我國自深化經濟改革以來，隨著計劃指標經濟的逐步退出，貨幣財政政策就成為國家掌控宏觀經濟運行趨勢最行之有效的工具。即使在世界範圍內，貨幣政策的調整也是各國對本國市場經濟實施有效干預的普遍作法。
10月20日，作為中國宏觀貨幣政策的制定及執行機構，央行高管對下一階段我國貨幣政策走向再次作出「微調」表態。央行副行長馬德
倫在全球商報經濟論壇上表示，當前在貨幣政策操作上要保持流動性合理適度。
至此，縱觀自去年下半年爆發全球性金融危機至今不難發現，我國的貨幣政策已伴隨著國內經濟走勢，也走出了一根從收縮——寬鬆——適度寬鬆——合理適度的u型曲線。
在金融危機全球性爆發之前，中國所執行的是信貸收縮的貨幣政策。當時，中國的經濟正面臨因持續的高速增長而帶來的巨大的通脹壓力。因此，僅去年上半年，央行既數次提高雙息利率，意在回攏市場超量資金，減緩通脹壓力。
但自去年九月起，隨著美國雷曼兄弟的倒閉為標誌，一場史無前例的危機突兀而至，並迅速蔓延至實體經濟，隨著世界性經濟滑坡的加速，我國金融行業雖因受益於和國際金融市場連動性較低，而逃過一劫。但以出口為主要增長動力的外貿型經濟，卻受困於國際大環境，一度出現大幅萎縮的趨勢，為改變這一態勢，中國迅速及時的出台大規模財政刺激計劃，並提出以「促內需，實現保增長」的目標。與此同時，央行的貨幣政策也一改過去的「緊縮」，取而代之的是大力度、堅決的「寬鬆」的信貸政策。隨之而來的，就是今年一、二季度的信貸「井噴」「天量」的頻發，貸款額達總計高達7.4萬億，而年初央行計劃全年新增貸款才5萬億。
隨著「寬鬆」政策下，市場資金的充盈為中國經濟度過難關打下基礎。至二季度末，我國經濟在國際環境進一步惡化的背景下，伴隨著「促內需」政策的一步步落實，實體經濟開始出現觸底反轉的態勢。除進出口指數外的各項經濟指標，均出現止跌企穩的勢頭，市場的自我造血功能也大大加強，同時，隨著眾「天量」信貸的流入，市場資金已趨於飽和，而能脹壓力隱憂乍現。此時，央行適實作出「微調」表態，表示貨幣政策在繼續執行「寬鬆」不變的同時，將加強對「適度」的執行和調控。
從力爭保8到gdp超8
進入三季度，「適度」之下，信貸額果然應聲而落。事實上，整個三季度的信貸市場，「適度」的執行始終處於逐步加強的階段。信貸資金
也屢創「寬鬆」以來的新低。而中國經濟在「適度」調控之下，穩健的走出了回暖上揚曲線。
通脹預期漸行漸遠，各項經濟指標紛紛由負轉正，gdp已出現連續數月的持續增長。截止9月底，gdp以超8的表現，有力的確保了全年保8目標的實現。並以優異的表現向世界宣告：中國已率先走出危機，確立回暖趨勢。
對於近一年以來困撓中國經濟進一步回暖的進出口業，其9月數據也因以兩個環比上升，同比降幅大幅縮窄的表現，強化了業內對其年底前同比實現正增長的信心。
時至今日，中國經濟的首要任務已從「保增長」戰略性的轉移到「調結構」的長遠方針上來，也就在此時，央行再度以提前一步的方式提出「合理適度」的貨幣政策。
正如馬德倫當天表示，下階段貨幣政策要加強政策指引，不斷調整和優化信貸結構，處理好「保增長」和「調結構」的關係。
馬德倫說：「當前要把握適度寬鬆貨幣政策的重點、力度和節奏，當前要堅定不移地維持適度寬鬆的總體取向，使貨幣政策在促進經濟復甦方面發揮更加積極的作用。保持市場流動性合理適度，引導貨幣信貸合理增長。當前貨幣信貸增長要考慮經濟增長態勢尚不穩固的現實，同時要高度重視貨幣政策效應的時滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發揮作用，防止市場流動性變化對資產價格和消費價格造成影響。」
任何微小的貨幣政策調整都是以對當前宏觀經濟的解讀，對未來宏觀經濟走勢的預判為基礎，此次「合理適度」表態的依據是什麼？未來貨幣政策出現方向性「變臉」的可能性有多大？
央行副行長馬德倫20日表示，三季度我國經濟繼續呈現好轉態勢，同時流動性和通脹壓力逐步積累。當前在貨幣政策操作上要保持流動性合理適度，防止流動性變化對資產價格和消費價格的影響。
至此，我國自危機爆發以來，所堅決執行的「寬鬆」的貨幣政策再次出現技術性微調。
但是，作為國家綜合調控宏觀經濟的最直接工具，貨幣政策任何微小的調整都是以對當前宏觀經濟形勢的解讀，對未來宏觀經濟走勢的預判為基礎。因此，此次「合理適度」表態的依據是什麼？未來貨幣政策出現方向性「變臉」的可能性有多大？
目前我國經濟總體出現企穩回升的良好勢頭，具體表現在四個方面。
第一是經濟增速持續回升，經濟主體信心加強。初步預計，三季度我國gdp保持持續增長，增長速度要好於前兩季度。三
季度規模以上工業增加值同比增長12.4%，增速比一季度和二季度分別提高7.3和3.3個百分點。其中重工業增速超過輕工業的差距在擴大，預示著經濟增長速度將進一步提升。
第二是國內需求穩步走高，出口持續改善。三季度固定資產投資同比增長33.2%，如果剔除投資品價格持續下降的影響，實際增長高達41.4%，成為拉動當前經濟增長的主導因素。
第三是房地產等支柱產業回暖迅速，房地產投資和交易快速攀升。初步統計，三季度房地產開發投資同比增速為27%，前三季度新增1.06萬億個人消費貸款中，有接近80%是住房貸款。
但同時，我國經濟也面臨著來自三個方面的挑戰。
首先，受制於一些結構性因素的困擾。特別是產能過剩問題加劇，未來經濟結構調整的難度加大。在央行測算的24個行業中，今年一季度有20個行業生產能力處於過剩狀態，二季度增加到22個。
其次是國際收支失衡引致的流動性壓力加大。從我國的情況看，短期內由貿易和直接投資主導的國際收支順差的格局將繼續維持。隨著出口逐步企穩，貿易順差仍然會很大。加上全球市場回暖以後資本流動加快，美元匯率趨弱導致人民幣升值預期形成，大量國際資金可能回流，這對我國貨幣政策帶來更大挑戰。
再次是從長期看，通貨膨脹壓力在逐步積累，物價下行態勢得到遏制，通縮預期已經顯著緩解。由於全球流動性條件總體十分寬鬆，國內貨幣增長很快，消費和投資需求明顯回升，國際大宗商品價格持續走高，通貨膨脹的預期強化。
因此，馬德倫強調，當前要把握適度寬鬆貨幣政策的重點、力度和節奏，當前要堅定不移地維持適度寬鬆的總體取向，使貨幣政策在促進經濟復甦方面發揮更加積極的作用。保持市場流動性合理適度，引導貨幣信貸合理增長。當前貨幣信貸增長要考慮經濟增長態勢尚不穩固的現實，同時要高度重視貨幣政策效應的時滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發揮作用，防止市場流動性變化對資產價格和消費價格造成影響。
「寬鬆」變臉「緊
縮」預期是否有期
四個月前，曾有專家提出要防通脹，四個月後，當匹茲堡峰會首次大談建立「退出機制」時間表之時；一年前，世界各國談「危」色變，一年後，當世界經濟被冠以進入「後危機時代」之際，在業內，貨幣政策由「寬鬆」變臉「緊縮」的預測也漸漸見諸報端。
溫總理在大連達沃斯論壇上的講話引起各方關注，一方面，溫總理強調宏觀政策要保持穩定，但又同時指出要警惕和防範通脹風險。寥寥數語，但這卻是個重要信號，表明決策層已預感通脹的壓力。事實上，年初央行計劃全年新增貸款5萬億，可上半年貸款達7.4萬億，年底恐將突破10萬億，如此天量的信貸額確已對拉高日後物價給予了巨大的資本能量。
經濟學說過，通脹始終是貨幣現象。若反過來理解，則是說防通脹其實只需一招，收緊銀根。近期，海外央行已開始的加息步驟，也為國內貨幣政策的變臉「緊縮」預期提供了佐證。
而澳洲央行此次的加息之舉，也讓全球寬鬆貨幣政策看到了「退出」的曙光，同時也迅速加劇市場加息預期的抬頭。從上周末開始，包括央行、銀監會等監管層領導在不同場合均發出了「從緊」的警告聲。
就目前來看，為確保經濟的平穩回升，中國政府雖依然在多個場合表態堅持積極的財政政策不變，央行也公開表示，在一段時期內，不會採取加息政策，但我們必須要未雨綢繆的看到，這個寬鬆貨幣政策的退出因只是時間的問題了。從近期對最能反映資金流動性的指標-—民間借貸利率、銀行貸款加權利率和同業拆借利率進行調查後不難發現，三項指標利率均出現不同幅度的提升。此外，由於前幾個月新增貸款增速過猛，現在很多股份制的銀行已經暴露出核心資本率不足的問題，即使要他們新增貸款，也難以為繼了。而央行本周在公開市場的，旨在回收流動性的操作動作，也讓業內人士不由猜測，中國流動性的拐點來臨了嗎？
10月20日，作為中國宏觀貨幣政策的制定及執行機構，央行高管對下一階段我國貨幣政策走向再次作出「微調」表態。央行副行長馬德
倫在全球商報經濟論壇上表示，當前在貨幣政策操作上要保持流動性合理適度。
至此，縱觀自去年下半年爆發全球性金融危機至今不難發現，我國的貨幣政策已伴隨著國內經濟走勢，也走出了一根從收縮——寬鬆——適度寬鬆——合理適度的u型曲線。
在金融危機全球性爆發之前，中國所執行的是信貸收縮的貨幣政策。當時，中國的經濟正面臨因持續的高速增長而帶來的巨大的通脹壓力。因此，僅去年上半年，央行既數次提高雙息利率，意在回攏市場超量資金，減緩通脹壓力。
但自去年九月起，隨著美國雷曼兄弟的倒閉為標誌，一場史無前例的危機突兀而至，並迅速蔓延至實體經濟，隨著世界性經濟滑坡的加速，我國金融行業雖因受益於和國際金融市場連動性較低，而逃過一劫。但以出口為主要增長動力的外貿型經濟，卻受困於國際大環境，一度出現大幅萎縮的趨勢，為改變這一態勢，中國迅速及時的出台大規模財政刺激計劃，並提出以「促內需，實現保增長」的目標。與此同時，央行的貨幣政策也一改過去的「緊縮」，取而代之的是大力度、堅決的「寬鬆」的信貸政策。隨之而來的，就是今年一、二季度的信貸「井噴」「天量」的頻發，貸款額達總計高達7.4萬億，而年初央行計劃全年新增貸款才5萬億。
隨著「寬鬆」政策下，市場資金的充盈為中國經濟度過難關打下基礎。至二季度末，我國經濟在國際環境進一步惡化的背景下，伴隨著「促內需」政策的一步步落實，實體經濟開始出現觸底反轉的態勢。除進出口指數外的各項經濟指標，均出現止跌企穩的勢頭，市場的自我造血功能也大大加強，同時，隨著眾「天量」信貸的流入，市場資金已趨於飽和，而能脹壓力隱憂乍現。此時，央行適實作出「微調」表態，表示貨幣政策在繼續執行「寬鬆」不變的同時，將加強對「適度」的執行和調控。
從力爭保8到gdp超8
進入三季度，「適度」之下，信貸額果然應聲而落。事實上，整個三季度的信貸市場，「適度」的執行始終處於逐步加強的階段。信貸資金
也屢創「寬鬆」以來的新低。而中國經濟在「適度」調控之下，穩健的走出了回暖上揚曲線。
通脹預期漸行漸遠，各項經濟指標紛紛由負轉正，gdp已出現連續數月的持續增長。截止9月底，gdp以超8的表現，有力的確保了全年保8目標的實現。並以優異的表現向世界宣告：中國已率先走出危機，確立回暖趨勢。
對於近一年以來困撓中國經濟進一步回暖的進出口業，其9月數據也因以兩個環比上升，同比降幅大幅縮窄的表現，強化了業內對其年底前同比實現正增長的信心。
時至今日，中國經濟的首要任務已從「保增長」戰略性的轉移到「調結構」的長遠方針上來，也就在此時，央行再度以提前一步的方式提出「合理適度」的貨幣政策。
正如馬德倫當天表示，下階段貨幣政策要加強政策指引，不斷調整和優化信貸結構，處理好「保增長」和「調結構」的關係。
馬德倫說：「當前要把握適度寬鬆貨幣政策的重點、力度和節奏，當前要堅定不移地維持適度寬鬆的總體取向，使貨幣政策在促進經濟復甦方面發揮更加積極的作用。保持市場流動性合理適度，引導貨幣信貸合理增長。當前貨幣信貸增長要考慮經濟增長態勢尚不穩固的現實，同時要高度重視貨幣政策效應的時滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發揮作用，防止市場流動性變化對資產價格和消費價格造成影響。」
任何微小的貨幣政策調整都是以對當前宏觀經濟的解讀，對未來宏觀經濟走勢的預判為基礎，此次「合理適度」表態的依據是什麼？未來貨幣政策出現方向性「變臉」的可能性有多大？
央行副行長馬德倫20日表示，三季度我國經濟繼續呈現好轉態勢，同時流動性和通脹壓力逐步積累。當前在貨幣政策操作上要保持流動性合理適度，防止流動性變化對資產價格和消費價格的影響。
至此，我國自危機爆發以來，所堅決執行的「寬鬆」的貨幣政策再次出現技術性微調。
但是，作為國家綜合調控宏觀經濟的最直接工具，貨幣政策任何微小的調整都是以對當前宏觀經濟形勢的解讀，對未來宏觀經濟走勢的預判為基礎。因此，此次「合理適度」表態的依據是什麼？未來貨幣政策出現方向性「變臉」的可能性有多大？
目前我國經濟總體出現企穩回升的良好勢頭，具體表現在四個方面。
第一是經濟增速持續回升，經濟主體信心加強。初步預計，三季度我國gdp保持持續增長，增長速度要好於前兩季度。三
季度規模以上工業增加值同比增長12.4%，增速比一季度和二季度分別提高7.3和3.3個百分點。其中重工業增速超過輕工業的差距在擴大，預示著經濟增長速度將進一步提升。
第二是國內需求穩步走高，出口持續改善。三季度固定資產投資同比增長33.2%，如果剔除投資品價格持續下降的影響，實際增長高達41.4%，成為拉動當前經濟增長的主導因素。
第三是房地產等支柱產業回暖迅速，房地產投資和交易快速攀升。初步統計，三季度房地產開發投資同比增速為27%，前三季度新增1.06萬億個人消費貸款中，有接近80%是住房貸款。
但同時，我國經濟也面臨著來自三個方面的挑戰。
首先，受制於一些結構性因素的困擾。特別是產能過剩問題加劇，未來經濟結構調整的難度加大。在央行測算的24個行業中，今年一季度有20個行業生產能力處於過剩狀態，二季度增加到22個。
其次是國際收支失衡引致的流動性壓力加大。從我國的情況看，短期內由貿易和直接投資主導的國際收支順差的格局將繼續維持。隨著出口逐步企穩，貿易順差仍然會很大。加上全球市場回暖以後資本流動加快，美元匯率趨弱導致人民幣升值預期形成，大量國際資金可能回流，這對我國貨幣政策帶來更大挑戰。
再次是從長期看，通貨膨脹壓力在逐步積累，物價下行態勢得到遏制，通縮預期已經顯著緩解。由於全球流動性條件總體十分寬鬆，國內貨幣增長很快，消費和投資需求明顯回升，國際大宗商品價格持續走高，通貨膨脹的預期強化。
因此，馬德倫強調，當前要把握適度寬鬆貨幣政策的重點、力度和節奏，當前要堅定不移地維持適度寬鬆的總體取向，使貨幣政策在促進經濟復甦方面發揮更加積極的作用。保持市場流動性合理適度，引導貨幣信貸合理增長。當前貨幣信貸增長要考慮經濟增長態勢尚不穩固的現實，同時要高度重視貨幣政策效應的時滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發揮作用，防止市場流動性變化對資產價格和消費價格造成影響。
「寬鬆」變臉「緊
縮」預期是否有期
四個月前，曾有專家提出要防通脹，四個月後，當匹茲堡峰會首次大談建立「退出機制」時間表之時；一年前，世界各國談「危」色變，一年後，當世界經濟被冠以進入「後危機時代」之際，在業內，貨幣政策由「寬鬆」變臉「緊縮」的預測也漸漸見諸報端。
溫總理在大連達沃斯論壇上的講話引起各方關注，一方面，溫總理強調宏觀政策要保持穩定，但又同時指出要警惕和防範通脹風險。寥寥數語，但這卻是個重要信號，表明決策層已預感通脹的壓力。事實上，年初央行計劃全年新增貸款5萬億，可上半年貸款達7.4萬億，年底恐將突破10萬億，如此天量的信貸額確已對拉高日後物價給予了巨大的資本能量。
經濟學說過，通脹始終是貨幣現象。若反過來理解，則是說防通脹其實只需一招，收緊銀根。近期，海外央行已開始的加息步驟，也為國內貨幣政策的變臉「緊縮」預期提供了佐證。
而澳洲央行此次的加息之舉，也讓全球寬鬆貨幣政策看到了「退出」的曙光，同時也迅速加劇市場加息預期的抬頭。從上周末開始，包括央行、銀監會等監管層領導在不同場合均發出了「從緊」的警告聲。
就目前來看，為確保經濟的平穩回升，中國政府雖依然在多個場合表態堅持積極的財政政策不變，央行也公開表示，在一段時期內，不會採取加息政策，但我們必須要未雨綢繆的看到，這個寬鬆貨幣政策的退出因只是時間的問題了。從近期對最能反映資金流動性的指標-—民間借貸利率、銀行貸款加權利率和同業拆借利率進行調查後不難發現，三項指標利率均出現不同幅度的提升。此外，由於前幾個月新增貸款增速過猛，現在很多股份制的銀行已經暴露出核心資本率不足的問題，即使要他們新增貸款，也難以為繼了。而央行本周在公開市場的，旨在回收流動性的操作動作，也讓業內人士不由猜測，中國流動性的拐點來臨了嗎？
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