第1章 緒論
1.1 研究背景
人類社會已經從幾百年前的產業革命時代進入到如今的信息網絡時代，這意味著一個新的時代到來了。工業時代出現的新技術改變了國家的財富狀況，然而新生的信息網絡時代使個人、公司乃至國家的生產力都發生了巨大的變革。自 2015 年李克強總理提出“網際網路+”的行動計劃以來，我們已經看到很多傳統產業被網際網路顛覆。網際網路在幫助傳統產業提高效率的同時更加刺激其發展。過去的 20 年，每一個人都深刻的體會到網際網路對我們生活方式的改變，網際網路已經滲透到日常生活的每一個方面。而未來的 20 年，我們有理由相信其將有能力影響和改變所有的產業，網際網路化會成為社會中很多關鍵領域的發展方向。 IT 行業在我國作為一種新興行業也隨著信息網絡時代的不斷地發展而逐漸壯大起來。IT 行業的不斷成長主要依託於信息技術的創新和發展，這也是其最突出的特點。IT 行業最顯著的優勢是低成本及高收益。正是這兩個優勢促使IT 行業獲得了較高的資金周轉率和收益率，然而與之相伴也帶來了高風險。與專業化戰略相比多元化戰略的實施給企業帶來的風險屬於不同的業務領域。由於不同業務領域的風險具有不完全相關性，這將會大大降低了企業面臨的總體風險。企業採取多元化戰略可以形象的理解為“將雞蛋放在不同的籃子裡”。這樣企業可以有效克服過於依賴某一市場而容易產生波動的弱點。企業實施多元化經營戰略有利於發揮原有資源優勢、分散經營風險和穩定收益。因此，當IT 上市公司的規模發展到一定的程度後，多元化經營策略對企業成長的積極意義隨之變得明顯。但實踐證明，80 年代以來，很多歐美國家的企業多元化經營結果卻出現了某些與上述理論預期不一致的現象。很多歐美國家以出售、轉讓、剝離等形式退出一些行業，在經營採取收縮的戰略，多元化經營出現了消退趨勢。
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1.2 研究目的與意義
本文的主要研究目的如下：基於 IT 上市公司治理機制的特徵，分析影響多元化戰略與績效關係的公司治理因素，探究這些公司治理因素是否對多元化與企業績效關係存在調節作用。 本文的研究意義具體如下： (1)理論方面意義 本文的理論方面意義是在公司治理的框架下，依據委託代理和多元化戰略理論，研究多元化與 IT 上市公司績效之間的關係。在歸納總結、梳理分析的基礎上，提出公司治理會充當調節變量，影響多元化戰略與IT 上市公司績效的關係。 (2)實踐方面意義 本文採用定性分析和定量分析相結合的研究方法，收集我國 IT 上市公司的數據並進行實證分析和檢驗假設。根據研究結果提出政策建議，使我國 IT 上市公司能夠根據公司自身的發展特點和外部市場的環境特點，設置合理公司治理架構，進而促進公司的多元化戰略活動步入良性循環.
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第2章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係影響的理論分析
2.1 IT 上市公司多元化戰略與績效的關係
上市公司一般會在多個領域進行經營，數據顯示，美國上市公司中近37.91%的公司實施多元化經營[25]。20 世紀 90 年代，多元化戰略在我國企業中流行起來，許多潛在收益是公司實施多元化戰略不可忽視的誘因[26]。企業在多個行業的投資可以有效的分散經營風險，與此同時這也有利於企業資本利用率的提高。在實施多元化戰略過程中，企業的有形和無形資產也得到了充分利用，資源優勢得以充分發揮[27]。IT 上市公司經營的高收益和高風險性使多元化成為其分散經營風險的有效途徑，然而多元化經營戰略在降低了企業經營風險的同時也對企業的績效產生了影響。由於多元化經營對公司價值的影響途徑眾多，影響機理較為複雜，一直以來都是頗具爭議的問題。 國內學者為了驗證多元化戰略在企業經營過程中的影響作用，分別在多個行業對兩者關係進行了大量的實證研究。其中，對於 IT 行業多元化的研究當屬肖浩然頗具代表性。其以 2012 年滬、深 IT 上市公司的數據為樣本基礎，對多元化與企業績效之間的關係進行了實證研究，研究結果顯示多元化戰略與企業績效呈負相關關係，即支持了多元化折價觀。而其他行業的實證研究也驗證了多元化折價現象在我國經濟市場的存在，對於導致這種現狀的原因引起了廣大學者的探索興趣。 過去的 20 多年中，學者從不同的角度對產生多元化折價現象的原因進行了探索，委託代理理論成為解釋多元化折價現象普遍認同的原因。因此本文的研究也選擇依託於該理論。委託代理理論是指，現代公司治理中，股東將治理權利授予經理人，由經理人直接參與公司治理，經理人在其被委託範圍內從事生產經營活動，從而導致所有權與控制權分離的現象出現[28]。而由於股東和經理人的追求目標互相背離，導致管理層的謀取私利行為損害股東利益，引起了多元化經營價值折價現象。
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2.2 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係的影響
2.1 節中詳細分析了 IT 上市公司多元化經營戰略與企業績效的關係，我們已經明確了多元化戰略的實施會分散 IT 企業的經營風險，但是由於代理衝突的存在其對 IT 企業的價值產生負面影響。我們知道 IT 上市公司的治理機制不僅影響多元化戰略決策的制定，同時公司的治理機制也會影響多元化戰略的執行過程，而多元化戰略的執行效果對企業績效的優劣產生直接影響。所以每個IT 上市公司所採用的不同治理機制，導致其相應的多元化戰略執行效果不同，進而企業的績效就會產生巨大差異，也就是說 IT 上市公司治理機制對多元化戰略與企業績效之間關係產生了一定的影響作用。 良好的公司治理機制不僅能夠使經理人的機會主義行為得到有效控制，也能夠督促管理者提高信息披露的透明度，有利於投資者獲得更具有價值的信息。因此，我們可以通過優化 IT 上市公司的治理機制，使企業的資源能夠得到合理的配置和充分的利用，從而儘可能的降低多元化對企業績效的負面影響。 本文從 IT 上市公司治理機制出發，即從公司股權結構、董事會特徵、激勵機制以及債權機制四個方面，探索各公司治理變量是如何對多元化戰略與企業績效關係產生影響作用。
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第 3 章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係影響 ........ 13
3.1 研究假設 ......... 13
3.2 樣本選擇及數據來源 ..... 13
3.2.1 樣本選擇.......... 13
3.2.2 數據來源.......... 14
3.3 研究變量及指標選取 ..... 14
3.4 調節效應實證模型 ......... 18
3.5 本章小結 ......... 19
第 4 章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效 ........ 20
4.1 樣本的描述性統計分析 ......... 20
4.2 公司治理調節效應檢驗 ......... 21
4.3 本章小結 ......... 34
第 5 章 實證研究結果及對策建議 .......... 35
5.1 實證研究結果 ......... 35
5.2 完善公司治理機制的對策建議 ..... 37
5.3 本章小結 ......... 39
第5章 實證研究結果及對策建議
5.1 實證研究結果
本研究從公司治理機制的股權機構、董事會特徵、激勵機制和債權人機制4 個角度，研究了公司治理機制對 IT 上市公司多元化程度與績效關係的調節作用，研究得到以下主要結論。IT 上市公司多元化程度與績效的關係 本文通過實證研究得到結論，IT 上市公司第一大股東性質即國有控股股東負向調節多元化程度與績效的關係。也就是說如果公司由國有控股，其多元化績效相比被非國有控股較差。從本文研究的樣本的描述性統計分析來看，15%的 IT 上市公司都是國有控股，國有股東的直接控股和介入企業的多元化戰略活動中，這樣不利於公司多元化戰略的順利執行。 國有控股的 IT 上市公司出現多元化折價現象較明顯的主要原因是其自身體制問題，如其往往在行政上具有超強的控制權利，然而對產權上的控制權利卻非常弱。所以國有控股的 IT 上市公司自身效率低下等原因都成為其多元化戰略實施效果不佳的，企業績效偏低的根源。我國頒布的相關產業政策條例中針對非國有控股 IT 上市公司進行管控的相對來說較少，因此其往往選擇多元化藉以實現公司的快速成長。並且現今我國的金融環境限制了非國有控股 IT上市公司的融資方式的範圍，其融資約束非常大，因此其採取多元化戰略在公司內部形成資本市場，有利於解決其資金難題。所以相比之下國有 IT 上市公司不容易採取多元化, 同時其多元化折價現象更加明顯。
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結論
本文在分析了 IT 上市公司在國民經濟發展中的重要地位後，指出 IT 上市公司中的多元化折價現象，探索了公司治理機制是如何對 IT 上市公司多元化與公司績效兩者之間的關係進行影響。本文旨在從公司治理的不同角度出發提出相應建議，使我國 IT 上市公司能夠根據公司自身的發展特點和外部市場的環境特點，不斷完善公司治理機制。同時也可以使公司的多元化戰略活動步入良性循環，提高多元化戰略的運作效果，為增強企業核心競爭力提供理論指導和實踐意義。本文主要研究內容及結論如下： 本文梳理了以往有關多元化和公司績效的文獻，並依據委託代理理論和多元化理論，結合 IT 上市公司自身成長特點，提出了公司治理作為調節變量影響多元化和公司績效兩者之間關係的假設。通過搜集 86 個 IT 上市公司的樣本數據，對理論假設進行了實證檢驗，確定了國有控股股東以及兩職合一負向調節 IT 上市公司多元化和績效兩者之間關係；第一大股東持股比例、高管持股比例、資產負債率正向調節 IT 上市公司多元化和績效兩者之間關係；獨立董事比例不影響 IT 上市公司多元化和績效兩者之間的關係。 相比於以往研究本論文創新點包括：（1）本文選擇 IT 行業為背景，以往的學者選擇研究對象時不區分行業，相比之下本文更有具體實踐意義，並且多元化受行業因素的影響，以往學者一般通過設置行業類別控制變量，但這也不能完全克制行業對研究帶來的影響，本文只對 IT 行業進行研究避免了這個問題。（2）文章從 IT 上市公司內部治理機制角度出發，全面探索其對多元化和公司績效兩者之間關係的影響，將公司治理、多元化戰略及績效聯繫起來，目的是幫助管理者和投資人員能從新的角度充分理解多元化。然而以往學者僅探索了 IT 公司多元化和績效兩者之間關係，並沒有將公司治理這個因素考慮進去。
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參考文獻(略)
1.1 研究背景
人類社會已經從幾百年前的產業革命時代進入到如今的信息網絡時代，這意味著一個新的時代到來了。工業時代出現的新技術改變了國家的財富狀況，然而新生的信息網絡時代使個人、公司乃至國家的生產力都發生了巨大的變革。自 2015 年李克強總理提出“網際網路+”的行動計劃以來，我們已經看到很多傳統產業被網際網路顛覆。網際網路在幫助傳統產業提高效率的同時更加刺激其發展。過去的 20 年，每一個人都深刻的體會到網際網路對我們生活方式的改變，網際網路已經滲透到日常生活的每一個方面。而未來的 20 年，我們有理由相信其將有能力影響和改變所有的產業，網際網路化會成為社會中很多關鍵領域的發展方向。 IT 行業在我國作為一種新興行業也隨著信息網絡時代的不斷地發展而逐漸壯大起來。IT 行業的不斷成長主要依託於信息技術的創新和發展，這也是其最突出的特點。IT 行業最顯著的優勢是低成本及高收益。正是這兩個優勢促使IT 行業獲得了較高的資金周轉率和收益率，然而與之相伴也帶來了高風險。與專業化戰略相比多元化戰略的實施給企業帶來的風險屬於不同的業務領域。由於不同業務領域的風險具有不完全相關性，這將會大大降低了企業面臨的總體風險。企業採取多元化戰略可以形象的理解為“將雞蛋放在不同的籃子裡”。這樣企業可以有效克服過於依賴某一市場而容易產生波動的弱點。企業實施多元化經營戰略有利於發揮原有資源優勢、分散經營風險和穩定收益。因此，當IT 上市公司的規模發展到一定的程度後，多元化經營策略對企業成長的積極意義隨之變得明顯。但實踐證明，80 年代以來，很多歐美國家的企業多元化經營結果卻出現了某些與上述理論預期不一致的現象。很多歐美國家以出售、轉讓、剝離等形式退出一些行業，在經營採取收縮的戰略，多元化經營出現了消退趨勢。
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1.2 研究目的與意義
本文的主要研究目的如下：基於 IT 上市公司治理機制的特徵，分析影響多元化戰略與績效關係的公司治理因素，探究這些公司治理因素是否對多元化與企業績效關係存在調節作用。 本文的研究意義具體如下： (1)理論方面意義 本文的理論方面意義是在公司治理的框架下，依據委託代理和多元化戰略理論，研究多元化與 IT 上市公司績效之間的關係。在歸納總結、梳理分析的基礎上，提出公司治理會充當調節變量，影響多元化戰略與IT 上市公司績效的關係。 (2)實踐方面意義 本文採用定性分析和定量分析相結合的研究方法，收集我國 IT 上市公司的數據並進行實證分析和檢驗假設。根據研究結果提出政策建議，使我國 IT 上市公司能夠根據公司自身的發展特點和外部市場的環境特點，設置合理公司治理架構，進而促進公司的多元化戰略活動步入良性循環.
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第2章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係影響的理論分析
2.1 IT 上市公司多元化戰略與績效的關係
上市公司一般會在多個領域進行經營，數據顯示，美國上市公司中近37.91%的公司實施多元化經營[25]。20 世紀 90 年代，多元化戰略在我國企業中流行起來，許多潛在收益是公司實施多元化戰略不可忽視的誘因[26]。企業在多個行業的投資可以有效的分散經營風險，與此同時這也有利於企業資本利用率的提高。在實施多元化戰略過程中，企業的有形和無形資產也得到了充分利用，資源優勢得以充分發揮[27]。IT 上市公司經營的高收益和高風險性使多元化成為其分散經營風險的有效途徑，然而多元化經營戰略在降低了企業經營風險的同時也對企業的績效產生了影響。由於多元化經營對公司價值的影響途徑眾多，影響機理較為複雜，一直以來都是頗具爭議的問題。 國內學者為了驗證多元化戰略在企業經營過程中的影響作用，分別在多個行業對兩者關係進行了大量的實證研究。其中，對於 IT 行業多元化的研究當屬肖浩然頗具代表性。其以 2012 年滬、深 IT 上市公司的數據為樣本基礎，對多元化與企業績效之間的關係進行了實證研究，研究結果顯示多元化戰略與企業績效呈負相關關係，即支持了多元化折價觀。而其他行業的實證研究也驗證了多元化折價現象在我國經濟市場的存在，對於導致這種現狀的原因引起了廣大學者的探索興趣。 過去的 20 多年中，學者從不同的角度對產生多元化折價現象的原因進行了探索，委託代理理論成為解釋多元化折價現象普遍認同的原因。因此本文的研究也選擇依託於該理論。委託代理理論是指，現代公司治理中，股東將治理權利授予經理人，由經理人直接參與公司治理，經理人在其被委託範圍內從事生產經營活動，從而導致所有權與控制權分離的現象出現[28]。而由於股東和經理人的追求目標互相背離，導致管理層的謀取私利行為損害股東利益，引起了多元化經營價值折價現象。
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2.2 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係的影響
2.1 節中詳細分析了 IT 上市公司多元化經營戰略與企業績效的關係，我們已經明確了多元化戰略的實施會分散 IT 企業的經營風險，但是由於代理衝突的存在其對 IT 企業的價值產生負面影響。我們知道 IT 上市公司的治理機制不僅影響多元化戰略決策的制定，同時公司的治理機制也會影響多元化戰略的執行過程，而多元化戰略的執行效果對企業績效的優劣產生直接影響。所以每個IT 上市公司所採用的不同治理機制，導致其相應的多元化戰略執行效果不同，進而企業的績效就會產生巨大差異，也就是說 IT 上市公司治理機制對多元化戰略與企業績效之間關係產生了一定的影響作用。 良好的公司治理機制不僅能夠使經理人的機會主義行為得到有效控制，也能夠督促管理者提高信息披露的透明度，有利於投資者獲得更具有價值的信息。因此，我們可以通過優化 IT 上市公司的治理機制，使企業的資源能夠得到合理的配置和充分的利用，從而儘可能的降低多元化對企業績效的負面影響。 本文從 IT 上市公司治理機制出發，即從公司股權結構、董事會特徵、激勵機制以及債權機制四個方面，探索各公司治理變量是如何對多元化戰略與企業績效關係產生影響作用。
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第 3 章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效關係影響 ........ 13
3.1 研究假設 ......... 13
3.2 樣本選擇及數據來源 ..... 13
3.2.1 樣本選擇.......... 13
3.2.2 數據來源.......... 14
3.3 研究變量及指標選取 ..... 14
3.4 調節效應實證模型 ......... 18
3.5 本章小結 ......... 19
第 4 章 公司治理對 IT 上市公司多元化與績效 ........ 20
4.1 樣本的描述性統計分析 ......... 20
4.2 公司治理調節效應檢驗 ......... 21
4.3 本章小結 ......... 34
第 5 章 實證研究結果及對策建議 .......... 35
5.1 實證研究結果 ......... 35
5.2 完善公司治理機制的對策建議 ..... 37
5.3 本章小結 ......... 39
第5章 實證研究結果及對策建議
5.1 實證研究結果
本研究從公司治理機制的股權機構、董事會特徵、激勵機制和債權人機制4 個角度，研究了公司治理機制對 IT 上市公司多元化程度與績效關係的調節作用，研究得到以下主要結論。IT 上市公司多元化程度與績效的關係 本文通過實證研究得到結論，IT 上市公司第一大股東性質即國有控股股東負向調節多元化程度與績效的關係。也就是說如果公司由國有控股，其多元化績效相比被非國有控股較差。從本文研究的樣本的描述性統計分析來看，15%的 IT 上市公司都是國有控股，國有股東的直接控股和介入企業的多元化戰略活動中，這樣不利於公司多元化戰略的順利執行。 國有控股的 IT 上市公司出現多元化折價現象較明顯的主要原因是其自身體制問題，如其往往在行政上具有超強的控制權利，然而對產權上的控制權利卻非常弱。所以國有控股的 IT 上市公司自身效率低下等原因都成為其多元化戰略實施效果不佳的，企業績效偏低的根源。我國頒布的相關產業政策條例中針對非國有控股 IT 上市公司進行管控的相對來說較少，因此其往往選擇多元化藉以實現公司的快速成長。並且現今我國的金融環境限制了非國有控股 IT上市公司的融資方式的範圍，其融資約束非常大，因此其採取多元化戰略在公司內部形成資本市場，有利於解決其資金難題。所以相比之下國有 IT 上市公司不容易採取多元化, 同時其多元化折價現象更加明顯。
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結論
本文在分析了 IT 上市公司在國民經濟發展中的重要地位後，指出 IT 上市公司中的多元化折價現象，探索了公司治理機制是如何對 IT 上市公司多元化與公司績效兩者之間的關係進行影響。本文旨在從公司治理的不同角度出發提出相應建議，使我國 IT 上市公司能夠根據公司自身的發展特點和外部市場的環境特點，不斷完善公司治理機制。同時也可以使公司的多元化戰略活動步入良性循環，提高多元化戰略的運作效果，為增強企業核心競爭力提供理論指導和實踐意義。本文主要研究內容及結論如下： 本文梳理了以往有關多元化和公司績效的文獻，並依據委託代理理論和多元化理論，結合 IT 上市公司自身成長特點，提出了公司治理作為調節變量影響多元化和公司績效兩者之間關係的假設。通過搜集 86 個 IT 上市公司的樣本數據，對理論假設進行了實證檢驗，確定了國有控股股東以及兩職合一負向調節 IT 上市公司多元化和績效兩者之間關係；第一大股東持股比例、高管持股比例、資產負債率正向調節 IT 上市公司多元化和績效兩者之間關係；獨立董事比例不影響 IT 上市公司多元化和績效兩者之間的關係。 相比於以往研究本論文創新點包括：（1）本文選擇 IT 行業為背景，以往的學者選擇研究對象時不區分行業，相比之下本文更有具體實踐意義，並且多元化受行業因素的影響，以往學者一般通過設置行業類別控制變量，但這也不能完全克制行業對研究帶來的影響，本文只對 IT 行業進行研究避免了這個問題。（2）文章從 IT 上市公司內部治理機制角度出發，全面探索其對多元化和公司績效兩者之間關係的影響，將公司治理、多元化戰略及績效聯繫起來，目的是幫助管理者和投資人員能從新的角度充分理解多元化。然而以往學者僅探索了 IT 公司多元化和績效兩者之間關係，並沒有將公司治理這個因素考慮進去。
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參考文獻(略)
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