【摘 要】 近年來,財務重述現象頻發,給社會帶來了嚴重的經濟後果。文章從不完全契約理論的視角出發研究財務重述現象,認為薪酬契約、融資契約和財務契約的存在是報表重述現象頻發的主要原因,並在此基礎上給出了相應的監管建議。
【關鍵詞】 財務重述;不完全契約;薪酬契約;融資契約;財務契約
一、引言
近年來,財務重述現象越來越嚴重。從國外情況來看,根據Government Accountability Office 2006年的統計表明,美國財務報表重述的公司從1997年的83家增加到2005年9月的439家,重述的公司占全部上市公司的比例由同期的0.9%飆升到6.8%,其中不乏施樂(Xerox)、安然(Enron)、陽光(Sunbeam)等世界著名公司。Scholz 2008年的統計發現,美國上市公司發生財務重述的數量從1997年的90家上升到2006年的1 577家,10年增加了18倍。特別是在2002年《薩班斯—奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)實施後,上市公司財務重述明顯增加。而從國內的情況來看,1999年僅有24家上市公司發生了財務重述,而到2005年則達到195家,占全部上市公司的20%左右。本文從不完全契約理論的角度出發,研究發生報表重述的動因,從而解釋這種現象,並提出相應的監管建議。
二、財務重述概述
(一)財務重述的概念
2005年5月美國會計準則委員會(FABS)發布的154號財務會計準則公告(SFAS No.154)將財務重述表述為:修正前期發布的財務報告以反映這些報告中存在差錯被更正的過程。由此可見,財務重述專指會計差錯更正,而不再包括其他會計變更。在我國《企業會計準則第28號——會計政策、會計估計變更和會計差錯更正》中具體定義了「前期差錯」的概念,提出「前期差錯是指由於沒有運用或錯誤運用下列兩種信息,而對前期財務報告造成遺漏或誤報:(1)編報前期財務報表時能夠合理預計取得並應當加以考慮的可靠信息;(2)前期財務報表準則報出時能夠取得的可靠信息。」「前期差錯」更正概念更加強調公司的責任,具體描述了可能導致差錯發生的原因。準則12條還首次提出了「追溯重述」的概念,這一概念的提出表明會計準則與監管部門法則的趨同,預示著我國財務重述制度的日趨成熟。
(二)財務重述的經濟後果
第一,財務重述會引起強烈的市場反應。對於這種反應,從短期內看,導致發生財務重述公司股價嚴重下挫,股票買賣價差加大,從而給投資者造成了嚴重的損失;從長期來看,發生財務重述的公司存在明顯的負的回報率,使公司的價值下降,同樣損害了廣大投資者的利益。第二,財務重述會引發財務重述公司管理層頻繁變更。這一變更也表明,CEO和CFO作為公司高管,代表公司所有(股東)對公司進行財務管理和控制工作,並對公司財務報告的真實性負有重要的責任。第三,財務重述會使發生財務重述的公司招致法律訴訟,陷入長期的麻煩之中。這種訴訟無論是公共懲罰還是私人懲罰,都與財務重述公司股東的損失存在較大相關性。第四,財務重述會使發生財務充實的公司融資成本上升。因為公司的財務重述行為降低相關評級機構對財務重述公司的預期盈餘質量評級,導致投資者提高了對公司回報率的要求,從而增加了公司的融資成本。
三、財務重述的動因分析
(一)完全契約論與不完全契約論
Coase在1937年發表的《企業的本質》開啟了契約理論研究的先河,此後契約理論迅速發展,形成了完全契約理論和不完全契約理論兩個派別。完全契約理論是把參與博弈的各方當事人放在一個委託—代理框架下處理,把所有的交易和生產關係抽象為一種契約關係。在完全契約理論的假設中,在當事人之間信息不對稱的情形下,完全理性的委託人總是可以設計一個最佳契約,該契約充分考慮了所有可能出現的或然狀態,並能夠無成本地被第三方強制執行。而不完全契約正好相反,由Grossman and Hart(1986)、Hart and Moore(1990)等發展起來不完全契約的理論認為當契約不完全時,資產歸誰所有,誰擁有資產的支配權等問題就非常重要。該理論的主要思想為:由於人們的有限理性、信息的不完全性、市場的複雜性和交易成本的存在,尤其是與專用性投資相關的許多重要變量即便可被當事人雙方觀察也不可被第三方(比如法院)證實,因此現實中的當事人難以簽訂能夠自我實施的或者被第三方低成本強制實施的完全契約。也就是說,當契約不完全時,資產歸誰所有,誰擁有對資產的支配權等問題變得非常重要。
(二)企業的本質是一種不完全契約
Coase(1990)從交易費用角度對企業的本質作了闡述,認為市場與企業是資源配置的兩種不可代替的手段。在市場上,資源的配置由非人格化的價格來調節,是由一系列短期契約來完成的。而在企業內部,相同的經濟活動可以通過建立較少的長期權威關係契約來完成。由於交易費用的存在,「企業將傾向於擴展到在企業內部組織一筆交易的成本等於通過在公開市場上完成同一筆交易的成本或另一個企業組織同樣交易的成本為止」。之後經很多學者的研究形成了現代企業的結論:企業是一系列契約(合同)的集合,企業之中存在的各種利益關係都是這個集合的子契約,並且這些契約的本質是一種不完全契約。
(三)不完全契約角度的報表重述動因分析
上市公司是企業的一種形式,因而也是不完備的契約集合,其本質也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報表重述相關的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財務契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。
【關鍵詞】 財務重述;不完全契約;薪酬契約;融資契約;財務契約
一、引言
近年來,財務重述現象越來越嚴重。從國外情況來看,根據Government Accountability Office 2006年的統計表明,美國財務報表重述的公司從1997年的83家增加到2005年9月的439家,重述的公司占全部上市公司的比例由同期的0.9%飆升到6.8%,其中不乏施樂(Xerox)、安然(Enron)、陽光(Sunbeam)等世界著名公司。Scholz 2008年的統計發現,美國上市公司發生財務重述的數量從1997年的90家上升到2006年的1 577家,10年增加了18倍。特別是在2002年《薩班斯—奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)實施後,上市公司財務重述明顯增加。而從國內的情況來看,1999年僅有24家上市公司發生了財務重述,而到2005年則達到195家,占全部上市公司的20%左右。本文從不完全契約理論的角度出發,研究發生報表重述的動因,從而解釋這種現象,並提出相應的監管建議。
二、財務重述概述
(一)財務重述的概念
2005年5月美國會計準則委員會(FABS)發布的154號財務會計準則公告(SFAS No.154)將財務重述表述為:修正前期發布的財務報告以反映這些報告中存在差錯被更正的過程。由此可見,財務重述專指會計差錯更正,而不再包括其他會計變更。在我國《企業會計準則第28號——會計政策、會計估計變更和會計差錯更正》中具體定義了「前期差錯」的概念,提出「前期差錯是指由於沒有運用或錯誤運用下列兩種信息,而對前期財務報告造成遺漏或誤報:(1)編報前期財務報表時能夠合理預計取得並應當加以考慮的可靠信息;(2)前期財務報表準則報出時能夠取得的可靠信息。」「前期差錯」更正概念更加強調公司的責任,具體描述了可能導致差錯發生的原因。準則12條還首次提出了「追溯重述」的概念,這一概念的提出表明會計準則與監管部門法則的趨同,預示著我國財務重述制度的日趨成熟。
(二)財務重述的經濟後果
第一,財務重述會引起強烈的市場反應。對於這種反應,從短期內看,導致發生財務重述公司股價嚴重下挫,股票買賣價差加大,從而給投資者造成了嚴重的損失;從長期來看,發生財務重述的公司存在明顯的負的回報率,使公司的價值下降,同樣損害了廣大投資者的利益。第二,財務重述會引發財務重述公司管理層頻繁變更。這一變更也表明,CEO和CFO作為公司高管,代表公司所有(股東)對公司進行財務管理和控制工作,並對公司財務報告的真實性負有重要的責任。第三,財務重述會使發生財務重述的公司招致法律訴訟,陷入長期的麻煩之中。這種訴訟無論是公共懲罰還是私人懲罰,都與財務重述公司股東的損失存在較大相關性。第四,財務重述會使發生財務充實的公司融資成本上升。因為公司的財務重述行為降低相關評級機構對財務重述公司的預期盈餘質量評級,導致投資者提高了對公司回報率的要求,從而增加了公司的融資成本。
三、財務重述的動因分析
(一)完全契約論與不完全契約論
Coase在1937年發表的《企業的本質》開啟了契約理論研究的先河,此後契約理論迅速發展,形成了完全契約理論和不完全契約理論兩個派別。完全契約理論是把參與博弈的各方當事人放在一個委託—代理框架下處理,把所有的交易和生產關係抽象為一種契約關係。在完全契約理論的假設中,在當事人之間信息不對稱的情形下,完全理性的委託人總是可以設計一個最佳契約,該契約充分考慮了所有可能出現的或然狀態,並能夠無成本地被第三方強制執行。而不完全契約正好相反,由Grossman and Hart(1986)、Hart and Moore(1990)等發展起來不完全契約的理論認為當契約不完全時,資產歸誰所有,誰擁有資產的支配權等問題就非常重要。該理論的主要思想為:由於人們的有限理性、信息的不完全性、市場的複雜性和交易成本的存在,尤其是與專用性投資相關的許多重要變量即便可被當事人雙方觀察也不可被第三方(比如法院)證實,因此現實中的當事人難以簽訂能夠自我實施的或者被第三方低成本強制實施的完全契約。也就是說,當契約不完全時,資產歸誰所有,誰擁有對資產的支配權等問題變得非常重要。
(二)企業的本質是一種不完全契約
Coase(1990)從交易費用角度對企業的本質作了闡述,認為市場與企業是資源配置的兩種不可代替的手段。在市場上,資源的配置由非人格化的價格來調節,是由一系列短期契約來完成的。而在企業內部,相同的經濟活動可以通過建立較少的長期權威關係契約來完成。由於交易費用的存在,「企業將傾向於擴展到在企業內部組織一筆交易的成本等於通過在公開市場上完成同一筆交易的成本或另一個企業組織同樣交易的成本為止」。之後經很多學者的研究形成了現代企業的結論:企業是一系列契約(合同)的集合,企業之中存在的各種利益關係都是這個集合的子契約,並且這些契約的本質是一種不完全契約。
(三)不完全契約角度的報表重述動因分析
上市公司是企業的一種形式,因而也是不完備的契約集合,其本質也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報表重述相關的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財務契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。
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