摘要:文章以北京市為例，運用2005年—2018年的季度時間序列數據，從直接金融、間接金融和金融效率三方面分析金融行業發展對文化產業的影響，通過建立多變量協整檢驗關係研究其作用機制。並根據實證結論提出促進金融與文化產業協同發展的具體建議。
關鍵詞:文化產業;金融支持;多變量協整檢驗
我國學術界對金融行業影響文化發展的機制研究較多，早期的研究多以理論性研究為主，探究金融支持對文化發展的作用、存在問題以及建議。近幾年相繼出現相關實證研究，而實證研究多以面板數據為基礎，並採取年度數據，運用間接融資、直接融資、金融效率、金融資產相關度等相關指標證明了金融行業的發展確實對文化產業有推動作用，並探究此影響機制在不同區域間的差異。如:熊正德(2014年)和王承研(2018年)以我國省際面板數據為基礎，分析金融對文化的影響機制在我國東、中、西部不同地區發揮的不同作用及針對性建議。還有一些學者站在金融和文化相互作用的角度，探究其融合發展機制。目前來看，學術界對金融對文化產業的促進作用已經形成共識，認為以銀行信貸為代表的間接融資在促進我國文化發展過程中發揮了重要作用，並且分別從擴大信貸規模、豐富融資方式、提高金融服務、增加財政投入以及促進區域文化差異化發展等方面提出建議。而已有的研究多側重於以我國整體的宏觀金融和文化行業為出發點，或按照東、中、西部地區劃分，具體針對某一地域的研究很少，並且量化分析不夠深入。而北京市作為我國政治文化中心，其金融產業和文化相關產業發展居於全國領先地位。文章以北京市為研究對象，將支持文化產業發展的因素擴大到對文化、體育和娛樂業發展的影響因素，運用2008年到2018年的時間序列季度數據，從間接融資、直接融資和金融支持效率以及地方財政支出四個方面探究金融行業對文化相關產業發展的影響，為第三產業的快速發展提供實證基礎。
一、理論分析和研究假設
(一)金融對文化的影響機理金融發展對文化產業的影響機理主要表現為通過金融制度的改革，可以促進銀行信用貸款、產業基金和中介服務等間接融資方式，以及上市融資、風險投資等直接融資方式的發展，從而為文化相關產業的發展提供資金支持。通過金融效率的提高，促進資本市場運轉，為文化產業的發展創造良好的市場經濟環境，促進文化產業結構優化。
(二)研究假設由以上影響機理作出假設:金融行業的發展與文化產業的發展存在相關性，且金融規模包括直接金融和間接金融的發展以及金融效率的提高對文化產業的發展壯大有促進作用。
二、實證分析
(一)變量選取1．文化產業發展指標文章以北京市國內生產總值(GDP)中文化產業的產值作為因變量，表示文化產業發展水平，記為cul。2．金融支持指標自變量由反映金融產業發展的金融規模和金融效率指標構成:採用北京市貸款餘額/GDP來代表以銀行信用貸款為主的間接金融規模，記為ind;以北京市股票市值/GDP代表以資本市場股票融資為主的直接金融規模，記為dir;以北京市貸款額/存款額代表金融效率，記為eff。並引入北京市對文化產業的財政支出作為控制變量，表示政策支持對文化產業發展的影響，記為fis。
(二)模型構建文章運用多元回歸模型來檢驗金融行業的發展對文化產業的影響，模型如下:其中cul表示文化產業的發展水平，ind表示間接融資的影響，dir表示直接融資的影響，eff表示金融效率的影響，fis作為控制變量，表示財政支持的影響。由於我國文化產業在2000年後才得到快速的發展，若採取年度數據，數據長度不足。因此採取2005年到2018年的季度數據，並且在剔除個別年份的缺失數據後，最終採用北京市2008年第一季度到2018年第四季度的數據。其中財政支出數據為年度和不完整的月度，利用EVIEWS處理成季度數據。數據全部來源於國家統計局和北京市統計局。
(三)季節性調整經濟時間序列的季節性波動非常顯著，在進行數據分析前，需要進行季節性檢驗並剔除。採取季節性調整的X－12方法。經判斷cul，ind，eff，dir均存在季節性波動，分別對這四個變量做季節調整。
(四)數據平穩性檢驗大多數經濟指標的時間序列都表現為非平穩，對每一個變量趨勢和截距項進行單位根檢驗和ADF檢驗，都不能拒絕原假設，變量不平穩。然後在一階差分下進行單位根檢驗，文化產業產值、直接融資、間接融資和金融效率一階差分都平穩。
(五)協整檢驗1．確定協整檢驗方法和滯後階數由於各個變量均是一階單整，故假設變量之間存在長期的穩定關係。文章採取Johansen協整檢驗，是針對多變量協整檢驗的較好的方法。用信息準則確定var方程的最大滯後階數，有超過一半的準則判斷為3階，因此判斷var模型的最大滯後階數為3階。2．建立協整關係在滯後階數為3的條件下，進行Johansen協整關係檢驗。通過跡檢驗和最大特徵值檢驗都顯示變量之間存在協整關係，並且在0．05的置信水平下，有2組協整關係存在。通過協整檢驗可得協整關係式:cul=1．678766dir+5．442259indir+643．8478eff。由上述模型結果可以看出，北京市文化產業生產總值與金融效率、直接融資規模和間接融資規模都存在長期正相關的協整關係，文章的研究假設成立。具體影響關係為:直接金融規模每增加1%，文化產業產值增加1．67%;間接金融規模每增加1%，文化產業產值增加5．44%。由此可見，相比於間接金融，直接金融在文化發展過程中發揮的作用不足，說明現階段銀行信用貸款是推動我國文化產業發展的主要因素。並且發現金融效率的提高對文化產業發展有明顯的推動作用，影響力遠超金融規模。
(六)模型平穩性檢驗單位根的圖表驗證:一共有12個單位根，且都落在單位圓內，因此該模型穩定，協整檢驗結果有效。
三、結論和政策建議
(一)結論文章採取北京市的時間序列數據進行實證研究，得出以下結論:北京市金融規模和金融效率對文化產業的發展發揮了正向促進作用;其中金融效率的提高對文化產業發展的作用較大，說明北京市亟須促進資本市場的良好運轉;以銀行信貸為主的間接金融對文化產業的推動作用較明顯，相比較而言直接金融發揮的作用受限。
(二)建議1．完善間接金融的支持機制，提高信用貸款的質量和水平國家促進文化產業發展的政策大多依靠大型國有銀行信貸扶持來實現。要繼續發揮間接金融的作用，首先，要降低文化產業內相關企業的融資門檻，根據企業的規模和類別，創新信貸產品，如:融資租賃貸款、智慧財產權抵押貸款。其次，因地制宜地為文化產業搭建新型信貸模式和風險分擔機制，如:集合信貸、聯保聯貸。並且對於影視製作、旅遊開發等資本投入比較大的項目可以採用「辛迪加貸款」的模式，以此來降低風險。最後，可以建立一套針對文化產業的風險信用評級標準，以此來根據不同的企業風險和發展狀況在合理範圍內調整貸款利率和期限，平滑風險，降低間接融資機構的後顧之憂。2．豐富文化產業的直接融資渠道，建立多層次的資本市場直接融資方式與間接融資相比，投資雙方都有比較多的選擇，在沒有中介機構的情況下，融資方籌集資金的成本會降低。首先，要積極鼓勵企業主板上市，擴大股權融資範圍。對於發展比較成熟的文化企業，主板上市不僅可以解決資金問題，還能夠提高企業的市場認可度和影響力。其次，要充分發揮中小板、二板市場的作用。創業板為中小文化企業進行直接融資降低了門檻，提供了便利。最後，要大力發揮債券市場和以風投為主的私人股權投資等多樣化的直接融資方式對文化企業的支持作用，比如:公司債券，商業票據;針對文化企業無擔保的風險投資(VentureCapital)是最有效的融資方式。3．提高金融效率，優化資本市場資源配置提高金融效率，能夠激發資本市場活力，充分發揮金融市場促進文化發展的作用。首先，應提高資金配置效率，促進文化產業全面健康發展。其次，國家在政策上對文化產業有一定的傾斜，積極建立針對文化產業的具有我國社會主義市場經濟特色的投融資平台與機制，通過政策幫扶和相關文化機構設立專項資金和投資基金。先以財政資金的形式引導，再鼓勵各類金融市場主體參與，最終形成銀行、國家和企業的有效互動與連接，從而激發資本市場在文化產業的活力。最後，開發豐富的文化消費信貸產品，以消費來帶動整個文化產業的發展。創新分期付款的文化消費品，開展分期免息等優惠活動;擴大對一些大眾喜聞樂見的文化產品信貸規模，如文化旅遊、娛樂產品、數字音像、電影、遊戲、休閒健身等;提高消費信貸的服務水平和質量，提高大眾的消費積極性，激發文化市場活力。
參考文獻:
［1］於孝建，任兆璋．我國文化產業金融創新方式分析［J］．上海金融，2011(6):33．
［2］劉玉珠．金融支持文化產業發展的現狀與展望［J］．中國金融，2011(22):15．
［3］張啟陽．論金融穩定與中央銀行職能［D］．大連:東北財經大學，2006．
［4］王承妍，姬新龍．金融發展對文化產業發展的影響———基於省面板數據的實證分析［J］．時代金融，2018(26):66－68．
作者：郝宇星 單位：北京語言大學商學院
關鍵詞:文化產業;金融支持;多變量協整檢驗
我國學術界對金融行業影響文化發展的機制研究較多，早期的研究多以理論性研究為主，探究金融支持對文化發展的作用、存在問題以及建議。近幾年相繼出現相關實證研究，而實證研究多以面板數據為基礎，並採取年度數據，運用間接融資、直接融資、金融效率、金融資產相關度等相關指標證明了金融行業的發展確實對文化產業有推動作用，並探究此影響機制在不同區域間的差異。如:熊正德(2014年)和王承研(2018年)以我國省際面板數據為基礎，分析金融對文化的影響機制在我國東、中、西部不同地區發揮的不同作用及針對性建議。還有一些學者站在金融和文化相互作用的角度，探究其融合發展機制。目前來看，學術界對金融對文化產業的促進作用已經形成共識，認為以銀行信貸為代表的間接融資在促進我國文化發展過程中發揮了重要作用，並且分別從擴大信貸規模、豐富融資方式、提高金融服務、增加財政投入以及促進區域文化差異化發展等方面提出建議。而已有的研究多側重於以我國整體的宏觀金融和文化行業為出發點，或按照東、中、西部地區劃分，具體針對某一地域的研究很少，並且量化分析不夠深入。而北京市作為我國政治文化中心，其金融產業和文化相關產業發展居於全國領先地位。文章以北京市為研究對象，將支持文化產業發展的因素擴大到對文化、體育和娛樂業發展的影響因素，運用2008年到2018年的時間序列季度數據，從間接融資、直接融資和金融支持效率以及地方財政支出四個方面探究金融行業對文化相關產業發展的影響，為第三產業的快速發展提供實證基礎。
一、理論分析和研究假設
(一)金融對文化的影響機理金融發展對文化產業的影響機理主要表現為通過金融制度的改革，可以促進銀行信用貸款、產業基金和中介服務等間接融資方式，以及上市融資、風險投資等直接融資方式的發展，從而為文化相關產業的發展提供資金支持。通過金融效率的提高，促進資本市場運轉，為文化產業的發展創造良好的市場經濟環境，促進文化產業結構優化。
(二)研究假設由以上影響機理作出假設:金融行業的發展與文化產業的發展存在相關性，且金融規模包括直接金融和間接金融的發展以及金融效率的提高對文化產業的發展壯大有促進作用。
二、實證分析
(一)變量選取1．文化產業發展指標文章以北京市國內生產總值(GDP)中文化產業的產值作為因變量，表示文化產業發展水平，記為cul。2．金融支持指標自變量由反映金融產業發展的金融規模和金融效率指標構成:採用北京市貸款餘額/GDP來代表以銀行信用貸款為主的間接金融規模，記為ind;以北京市股票市值/GDP代表以資本市場股票融資為主的直接金融規模，記為dir;以北京市貸款額/存款額代表金融效率，記為eff。並引入北京市對文化產業的財政支出作為控制變量，表示政策支持對文化產業發展的影響，記為fis。
(二)模型構建文章運用多元回歸模型來檢驗金融行業的發展對文化產業的影響，模型如下:其中cul表示文化產業的發展水平，ind表示間接融資的影響，dir表示直接融資的影響，eff表示金融效率的影響，fis作為控制變量，表示財政支持的影響。由於我國文化產業在2000年後才得到快速的發展，若採取年度數據，數據長度不足。因此採取2005年到2018年的季度數據，並且在剔除個別年份的缺失數據後，最終採用北京市2008年第一季度到2018年第四季度的數據。其中財政支出數據為年度和不完整的月度，利用EVIEWS處理成季度數據。數據全部來源於國家統計局和北京市統計局。
(三)季節性調整經濟時間序列的季節性波動非常顯著，在進行數據分析前，需要進行季節性檢驗並剔除。採取季節性調整的X－12方法。經判斷cul，ind，eff，dir均存在季節性波動，分別對這四個變量做季節調整。
(四)數據平穩性檢驗大多數經濟指標的時間序列都表現為非平穩，對每一個變量趨勢和截距項進行單位根檢驗和ADF檢驗，都不能拒絕原假設，變量不平穩。然後在一階差分下進行單位根檢驗，文化產業產值、直接融資、間接融資和金融效率一階差分都平穩。
(五)協整檢驗1．確定協整檢驗方法和滯後階數由於各個變量均是一階單整，故假設變量之間存在長期的穩定關係。文章採取Johansen協整檢驗，是針對多變量協整檢驗的較好的方法。用信息準則確定var方程的最大滯後階數，有超過一半的準則判斷為3階，因此判斷var模型的最大滯後階數為3階。2．建立協整關係在滯後階數為3的條件下，進行Johansen協整關係檢驗。通過跡檢驗和最大特徵值檢驗都顯示變量之間存在協整關係，並且在0．05的置信水平下，有2組協整關係存在。通過協整檢驗可得協整關係式:cul=1．678766dir+5．442259indir+643．8478eff。由上述模型結果可以看出，北京市文化產業生產總值與金融效率、直接融資規模和間接融資規模都存在長期正相關的協整關係，文章的研究假設成立。具體影響關係為:直接金融規模每增加1%，文化產業產值增加1．67%;間接金融規模每增加1%，文化產業產值增加5．44%。由此可見，相比於間接金融，直接金融在文化發展過程中發揮的作用不足，說明現階段銀行信用貸款是推動我國文化產業發展的主要因素。並且發現金融效率的提高對文化產業發展有明顯的推動作用，影響力遠超金融規模。
(六)模型平穩性檢驗單位根的圖表驗證:一共有12個單位根，且都落在單位圓內，因此該模型穩定，協整檢驗結果有效。
三、結論和政策建議
(一)結論文章採取北京市的時間序列數據進行實證研究，得出以下結論:北京市金融規模和金融效率對文化產業的發展發揮了正向促進作用;其中金融效率的提高對文化產業發展的作用較大，說明北京市亟須促進資本市場的良好運轉;以銀行信貸為主的間接金融對文化產業的推動作用較明顯，相比較而言直接金融發揮的作用受限。
(二)建議1．完善間接金融的支持機制，提高信用貸款的質量和水平國家促進文化產業發展的政策大多依靠大型國有銀行信貸扶持來實現。要繼續發揮間接金融的作用，首先，要降低文化產業內相關企業的融資門檻，根據企業的規模和類別，創新信貸產品，如:融資租賃貸款、智慧財產權抵押貸款。其次，因地制宜地為文化產業搭建新型信貸模式和風險分擔機制，如:集合信貸、聯保聯貸。並且對於影視製作、旅遊開發等資本投入比較大的項目可以採用「辛迪加貸款」的模式，以此來降低風險。最後，可以建立一套針對文化產業的風險信用評級標準，以此來根據不同的企業風險和發展狀況在合理範圍內調整貸款利率和期限，平滑風險，降低間接融資機構的後顧之憂。2．豐富文化產業的直接融資渠道，建立多層次的資本市場直接融資方式與間接融資相比，投資雙方都有比較多的選擇，在沒有中介機構的情況下，融資方籌集資金的成本會降低。首先，要積極鼓勵企業主板上市，擴大股權融資範圍。對於發展比較成熟的文化企業，主板上市不僅可以解決資金問題，還能夠提高企業的市場認可度和影響力。其次，要充分發揮中小板、二板市場的作用。創業板為中小文化企業進行直接融資降低了門檻，提供了便利。最後，要大力發揮債券市場和以風投為主的私人股權投資等多樣化的直接融資方式對文化企業的支持作用，比如:公司債券，商業票據;針對文化企業無擔保的風險投資(VentureCapital)是最有效的融資方式。3．提高金融效率，優化資本市場資源配置提高金融效率，能夠激發資本市場活力，充分發揮金融市場促進文化發展的作用。首先，應提高資金配置效率，促進文化產業全面健康發展。其次，國家在政策上對文化產業有一定的傾斜，積極建立針對文化產業的具有我國社會主義市場經濟特色的投融資平台與機制，通過政策幫扶和相關文化機構設立專項資金和投資基金。先以財政資金的形式引導，再鼓勵各類金融市場主體參與，最終形成銀行、國家和企業的有效互動與連接，從而激發資本市場在文化產業的活力。最後，開發豐富的文化消費信貸產品，以消費來帶動整個文化產業的發展。創新分期付款的文化消費品，開展分期免息等優惠活動;擴大對一些大眾喜聞樂見的文化產品信貸規模，如文化旅遊、娛樂產品、數字音像、電影、遊戲、休閒健身等;提高消費信貸的服務水平和質量，提高大眾的消費積極性，激發文化市場活力。
參考文獻:
［1］於孝建，任兆璋．我國文化產業金融創新方式分析［J］．上海金融，2011(6):33．
［2］劉玉珠．金融支持文化產業發展的現狀與展望［J］．中國金融，2011(22):15．
［3］張啟陽．論金融穩定與中央銀行職能［D］．大連:東北財經大學，2006．
［4］王承妍，姬新龍．金融發展對文化產業發展的影響———基於省面板數據的實證分析［J］．時代金融，2018(26):66－68．
作者：郝宇星 單位：北京語言大學商學院
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