楊虓 王麗榮 張紅崗 劉熙哲
摘要：本文以G集團併購C公司為例，採用FAHP法確定各風險因素對應的權重，並通過風險機率-影響矩陣對單個風險因素進行分析，計算風險綜合指數，從而對併購行為進行風險評估。並根據評估結論採取對應的防範化解措施從而降低併購的風險。
關鍵詞：併購 風險評估 FAHP法
一、前言
從國際經濟社會發展的歷程中可以發現，始於19世紀的併購在世界各國經濟活動中發揮出愈發重要的作用。隨著經濟全球化進程加快，我國經濟體制改革進入深水區，同樣需要依託併購實現企業經營規模化，資源配置合理化，全面提高市場競爭力，推進供給側結構性改革。但是，機遇與危機並存，據統計，全球範圍內大約有2/3的企業在完成併購後遭遇經濟效益增長的「滑鐵盧」[1]，因而在企業開展併購業務的決策過程中有必要通過開展風險評估的形式對即將實施的併購行為中蘊含的風險進行全面的分析論證，並提出防範和化解措施。
G集團作為一家省屬國有企業，基於「尋求並紮實推進重大併購項目，迅速壯大主業規模，實現跨越式發展」的需求，為迅速擴大某業務的生產規模，提高市場份額和行業地位，增強企業市場競爭力，擬對C公司實施併購。為避免國有資產流失，保證國有資產保值增值，在發起併購前有必要對項目風險進行全面評估論證。
二、FAHP法
在風險評估中，為了獲得科學合理的評價結果，確定各風險因素的權重至關重要。目前較為通用的權重計算方法為AHP法，但由於資料的不準確性和專家們的主觀因素的影響，往往需要對判斷矩陣進行多次修改調整，直至通過一致性檢驗，不僅計算量大，而且精度較低。
為了避免AHP法中存在的問題，本文將模糊數學與AHP法進行綜合，採用FAHP法確定各指標權重，評估項目風險，大大簡化了計算過程，提高了計算精度[2]。
FAHP法和AHP法的計算步驟基本相同，不同之處在於，FAHP法中利用元素兩兩比較構造的模糊一致性矩陣，具體包括構造優先判斷矩陣、將優先判斷矩陣改造成模糊一致矩陣、計算指標權重、計算權重向量4步[3]。
三、風險識別
企業併購是一項複雜的系統工程，具體可以分為三個階段：併購前的戰略選擇階段，即企業如何通過併購實現擴張、選擇什麼行業、選擇什麼併購標的;併購中的調查實施階段，即對標的公司進行價值評估和調查分析、設計和實施交易方案等;併購後的併購整合階段，即整合企業戰略、組織、文化、管理、業務、財務、人員和客戶等。在併購的3個階段中共存在戰略風險、信息不對稱風險、法律風險和市場風險、財務風險、技術風險和整合風險7個一級風險。具體來看，法律風險可細化為用地房屋風險、稅務風險、銀行擔保及信貸風險、違約訴訟及行政處罰風險、勞務及集資風險5個二級風險;市場風險可細化為定價風險、融資風險、支付風險3個二級風險;技術風險可細化為資質許可風險、專利商標風險、保密協議風險3個二級風險;整合風險可細化為經營整合風險、組織整合風險、文化整合風險3個二級風險，共識別出17個風險因素，風險識別結果詳見表1所示。
四、風險評估
（一）單因素風險等級評估
採用風險機率-影響矩陣對單個風險因素進行分析，判定單個風險的風險等級，各風險因素對應的單因素風險等級詳見圖1所示。
（二）綜合風險指數評估
1.一級風險權重。（1）採用三標度法建立判斷矩陣;（2）建立模糊一致矩陣;（3）計算指標權重。
2.二級風險權重。採用一級風險權重計算方法計算第二級指標對於第一級指標的權重。
3.計算權重向量。用第二級指標相對於第一級指標的權重分別乘以第一級指標對於總目標的權重，得到風險因素的權重向量，詳見表2所示。
4.計算綜合風險指數。根據風險機率-影響矩陣得出的各因素風險程度和權重向量計算綜合風險指數為0.2800，介於較小風險和一般風險之間，表明整體上看併購行為風險基本可控，但需採取防範化解措施降低風險，詳見表2所示。
五、防範化解措施
第一，正確定位，制定合理的戰略目標;第二，做好盡職調查，全面了解目標企業;第三，了解併購活動中涉及到的相關法律，並採取有效應對措施;第四，對目標企業進行合理估價、選擇合適的支付方式;第五，降低風險，提高技術水平;第六，平等的對待雙方文化，循序漸進進行文化整合;第七，充分肯定員工的價值和作用;第八，優化經營管理模式。
六、結論
第一，本項目風險主要包括：戰略風險、信息不對稱風險、用地房屋風險、稅務風險、銀行擔保及信貸風險、違約訴訟及行政處罰風險、勞務及集資風險、市場風險、定價風險、融資風險、支付風險、資質許可風險、專利商標風險、保密協議風險、經營整合風險、組織整合風險、文化整合風險。
第二，採用風險機率-影響矩陣和FAHP法的風險程度計算綜合風險指數為0.2800，介於較小風險和一般風險之間，表明整體上看併購行為風險基本可控，但需採取防範化解措施降低風險。
第三，風險防範措施主要包括：制定合理戰略目標，做好盡職調查，做好法律防範措施，對目標企業進行合理估價，提高技術水平，循序漸進進行文化整合，充分肯定員工的價值和作用，優化經營管理模式等。
參考文獻：
[1]張鑫.併購重組的風險研究[D].西安理工大學，2018.
[2]張吉軍.模糊一致判斷矩陣 3 種排序方法的比較研究[J].系統工程與電子技術，2003，25（11）：1370-1372.
[3]馬成功.基於FAHP和熵權的水利工程社會穩定風險評價研究[D].華北水利水電大學，2017.
楊虓任職於暨南大學經濟學院、廣東省國際工程諮詢有限公司;王麗榮、張紅崗、劉熙哲任職於廣東省國際工程諮詢有限公司
摘要：本文以G集團併購C公司為例，採用FAHP法確定各風險因素對應的權重，並通過風險機率-影響矩陣對單個風險因素進行分析，計算風險綜合指數，從而對併購行為進行風險評估。並根據評估結論採取對應的防範化解措施從而降低併購的風險。
關鍵詞：併購 風險評估 FAHP法
一、前言
從國際經濟社會發展的歷程中可以發現，始於19世紀的併購在世界各國經濟活動中發揮出愈發重要的作用。隨著經濟全球化進程加快，我國經濟體制改革進入深水區，同樣需要依託併購實現企業經營規模化，資源配置合理化，全面提高市場競爭力，推進供給側結構性改革。但是，機遇與危機並存，據統計，全球範圍內大約有2/3的企業在完成併購後遭遇經濟效益增長的「滑鐵盧」[1]，因而在企業開展併購業務的決策過程中有必要通過開展風險評估的形式對即將實施的併購行為中蘊含的風險進行全面的分析論證，並提出防範和化解措施。
G集團作為一家省屬國有企業，基於「尋求並紮實推進重大併購項目，迅速壯大主業規模，實現跨越式發展」的需求，為迅速擴大某業務的生產規模，提高市場份額和行業地位，增強企業市場競爭力，擬對C公司實施併購。為避免國有資產流失，保證國有資產保值增值，在發起併購前有必要對項目風險進行全面評估論證。
二、FAHP法
在風險評估中，為了獲得科學合理的評價結果，確定各風險因素的權重至關重要。目前較為通用的權重計算方法為AHP法，但由於資料的不準確性和專家們的主觀因素的影響，往往需要對判斷矩陣進行多次修改調整，直至通過一致性檢驗，不僅計算量大，而且精度較低。
為了避免AHP法中存在的問題，本文將模糊數學與AHP法進行綜合，採用FAHP法確定各指標權重，評估項目風險，大大簡化了計算過程，提高了計算精度[2]。
FAHP法和AHP法的計算步驟基本相同，不同之處在於，FAHP法中利用元素兩兩比較構造的模糊一致性矩陣，具體包括構造優先判斷矩陣、將優先判斷矩陣改造成模糊一致矩陣、計算指標權重、計算權重向量4步[3]。
三、風險識別
企業併購是一項複雜的系統工程，具體可以分為三個階段：併購前的戰略選擇階段，即企業如何通過併購實現擴張、選擇什麼行業、選擇什麼併購標的;併購中的調查實施階段，即對標的公司進行價值評估和調查分析、設計和實施交易方案等;併購後的併購整合階段，即整合企業戰略、組織、文化、管理、業務、財務、人員和客戶等。在併購的3個階段中共存在戰略風險、信息不對稱風險、法律風險和市場風險、財務風險、技術風險和整合風險7個一級風險。具體來看，法律風險可細化為用地房屋風險、稅務風險、銀行擔保及信貸風險、違約訴訟及行政處罰風險、勞務及集資風險5個二級風險;市場風險可細化為定價風險、融資風險、支付風險3個二級風險;技術風險可細化為資質許可風險、專利商標風險、保密協議風險3個二級風險;整合風險可細化為經營整合風險、組織整合風險、文化整合風險3個二級風險，共識別出17個風險因素，風險識別結果詳見表1所示。
四、風險評估
（一）單因素風險等級評估
採用風險機率-影響矩陣對單個風險因素進行分析，判定單個風險的風險等級，各風險因素對應的單因素風險等級詳見圖1所示。
（二）綜合風險指數評估
1.一級風險權重。（1）採用三標度法建立判斷矩陣;（2）建立模糊一致矩陣;（3）計算指標權重。
2.二級風險權重。採用一級風險權重計算方法計算第二級指標對於第一級指標的權重。
3.計算權重向量。用第二級指標相對於第一級指標的權重分別乘以第一級指標對於總目標的權重，得到風險因素的權重向量，詳見表2所示。
4.計算綜合風險指數。根據風險機率-影響矩陣得出的各因素風險程度和權重向量計算綜合風險指數為0.2800，介於較小風險和一般風險之間，表明整體上看併購行為風險基本可控，但需採取防範化解措施降低風險，詳見表2所示。
五、防範化解措施
第一，正確定位，制定合理的戰略目標;第二，做好盡職調查，全面了解目標企業;第三，了解併購活動中涉及到的相關法律，並採取有效應對措施;第四，對目標企業進行合理估價、選擇合適的支付方式;第五，降低風險，提高技術水平;第六，平等的對待雙方文化，循序漸進進行文化整合;第七，充分肯定員工的價值和作用;第八，優化經營管理模式。
六、結論
第一，本項目風險主要包括：戰略風險、信息不對稱風險、用地房屋風險、稅務風險、銀行擔保及信貸風險、違約訴訟及行政處罰風險、勞務及集資風險、市場風險、定價風險、融資風險、支付風險、資質許可風險、專利商標風險、保密協議風險、經營整合風險、組織整合風險、文化整合風險。
第二，採用風險機率-影響矩陣和FAHP法的風險程度計算綜合風險指數為0.2800，介於較小風險和一般風險之間，表明整體上看併購行為風險基本可控，但需採取防範化解措施降低風險。
第三，風險防範措施主要包括：制定合理戰略目標，做好盡職調查，做好法律防範措施，對目標企業進行合理估價，提高技術水平，循序漸進進行文化整合，充分肯定員工的價值和作用，優化經營管理模式等。
參考文獻：
[1]張鑫.併購重組的風險研究[D].西安理工大學，2018.
[2]張吉軍.模糊一致判斷矩陣 3 種排序方法的比較研究[J].系統工程與電子技術，2003，25（11）：1370-1372.
[3]馬成功.基於FAHP和熵權的水利工程社會穩定風險評價研究[D].華北水利水電大學，2017.
楊虓任職於暨南大學經濟學院、廣東省國際工程諮詢有限公司;王麗榮、張紅崗、劉熙哲任職於廣東省國際工程諮詢有限公司