摘 要：自2005年7月我國匯率形成機制改革以來，人民幣匯率不斷攀升，與此同時，國內物價水平也不斷上漲，人民幣陷入了對外升值與對內貶值的困局。本文運用VAR模型對匯率與物價的關係進行了分析，並運用脈衝響應函數分析了匯率對通貨膨脹影響的動態機制。
關鍵詞：人民幣匯率；對外升值對內貶值；通貨膨脹；向量自回歸模型
近幾年隨著人民幣匯率的不斷爬升，國內物價也在迅猛增長。據統計，我國通貨膨脹率由2005年的1.8%波浪式地上漲至2011年的5.4%。人民幣的顯著升值和國內物價的劇烈波動已經成為國內的兩大經濟現象。然而，人民幣的對外升值和對內貶值卻與傳統經濟理論相悖。如何解釋這種現象，人民幣匯率與國內物價間是否存在聯繫？本文運用協整分析和VAR計量模型，採用實證的方法嘗試探討人民幣對外價值與對內價值間的關係。
一、變量的選取及處理
本文選取了自2005年7月至2013年11月的人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）進行實證分析。人民幣名義有效匯率（NEER）數據來自於國際清算銀行網站，居民消費物價指數（CPI）數據來自國家統計局網站。將2005年7月定為NEER和CPI指數的基期。
二、模型實證檢驗過程與結果
1.變量平穩性檢驗（ADF檢驗）
本文使用擴展的迪基一富勒方法ADF來檢驗各序列的平穩性，分別對原序列和原序列的一階差分進行了ADF檢驗。
從上表中可以看出，經濟變量LNCPI、LNNEER的原序列，在5%的顯著性水平上存在單位根的原假設無法拒絕，因此兩個變量的原序列都是非平穩的時間序列；而這些變量經過一階差分後，變量都是平穩的，是一階單整序列。
2.詹森協整檢驗
（1）協整檢驗滯後階數的選擇。檢驗結果顯示，Akaikc信息準則（AIC）、Hannan-Quinn信息準則（HQ）和Schwarz信息準則（SC）都表明2個滯後期。因此，人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）組成的無約束VAR模型的滯後期為2個。
（2）Johansen協整檢驗結果。在既定的2個滯後期長度下，的Johansen協整檢驗結果顯示，跡統計結果表明有1個協整關係，同時最大特徵根結果也表明有1個協整關係。跡統計結果和最大特徵根結果相同。
具體來看，原假設不存在協整關係的跡統計值為28.47763，在5%的顯著性水平上的臨界值為20.26184，跡統計值大於臨界值，拒絕原假設。同樣，最大特徵根統計量大於臨界值，拒絕變量沒有協整關係虛擬假設。因此，得出結論人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）存在長期協整關係。
3.VAR模型估計與脈衝響應函數
由於協整分析只能提供變量間長期關係的靜態信息，不能為人民幣名義有效匯率（NEER）的變動對居民消費價格指數（CPI）的影響提供更多的信息，因此本文採用VAR模型並引入脈衝響應函數來解決這個問題。
通過脈衝響應函數我們可以將所有變量納入一個系統，觀察1 單位的一次性人民幣名義匯率衝擊對居民消費價格指數的當前值和未來值產生的影響。下圖為人民幣匯率衝擊對國內物價造成影響的相應脈衝函數圖。脈衝響應時間為10期，橫軸代表衝擊作用的滯後期數（單位：季度），縱軸代表脈衝響應函數值。實線為給定外生衝擊下，CPI脈衝響應函數值隨時間的變化路徑，兩側虛線為響應函數值加、減兩倍標準差的置信區間。
從脈衝響應圖可以看出，在第一期內居民消費價格指數對人民幣名義匯率的衝擊顯示了微弱的正向反應，這與現在的 「人民幣對外升值對內貶值」的現實狀況相一致，但是，短期內人民幣的升值衝擊對我國國內物價的影響很微弱。
三、結論
本文運用Eviews7.2計量軟體，基於2005年7月至2013年11月的月度人民幣名義有效匯率（NEER）數據和居民消費價格指數（CPI）數據，構建向量自回歸（VAR）模型，對人民幣匯率變動與國內物價變動間的關係進行了實證分析，得出以下結論：
第一，從長期來看，通過協整分析發現我國的物價水平與人民幣名義有效匯率之間存在長期穩定關係。但人民幣名義有效匯率對國內物價的影響並不顯著，匯率變動對國內物價的傳遞是不完全的。
第二，從短期來看，通過脈衝響應函數的結果可以發現，人民幣名義有效匯率變動對國內居民消費價格指數CPI的影響在第一期是正向的，即人民幣匯率升值的同時，國內物價水平上漲。這與現在的「人民幣對外升值對內貶值」的社會經濟現象相一致。但是這種正向反應很微弱，即人民幣對外升值對國內通貨膨脹帶來的影響很小。
簡而言之，從長期看，雖然人民幣匯率變動與國內物價存在均衡關係，但是這種傳遞是不完全的。而從短期看，人民幣匯率對國內物價造成的正反應也是微弱的。因此，人民幣對外升值不是國內通貨膨脹的顯著、直接原因。
作者簡介：雷茵（1990- ），女，北京人，首都經濟貿易大學金融學院2013級碩士研究生，金融專業，研究方向為國際金融
關鍵詞：人民幣匯率；對外升值對內貶值；通貨膨脹；向量自回歸模型
近幾年隨著人民幣匯率的不斷爬升，國內物價也在迅猛增長。據統計，我國通貨膨脹率由2005年的1.8%波浪式地上漲至2011年的5.4%。人民幣的顯著升值和國內物價的劇烈波動已經成為國內的兩大經濟現象。然而，人民幣的對外升值和對內貶值卻與傳統經濟理論相悖。如何解釋這種現象，人民幣匯率與國內物價間是否存在聯繫？本文運用協整分析和VAR計量模型，採用實證的方法嘗試探討人民幣對外價值與對內價值間的關係。
一、變量的選取及處理
本文選取了自2005年7月至2013年11月的人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）進行實證分析。人民幣名義有效匯率（NEER）數據來自於國際清算銀行網站，居民消費物價指數（CPI）數據來自國家統計局網站。將2005年7月定為NEER和CPI指數的基期。
二、模型實證檢驗過程與結果
1.變量平穩性檢驗（ADF檢驗）
本文使用擴展的迪基一富勒方法ADF來檢驗各序列的平穩性，分別對原序列和原序列的一階差分進行了ADF檢驗。
從上表中可以看出，經濟變量LNCPI、LNNEER的原序列，在5%的顯著性水平上存在單位根的原假設無法拒絕，因此兩個變量的原序列都是非平穩的時間序列；而這些變量經過一階差分後，變量都是平穩的，是一階單整序列。
2.詹森協整檢驗
（1）協整檢驗滯後階數的選擇。檢驗結果顯示，Akaikc信息準則（AIC）、Hannan-Quinn信息準則（HQ）和Schwarz信息準則（SC）都表明2個滯後期。因此，人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）組成的無約束VAR模型的滯後期為2個。
（2）Johansen協整檢驗結果。在既定的2個滯後期長度下，的Johansen協整檢驗結果顯示，跡統計結果表明有1個協整關係，同時最大特徵根結果也表明有1個協整關係。跡統計結果和最大特徵根結果相同。
具體來看，原假設不存在協整關係的跡統計值為28.47763，在5%的顯著性水平上的臨界值為20.26184，跡統計值大於臨界值，拒絕原假設。同樣，最大特徵根統計量大於臨界值，拒絕變量沒有協整關係虛擬假設。因此，得出結論人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數（CPI）存在長期協整關係。
3.VAR模型估計與脈衝響應函數
由於協整分析只能提供變量間長期關係的靜態信息，不能為人民幣名義有效匯率（NEER）的變動對居民消費價格指數（CPI）的影響提供更多的信息，因此本文採用VAR模型並引入脈衝響應函數來解決這個問題。
通過脈衝響應函數我們可以將所有變量納入一個系統，觀察1 單位的一次性人民幣名義匯率衝擊對居民消費價格指數的當前值和未來值產生的影響。下圖為人民幣匯率衝擊對國內物價造成影響的相應脈衝函數圖。脈衝響應時間為10期，橫軸代表衝擊作用的滯後期數（單位：季度），縱軸代表脈衝響應函數值。實線為給定外生衝擊下，CPI脈衝響應函數值隨時間的變化路徑，兩側虛線為響應函數值加、減兩倍標準差的置信區間。
從脈衝響應圖可以看出，在第一期內居民消費價格指數對人民幣名義匯率的衝擊顯示了微弱的正向反應，這與現在的 「人民幣對外升值對內貶值」的現實狀況相一致，但是，短期內人民幣的升值衝擊對我國國內物價的影響很微弱。
三、結論
本文運用Eviews7.2計量軟體，基於2005年7月至2013年11月的月度人民幣名義有效匯率（NEER）數據和居民消費價格指數（CPI）數據，構建向量自回歸（VAR）模型，對人民幣匯率變動與國內物價變動間的關係進行了實證分析，得出以下結論：
第一，從長期來看，通過協整分析發現我國的物價水平與人民幣名義有效匯率之間存在長期穩定關係。但人民幣名義有效匯率對國內物價的影響並不顯著，匯率變動對國內物價的傳遞是不完全的。
第二，從短期來看，通過脈衝響應函數的結果可以發現，人民幣名義有效匯率變動對國內居民消費價格指數CPI的影響在第一期是正向的，即人民幣匯率升值的同時，國內物價水平上漲。這與現在的「人民幣對外升值對內貶值」的社會經濟現象相一致。但是這種正向反應很微弱，即人民幣對外升值對國內通貨膨脹帶來的影響很小。
簡而言之，從長期看，雖然人民幣匯率變動與國內物價存在均衡關係，但是這種傳遞是不完全的。而從短期看，人民幣匯率對國內物價造成的正反應也是微弱的。因此，人民幣對外升值不是國內通貨膨脹的顯著、直接原因。
作者簡介：雷茵（1990- ），女，北京人，首都經濟貿易大學金融學院2013級碩士研究生，金融專業，研究方向為國際金融
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