一定實踐經驗後，再上升為法律法規。在信用制度建設方面，促進徵信體系和徵信法規建設，懲戒失信行為，激勵守信行為。
六、發展多層次金融衍生品市場
當前的國際金融衍生品市場，特別是場外交易市場的規模仍保持著較快的增長速度。在有些國家，場外交易的規模甚至占整個衍生品市場份額的80%以上。隨著我國利率市場化程度逐步提高，匯率形成機制逐漸市場化，利率風險和匯率風險加大，市場需要對衝風險的工具。在推出了債券買斷式回購、債券遠期交易、人民幣利率互換、遠期外匯交易和人民幣與外幣互換等產品的基礎上，要結合我國的現實情況，依託銀行間市場，以現有的交易平台和託管結算平台為基礎，抓住機遇大力發展人民幣和外匯衍生品市場，應當謀求場內與場外市場並存、標準產品和非標準產品功能互補的多層次、有競有合的中國金融衍生品市場格局。
結語
綜上說述金融衍生工具及衍生交易市場的產生和不斷發展，加大了金融風險的不確定性和複雜程度，使預防和化解金融風險更加困難。正確認識金融衍生工具的特點和正負效應，加強衍生工具風險的監管與防範，是世界各國共同面臨的一個重大而緊迫的課題。我國目前正處於深化金融體制改革，建立現代金融體系的關鍵時期，深入研究和認識金融衍生工具，對中央銀行強化金融監管和業務創新具有重要的現實意義。
參考文獻：
[2]程贛秋；金融衍生工具風險控制的研究[A]；2006年度中國總會計師優秀論文選[C]；2007年
[3]韓傳模；王桂姿；金融衍生工具公允價值估值模型的構建及模型風險的防範[A]；估值：前沿與挑戰第七屆會計與財務問題國際研討會論文集[C]；2007年.
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