【摘要】本文選取了2007年第一季度至2018年第二季度的數據來構建向量誤差修正模型，並把網際網路金融發展、湖南省經濟發展水平、貨幣供給量等相關指標引進模型。本文選擇了流通現金量M0和狹義貨幣供給量M1作為中介目標指標，湖南省地區生產總值（HGDP）作為最終目標。本文通過構建模型詳細分析了網際網路金融對貨幣政策有效性影響的程度和方式。本文的研究表明，隨著網際網路金融的迅速發展特別是網際網路第三方支付正在逐漸替代貨幣流通和支付職能，同時也對湖南省地區生產總值這個貨幣政策最終目標也造成了一定影響。
【關鍵詞】VEC模型；網際網路金融；貨幣政策；有效性
1、引言
20世紀末銀行業基本都開始使用電腦工作，這表示這金融電子化時代的到來，且中國的網際網路金融體系的建設取得了一定的發展。1994年，中國政府開始將「金」字工程當做十分關鍵的國民經濟工程，我國網際網路金融的建設進程開始加快，而且還取得了很大的成就。銀行卡自動處理系統、本地清算系統、對公業務系統等應用系統在我國國內的大部分城市裡先後投入運行。這標誌著一個集經營管理、國家宏觀金融管理和監控和提供對外金融服務等功能於一體的網際網路金融體系的初步形成。隨著網際網路技術的發展和普及，我國正在逐步進入網際網路金融時代。在1985年之前，中國人民銀行和商業銀行的職能沒有明確分開，所以從中國人民銀行專門行使央行職能而建立起正式的二級銀行體制開始，我國央行逐漸使用貨幣政策來調控宏觀經濟。微信支付、支付寶支付、P2P網貸等第三方支付的平台的出現正在逐漸改變我們的交易方式，我們漸漸都習慣了出門不帶錢包，所以流通現金量會受到網上交易帶來的較大衝擊。第三方網際網路支付交易功能的出現使得交易性的貨幣現金流降低，網上交易資金的迅速轉換使得我們對貨幣需求的預防性逐漸減弱，由於銀行發行的現金漏損的減少則會在一定程度上加快貨幣流通速度，但第三方支付、P2P網貸等網際網路交易也會對貨幣乘數造成一定程度的擴張，這會使得中國人民銀行對貨幣供應量進行跟蹤監測和風險預警的難度會增加，這也會降低貨幣政策的有效性。由此可見，不論是從實際影響還是理論研究出發，本文有必要去研究網際網路金融對貨幣政策的有效性影響。
2、實證分析
2.1變量選擇
本文中一共選擇四個指標，第三方網際網路支付交易規模（IZF）、流通現金量（M0）、狹義貨幣供給量（M1）和湖南省地區生產總值（HGDP）。本文首先對數據進行預處理，對數據進行對數化後並將各指標分別記為LnIZF，LnM1，LnM0，LnHGDP。本文的樣本數據區間選擇的是從2007年第一季度至2018年第二季度。2.2協整檢驗本文對各變量進行單位根檢驗得出差分後的序列都是平穩時間序列，即差分後的序列服從一階單整（X～I（1））過程。下面本文對各變量進行Johansen協整檢驗，檢驗結果如下表所示：從上表可以看出，在0.05的顯著水平下，接受了LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間有協整關係的備擇假設，接受LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間最多只有一個協整關係的零假設，說明這四個變量之間存在一個協整關係。
2.3VEC模型的構建
2.3.1滯後階數的選取與模型穩定性判斷本文針對所選取的四組變量數據來建立最優階數的VEC模型，由下表可以看出，最優滯後階數為3階。
2.3.2VEC模型參數估計下面構建VEC模型並對模型進行參數估計，同時也對上述的協整關係進行協整修正，可以得到各變量的VEC模型的參數估計結果見表2.3.2：根據上表的VEC模型估計結果，將其寫成矩陣形式，得到VEC模型如下表示：此時本文對序列vecm進行了單位根檢驗，結果表示它已經是平穩序列，並且取是在0附近上下波動，這就驗證了我們的協整關係是正確的。從差分項來看，在短期內在其他條件不變的情況下，LnIZF對湖南省地區生產水平LnHGDP、流通現金量M0和狹義貨幣供給量M1具有三期滯後效應。在LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP所構建的協整方程里，各統計量對應的P值都小於0.05，說明LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP之間的相互影響具有長期性。在構建的向量誤差修正模型里，可以看到M0和M1的模型方程係數是負數，而且在0.05的顯著水平下P值小於5%，故而拒絕原假設，同時第三方網際網路支付前的係數為正，這表示第三方網際網路支付對狹義貨幣供給量M1存在替代效應。本文主要從實證分析的方面來分析了貨幣供給量隨著網際網路金融發展而波動的同時對湖南省經濟水平的影響，通過湖南省地區生產總值的變化來評價在網際網路金融發展的影響下貨幣政策是否還具有有效性。
3、結語
本文研究得出網際網路金融的發展對流通現金量M0和狹義貨幣供給量M1的影響是長期性的。而網際網路金融的迅速發展特別是網際網路第三方支付的擴張對貨幣流通和支付職能所形成的替代效應，在未來很有可能實現無現金社會，且第三方網際網路支付非常可能會完全替代貨幣的支付和流通職能。
【參考文獻】
[1]熊宗均.網際網路金融發展對貨幣政策有效性影響的實證研究[D].重慶：重慶工商大學，2018
[2]任文燕.網際網路金融對我國貨幣政策有效性的影響[D].山西：山西財經大學，2017
[3]姜松，周虹.中國網際網路金融發展、貨幣政策與經濟增長——基於省際季度動態面板的實證[J].金融與經濟，2018（04）
[4]張文慶，李明選，孟贊.網際網路金融對傳統貨幣政策影響的實證研究——基於第三方支付視域[J].煙台大學學報，2015（3）
作者：陳蒙 單位：吉首大學數學與統計學院
【關鍵詞】VEC模型；網際網路金融；貨幣政策；有效性
1、引言
20世紀末銀行業基本都開始使用電腦工作，這表示這金融電子化時代的到來，且中國的網際網路金融體系的建設取得了一定的發展。1994年，中國政府開始將「金」字工程當做十分關鍵的國民經濟工程，我國網際網路金融的建設進程開始加快，而且還取得了很大的成就。銀行卡自動處理系統、本地清算系統、對公業務系統等應用系統在我國國內的大部分城市裡先後投入運行。這標誌著一個集經營管理、國家宏觀金融管理和監控和提供對外金融服務等功能於一體的網際網路金融體系的初步形成。隨著網際網路技術的發展和普及，我國正在逐步進入網際網路金融時代。在1985年之前，中國人民銀行和商業銀行的職能沒有明確分開，所以從中國人民銀行專門行使央行職能而建立起正式的二級銀行體制開始，我國央行逐漸使用貨幣政策來調控宏觀經濟。微信支付、支付寶支付、P2P網貸等第三方支付的平台的出現正在逐漸改變我們的交易方式，我們漸漸都習慣了出門不帶錢包，所以流通現金量會受到網上交易帶來的較大衝擊。第三方網際網路支付交易功能的出現使得交易性的貨幣現金流降低，網上交易資金的迅速轉換使得我們對貨幣需求的預防性逐漸減弱，由於銀行發行的現金漏損的減少則會在一定程度上加快貨幣流通速度，但第三方支付、P2P網貸等網際網路交易也會對貨幣乘數造成一定程度的擴張，這會使得中國人民銀行對貨幣供應量進行跟蹤監測和風險預警的難度會增加，這也會降低貨幣政策的有效性。由此可見，不論是從實際影響還是理論研究出發，本文有必要去研究網際網路金融對貨幣政策的有效性影響。
2、實證分析
2.1變量選擇
本文中一共選擇四個指標，第三方網際網路支付交易規模（IZF）、流通現金量（M0）、狹義貨幣供給量（M1）和湖南省地區生產總值（HGDP）。本文首先對數據進行預處理，對數據進行對數化後並將各指標分別記為LnIZF，LnM1，LnM0，LnHGDP。本文的樣本數據區間選擇的是從2007年第一季度至2018年第二季度。2.2協整檢驗本文對各變量進行單位根檢驗得出差分後的序列都是平穩時間序列，即差分後的序列服從一階單整（X～I（1））過程。下面本文對各變量進行Johansen協整檢驗，檢驗結果如下表所示：從上表可以看出，在0.05的顯著水平下，接受了LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間有協整關係的備擇假設，接受LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間最多只有一個協整關係的零假設，說明這四個變量之間存在一個協整關係。
2.3VEC模型的構建
2.3.1滯後階數的選取與模型穩定性判斷本文針對所選取的四組變量數據來建立最優階數的VEC模型，由下表可以看出，最優滯後階數為3階。
2.3.2VEC模型參數估計下面構建VEC模型並對模型進行參數估計，同時也對上述的協整關係進行協整修正，可以得到各變量的VEC模型的參數估計結果見表2.3.2：根據上表的VEC模型估計結果，將其寫成矩陣形式，得到VEC模型如下表示：此時本文對序列vecm進行了單位根檢驗，結果表示它已經是平穩序列，並且取是在0附近上下波動，這就驗證了我們的協整關係是正確的。從差分項來看，在短期內在其他條件不變的情況下，LnIZF對湖南省地區生產水平LnHGDP、流通現金量M0和狹義貨幣供給量M1具有三期滯後效應。在LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP所構建的協整方程里，各統計量對應的P值都小於0.05，說明LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP之間的相互影響具有長期性。在構建的向量誤差修正模型里，可以看到M0和M1的模型方程係數是負數，而且在0.05的顯著水平下P值小於5%，故而拒絕原假設，同時第三方網際網路支付前的係數為正，這表示第三方網際網路支付對狹義貨幣供給量M1存在替代效應。本文主要從實證分析的方面來分析了貨幣供給量隨著網際網路金融發展而波動的同時對湖南省經濟水平的影響，通過湖南省地區生產總值的變化來評價在網際網路金融發展的影響下貨幣政策是否還具有有效性。
3、結語
本文研究得出網際網路金融的發展對流通現金量M0和狹義貨幣供給量M1的影響是長期性的。而網際網路金融的迅速發展特別是網際網路第三方支付的擴張對貨幣流通和支付職能所形成的替代效應，在未來很有可能實現無現金社會，且第三方網際網路支付非常可能會完全替代貨幣的支付和流通職能。
【參考文獻】
[1]熊宗均.網際網路金融發展對貨幣政策有效性影響的實證研究[D].重慶：重慶工商大學，2018
[2]任文燕.網際網路金融對我國貨幣政策有效性的影響[D].山西：山西財經大學，2017
[3]姜松，周虹.中國網際網路金融發展、貨幣政策與經濟增長——基於省際季度動態面板的實證[J].金融與經濟，2018（04）
[4]張文慶，李明選，孟贊.網際網路金融對傳統貨幣政策影響的實證研究——基於第三方支付視域[J].煙台大學學報，2015（3）
作者：陳蒙 單位：吉首大學數學與統計學院
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