在大力發展新興文化產業的背景下，我國動漫產業近十年取得了較快的發展，催生了一批有影響的動漫公司，促進了動漫行業的整體進步。從動漫產業的產值來看，我國已經超過美國、日本和韓國等國家，邁入“動漫大國”的行列。然而，與取得的突出成績不匹配的是國內眾多動漫企業面臨著融資艱難、盈利不佳的尷尬處境。動漫產業是一個特殊行業，從初期創意到製作再到後期發行需要投入的資本量巨大。而動漫產業是高度知識密集型行業，企業資產結構中，無形資產所占比重大，廠房、設備、原材料等有形資產所占比重小，這個特點決定了動漫企業很難從銀行獲得抵押貸款。而動漫產業的創意產品面臨著較大的市場風險和不確定性，也使得投資機構對投資動漫產業的興趣缺乏。因此，一方面動漫產業自身的特點決定了其發展需要持續的、大量的資金投入，另一方面又存在天然的融資困境。
如何突破這一兩難困境，解決動漫產業發展需要的融資問題尤為迫切。
一、我國動漫產業面臨的融資困境
動漫產業作為新興的文化產業，有著良好的發展前景，也得到了政府部門的大力支持。目前，我國動漫產業融資已經呈現出財政資金、銀行信貸等多元化的趨勢。但由於資本市場的支持不足，相對動漫產業發展需要的巨量資金而言，仍遠遠達不到產業良性發展的要求。
( 一) 財政補貼的輔助作用有限
為促進新興文化產業的發展，國家從 2002 年開始實施扶持動漫產業發展的政策，從政策、體制、市場管理等方面為動漫產業融資進行支持，隨後一系列針對動漫產業的支持政策陸續出台。國家廣電總局於2004 年發布了《關於發展我國影視動畫產業的若干意見》( 以下簡稱“意見”) 。該意見尤其強調我國影視動畫產業的開發與經營要多種經濟成分共同參與，同時為各種資本進入動漫產業提供政策保障。
財政部、文化部、國家廣電總局等部門聯合發布的《關於推動我國動漫產業發展的若干意見》( 國辦發［2006］32 號) 的文件，給出了推動動漫產業發展的系列措施。財政部和國家稅務總局於 2009 年又聯合出台了《關於扶持動漫產業有關稅收政策問題的通知》，從稅收優惠角度公布了支持動漫產業發展的系列政策。同時，各地為促進產業升級，支持文化產業發展，根據地方經濟特點出台了動漫產業的財政支持政策。然而，與動漫產業龐大的資金需求相比，政府補貼只是杯水車薪，解決不了動漫產業成長發展的融資主渠道問題。並且對於數量眾多的中小動漫企業來說，政府補貼的象徵意義大於實際作用。
以動漫產業比較發達的上海為例，全市在 2010 年度共有 55 家動漫企業提出了 186 個項目的補貼申請，最終得到批准扶持的項目僅有 63 項，扶持總金額僅980 萬元，無論是從支持範圍還是從資金總額來看都遠遠不夠。
( 二) 銀行信貸存在抵押難題
由於動漫產業是輕資產行業，很多企業擁有商標、版權等無形資產，缺少機器、廠房、土地等傳統抵押物，這與我國現有金融機構發放貸款的衡量標準格格不入，長期以來都很難從銀行獲得貸款。另外，動漫行業中小企業居多，相對大中型企業，銀行的貸款成本更高，更加大了動漫產業從銀行獲得信貸的難度。儘管政府和銀行都在不斷努力，改善動漫企業的融資環境，不斷加強對動漫的信貸支持力度。
針對動漫企業固定資產少、產品製作前期投入大、製作周期長等特點，少數銀行在深入研究行業特點基礎上，探索支持動漫企業發展的新渠道、新方法，開發出稱之為“創意貸”的特色金融文化產品，甚至特意為文化創意集聚區提供針對性的金融支持。但由於動漫產業天生缺乏有效抵押物的特性，在今後的一段時期內，從銀行獲得信貸仍面臨較大困難。
( 三) 風險投資惠及企業少
風險投資一般支持創業階段和處於成長期的企業。對於我國動漫產業而言，絕大多數的動漫企業還處於創業和成長期，而政府的財政補貼無力支持企業的長期發展。在看好動漫產業發展前景的情況下，風險投資成為動漫產業的資金來源之一。2004年至 2007 年三年內，國內動漫企業實際得到風險投資額近0. 6 億美元，其中典型的案例就是紅杉資本①對湖南宏夢公司的投資。然而對於整個產業而言，能夠被風險資本看中的企業則是少之又少，風險投資對動漫行業發展能夠起到的作用非常有限。此外，根據風險資本追逐利潤的本性，它會選擇高風險、高收益的投資項目，而這樣的項目一般都具有高成長性和規模效應。但眾多動漫企業很難像高科技企業那樣給風險投資帶來高額的回報，因此，能夠獲得風險投資的動漫企業也只能是極少數有代表性的明星企業，絕大多數企業仍然融不到資。
( 四) 上市融資比例過低
“國內動漫玩具第一股”奧飛動漫於 2009 年 9月在 A 股上市，募集資金達 4. 7 億元。該公司的盈利模式是以動漫作品帶動衍生產品銷售。奧飛動漫的上市是動漫行業產業化的重大突破，在業界也引起較大反響，標誌著中國動漫產業又多了一條重要的直接融資渠道。同時文化部也出台文件提出要從文化產業投融資政策體系的完善等方面扶持動漫產業發展，並鼓勵具備條件的動漫產業發行企業債券，增強動漫企業的資金實力。但截至 2013 年 3 月，A股市場仍然還是奧飛一家動漫企業。可見我國眾多動漫企業，要達到上市的條件還有不小差距，中國的創業板市場仍有待完善。
二、我國動漫產業融資制約因素分析
從以上分析可知，目前動漫產業主要的融資方式有政府財政扶持、銀行信貸、風險投資、產業投資和上市融資等。這些方式發揮的作用在逐漸變大，但與真正能夠幫助企業解決切實資金需求仍有很大的距離。從資本市場的角度來看，主要有以下幾個方面的深層原因:
( 一) 融資渠道效率低下
政府補貼、銀行信貸、風險投資等渠道運行的效果都不好。政府支持動漫產業的政策主要採取貼息、項目補貼、發放獎勵等方式，但是大多數缺錢的動漫企業都是規模小、知名度不高的企業，要想申請到政府財政補貼和取得銀行貸款都有很大難度。在現有金融市場中，動漫企業的融資渠道可分為直接渠道和間接渠道。在現行金融體制下，以中小企業為主體的動漫企業由於其自身規模、經營模式和運行狀況等原因，即使在創業板的規則下也難以實現上市直接融資。間接融資主要渠道是銀行信貸。由於動漫企業最核心的資產往往是版權、商標權、專利權等無形資產，這些資產在價值評估、處置變現等方面有很大的不確定性。因此，動漫企業會因為面臨資產抵押不足的障礙而難以從銀行獲得信貸。
( 二) 配套融資體系不成熟
文化產業雖然已形成銀行信貸、政府貼息、風險投資、信託計劃、發行債券和上市融資等多種融資方式，但由於相關配套措施仍不完善，各種融資方式未能很好銜接，融資效果也大打折扣。比較突出的問題就是缺乏專業的評估機構，當前環境下無形資產評估流轉非常困難。以拍攝一部動漫電影為例，在國外這一過程會有多方參與，比如有專業的評估機構提供票房預測，風險評估機構進行風險評估，銀行或者大型財團會根據風險評估結果和票房預測提供金融支持。而國內缺乏類似職能的機構，即使有也不專業。針對無形資產的專門的抵押擔保公司在國內也不多見。眾所周知動漫企業和資金供給方對接不暢的一個重要原因就是資金的供給方( 如銀行、風險投資機構) 對動漫產業的專業知識了解甚少，因此專業性的擔保公司就顯得尤為必要。一方面可以降低動漫企業獲得擔保的門檻，另一方面也可為擔保機構提供專業的服務，從而降低風險。另外，國外經驗也告訴我們，企業借貸行為應附加信用保險，同時輔之以再擔保及再保險機制，若發生壞賬則由保險公司代為向銀行賠付，降低銀行風險。目前國內支持動漫產業發展的金融政策中，信用保險尚未發揮積極作用，這是中國金融市場發展大環境決定的，不是某個企業或者行業能夠解決的。
( 三) 金融產品創新不足
針對動漫產業所擁有“無形資產”作為抵押物的金融產品極度缺乏。動漫產業最大的資產就是版權等無形資產，是整個產業的靈魂，而這恰恰不是傳統意義上的有效抵押品，所以目前金融機構針對版權推出的產品遠遠不能滿足企業的需求。就擴大擔保物範疇，實現智慧財產權抵押貸款等金融產品的創新還嚴重不足。反觀國外先進國家和地區，動漫企業的註冊商標或者著作權等智慧財產權都可以拿來質押，有專門的評估機構會對其價值進行科學公允的評估，銀行也會根據評估的價值給予一定比例的貸款，這樣既支持了像動漫這樣無形資產占主導的產業發展，又拓展了金融機構的業務範圍，帶動資產評估等中介機構的共同發展。而國內金融市場既缺乏相應的金融產品，又缺乏從事相關業務的中介結構。
另外，少數從事類似業務的中介機構也沒有設計出針對動漫產業高成長性的金融產品。中小型動漫企業在資金需求方面具有貸款金額小、筆數多、時效性強等特點，同時動漫企業也具有創新性強、發展潛力大的優點。這些特點要求金融機構在信用評級和貸款管理制度等方面要區別對待。而目前國內金融機構在進行貸款信用評估的時候並沒有把動漫產業的高成長性充分考慮在內。因此應推出針對高成長性的動漫產業相匹配的金融創新產品。
三、分階段的動漫產業資金需求
動漫產業資金需求旺盛，從產業價值鏈的角度進行分析，能夠更好闡述動漫產業的資金需求狀況。通常完整的動漫產業鏈可以分為創意研發、製作、發行、衍生品開發等四個環節( 如圖 1 所示) ，但在不同國家或地區動漫產業的發展水平不一致，動漫產業鏈的環節可能各有側重。本文對動漫產業資金需求的分析基於產業價值鏈上的這幾個環節。
( 一) 創意研發環節
創意研發環節是動漫產業的開端，也是整個產業的核心部分。創意的生成則依賴於核心的創意團隊和經營團隊的人力資源。一個高效率的動漫人才團隊的形成，必須為各類專業創新人才提供有競爭力的待遇和跨地域、跨平台的優越條件。由於動漫產業屬於智力資本密集型產業，人力資源成本大大高於其他行業，技術進步也不會使人力等生產成本降低，反而會使企業不斷加大對動漫業人力資源的投資。比如 3D 技術的產生和運用對動漫企業的人力資本提出了更高的要求。高昂的人力資本成本使得成功開發一款動漫產品需要巨額的投資。例如2012 年韓國推出的新款遊戲《劍靈》研發費用超過500 億韓幣( 約為 2. 73 億人民幣) ，《植物大戰殭屍》
則消耗了美國寶開軟體公司 4 年時間。動漫企業要想獲得成功，必須要靜下心來在研發環節把產品做到極致才能奠定成功的基礎。“內容為王”仍是動漫產業當前的靈魂和出路，在內容上做到極致必然需要大量資金支持。
( 二) 製作環節
在製作環節，好的動漫作品要求有頂級的設備，每個動漫元素的製作都需要一定的技術和設備的支撐，尤其是目前流行的三維動畫，使得動漫產業形成對數字化生產的高度依賴，由此產生的製作費用也不斷攀升。在製作過程中要經歷編劇、分鏡頭設計、角色造型設計、美術設定、場景製作、動作製作、配音與音效處理、合成輸出等環節，最後導致動漫的製作周期也被拉長。比如《獅子王》的製作耗時 5 年，《玩具總動員》耗時 4 年，相應的製作成本必然會不斷增加，《海底總動員》僅製作成本就高達 9400 萬美元。美國一部 90 分鐘二維或三維動畫電影製作費預算，從 0. 3 億美元至 2 億美元不等。日本一部90 分鐘二維或三維動畫電影製作費預算，約從 500萬美元至 2 億美元不等。在製作與發行環節，處於起步階段的動漫企業需要從貼息貸款、信用擔保等方面獲得資本市場的支持。
( 三) 發行環節
發行環節是動漫產業實現社會價值，獲得經濟利益的重要環節，位於動漫價值鏈的渠道端。發行環節一端連接動漫企業，另一端連接影視播放系統或圖書出版系統和衍生品市場，是動漫產業市場化的主渠道。比如動漫領域偉大的企業迪斯尼公司就非常重視發行環節，在 2005 年《超凡小仙子》童話小說出版初次面世時便耗資 100 萬美元以 32 種語言、100 萬冊的發行量在全球 45 個國家同時面市。
對動畫電影來說發行環節更是重中之重。美國的動畫電影宣傳費用的廣告預算均以製作費的 3 倍編制，日本則以每部影片製作費的 2 倍作為宣傳費用預算。美國動漫製作成本和發行成本比例基本上最低為 1∶ 1，因此宣傳費用往往高達數千至上億美元。比如《海底總動員》的製作成本為 0. 94 億美元，而全球市場推廣費用近 1 億美元。國產動畫力作《喜羊羊》模仿“迪斯尼式”的美國行銷模式，在發行環節加大投入，根據《喜羊羊》的營銷理念，影片的出品方對宣傳推廣不遺餘力是其成功的關鍵。在發行環節，動漫企業仍然屬於資金的凈流出，並且有成本不斷增大的趨勢，這個階段也需要資本市場的大力支持。
( 四) 衍生品開發環節
衍生品開發作為動漫產業鏈的最後一環，如果能夠成功開發，將成為其最重要的一環，給產業帶來豐厚的利潤。國際動漫產業發展的一般規律揭示:
70% 的利潤是由圖書、玩具、文具、音像製品、服裝等衍生品貢獻的。比如迪士尼動畫片《獅子王》前期投資 0. 45 億美元，票房收入獲利 7. 8 億美元，而衍生品收入則高達 20 億美元，達到票房收入的 3 倍，是成本的 40 多倍。可以說在《獅子王》這個完整的動漫產業鏈上，迪士尼從衍生品中獲得了巨額的收益。動漫衍生品開發是在動漫作品取得市場認可的基礎上進行的，具有風險小、收益大的特點，與前期動漫形象的塑造關係密切。動漫形象的市場認知度越高，開發衍生品成功率就越高。而動漫形象塑造的過程則比較漫長，企業需要有比較長期的資金支持。這也對動漫企業提出了更高的資金需求。
四、資本市場對動漫產業發展的支持機制
從動漫產業價值鏈的角度可以清晰地看出，在產業發展的各個階段都需要大量的資金支持。然而，由於我國融資渠道效率低下、配套融資體系不成熟以及金融產品創新不足等因素的影響，即使擁有多元化的融資渠道都難以為動漫產業發展提供有力的幫助。但資本市場則具有為動漫產業發展做出相應貢獻的可能性。
( 一) 拓寬動漫產業融資渠道
當前，我國已經初步形成了多層次的資本市場體系，這為動漫產業拓展融資渠道提供了可能。主板、中小板、創業板市場都可以為符合條件的動漫企業提供大量的資金，為不同類型、不同規模的動漫企業根據需要選擇適合的路徑。通過利用資本市場融資功能，動漫企業不僅能夠以較低的成本獲得權益資金，滿足對資本期限上的需求，而且在資金數量上也更為可觀。對比政府財政補貼、銀行貸款、風險投資等方式，資本市場能夠更好地滿足動漫企業要求。
儘管從資本市場獲得資金的要求更高，但一個完善的資本市場能夠拓寬動漫企業融資渠道，為產業發展提供支持，尤其在資本市場中小板、創業板更是大有可為。
( 二) 完善動漫產業現代企業制度
大多數動漫企業要想在資本市場獲得資金扶持，必定會進行改革。尤其是國有文化企事業單位，會向現代企業制度靠攏，資本市場倒逼動漫企業去建立現代企業制度。實行現代企業制度的公司都有很強的競爭觀念、效益觀念，並且約束激勵機制效果良好，也非常注重包括質量、勞動、技術、銷售、信息、財務、成本等基礎管理。通過上述制度的不斷完善，達到現代企業制度的要求，動漫企業才能滿足在資本市場融資的基本條件，也才能真正進行資本運作。
( 三) 吸引動漫產業優秀創意人才
動漫產業是一個人才需求層次比較廣的行業。主要有原創動漫項目策劃、故事劇本創作、導演、設計、美術、營銷、經營管理、衍生品開發人員等。人才需求金字塔的底層是支持、運營、服務人才; 中間是設計開發、技術、繪製等人才; 高端則是策劃、編導、管理。資本市場有利於促進動漫產業人才建設，對那些創意性人才的集聚作用更大。能夠進行資本運作的動漫企業，都已經建立了合理的人事管理制度，有利於文化創意人才充分發揮才華，很自然會吸引到行業內優秀人才。此外，資本運作使公司獲得充足資金，為吸引更多優秀人才提供堅實的經濟基礎。
( 四) 優化動漫產業結構
資本市場可以發揮優勝劣汰的作用，可以在較短時間內積聚大量社會閒置資金，為動漫企業的擴張、創新提供長期資金支持，從而促進有發展潛力的優秀動漫企業脫穎而出，處於衰退期的動漫企業則因得不到支持而加速滅亡。利用資本市場的資源配置功能，能夠將有限的資源合理配置到使用效率更高、發展前景更好的企業，實現動漫產業結構的優化升級。比如，通過資本市場，動漫企業可以併購的方式，進行跨越式發展，湧現出一批龍頭企業，提升整個行業的層次。資本市場還能促進創新支持動漫產業結構的優化。一些極具創新性的中小動漫企業，藉助於資本市場實現融資，可以增強企業競爭力，使新技術和新產品能夠走向市場，實現盈利，並提升整個產業技術和文化含量。
五、加快動漫產業發展的政策建議
( 一) 建立場外交易市場
在資本市場發達的國家或地區，場外交易市場是資本市場的重要構成部分，同時場外交易市場也是中小動漫企業融資的重要渠道。對於不太完善的中國資本市場來說，加快金融市場創新和改革，探索場外交易市場，提高直接融資比重，優化金融結構，可以滿足動漫產業多元化投融資需求，更好地支持動漫產業的發展。場外交易市場面向廣大中小企業特別是創新型、成長型中小企業，具有透明度高、准入門檻較低的優點，同時又能堅持市場化原則，發揮行業自律組織、券商等各類市場主體的作用。目前中關村非上市公司股份轉讓試點已經積累了很好的經驗，可以充分利用其合理的部分，建設好場外交易市場，為動漫企業提供更多的融資選擇。
( 二) 完善創業板市場
創業板市場是多層次資本市場的重要組成部分，是專門協助高成長的新興公司特別是高科技公司進行資本運作的市場。創業板與主板市場相比主要是為高成長性的中小創新企業提供融資服務，對成長性的要求會更高，動漫產業正好符合創業板市場的要求。根據我國目前的實際情況來看，在創業板上市大部分還是製造業，具有高成長性的動漫企業還未能成功上市，這與目前的審核機制相關。相關部門應該不斷完善創業板的相關制度，結合動漫產業高成長性的特點，制定適合動漫企業的上市條件和核准機制。創業板市場規模的增大，標誌著創業板市場的不斷發展，但同時也要建立更加完備和嚴格的監督管理機構和相關機制，確保創業板市場能夠長遠健康地為動漫產業發展提供資金支持。
( 三) 成立相關輔助機構
要想發揮資本市場支持動漫產業發展的作用，還要不斷優化投融資環境，搭建動漫產業資本平台，逐步完善投融資的相關機構。首先，成立針對動漫產業的擔保公司，對動漫公司的銀行貸款進行擔保。
擔保公司可以引進懂得動漫專業知識的人士，對動漫作品的質量或商業前景進行評價。針對更難獲得銀行貸款的中小企業，擔保公司可以充分發揮其中介機構的作用; 其次，設立文化產業產權交易中心，方便動漫公司作品進行版權質押。動漫產業最核心的資產是版權，而版權的價值只有在品牌真正形成時，才能得到充分體現。版權交易中心的設立能促進版權的定價和流通市場化，大大實現動漫產業版權的價值; 除此之外，也可以考慮在文化產業規模比較大的城市設立文化產業促進中心，擔當起銀行與動漫產業銜接的中間人角色。
( 四) 推進產業鏈融資
國外的實踐證明，產業鏈融資是為中小動漫企業提供金融服務的一種有效方式。因此建議政府相關職能部門和金融機構合作，推進產業鏈融資在動漫產業中的應用。通過篩選若干優質產業鏈主體企業，對其上下游配套企業實施融資服務活動。對動漫產業鏈上的主體企業所提供的優質上下遊客戶進行融資調查，包括主體企業的財務狀況、信用風險、資金實力等情況，以及該產業鏈的一體化程度，然後形成貸款審查報告，再對符合融資條件的上下遊客戶提供房地產抵押貸款、國內保理( 應收賬款轉讓) 、商品融資( 大宗易變現商品質押) 、專業擔保公司保證等不同方式的融資服務。通過產業鏈融資的運作，幫助中小動漫企業破解融資難題，最終可以形成金融機構、大企業、上下游中小企業多方共贏的局面，在這個過程中也實現了資本市場提升整個動漫產業鏈的競爭力目標。
參考文獻:
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［6］李盈穎 . 中國動漫產業運作與資本市場［M］. 北京: 北京大學出版社，2002.
如何突破這一兩難困境，解決動漫產業發展需要的融資問題尤為迫切。
一、我國動漫產業面臨的融資困境
動漫產業作為新興的文化產業，有著良好的發展前景，也得到了政府部門的大力支持。目前，我國動漫產業融資已經呈現出財政資金、銀行信貸等多元化的趨勢。但由於資本市場的支持不足，相對動漫產業發展需要的巨量資金而言，仍遠遠達不到產業良性發展的要求。
( 一) 財政補貼的輔助作用有限
為促進新興文化產業的發展，國家從 2002 年開始實施扶持動漫產業發展的政策，從政策、體制、市場管理等方面為動漫產業融資進行支持，隨後一系列針對動漫產業的支持政策陸續出台。國家廣電總局於2004 年發布了《關於發展我國影視動畫產業的若干意見》( 以下簡稱“意見”) 。該意見尤其強調我國影視動畫產業的開發與經營要多種經濟成分共同參與，同時為各種資本進入動漫產業提供政策保障。
財政部、文化部、國家廣電總局等部門聯合發布的《關於推動我國動漫產業發展的若干意見》( 國辦發［2006］32 號) 的文件，給出了推動動漫產業發展的系列措施。財政部和國家稅務總局於 2009 年又聯合出台了《關於扶持動漫產業有關稅收政策問題的通知》，從稅收優惠角度公布了支持動漫產業發展的系列政策。同時，各地為促進產業升級，支持文化產業發展，根據地方經濟特點出台了動漫產業的財政支持政策。然而，與動漫產業龐大的資金需求相比，政府補貼只是杯水車薪，解決不了動漫產業成長發展的融資主渠道問題。並且對於數量眾多的中小動漫企業來說，政府補貼的象徵意義大於實際作用。
以動漫產業比較發達的上海為例，全市在 2010 年度共有 55 家動漫企業提出了 186 個項目的補貼申請，最終得到批准扶持的項目僅有 63 項，扶持總金額僅980 萬元，無論是從支持範圍還是從資金總額來看都遠遠不夠。
( 二) 銀行信貸存在抵押難題
由於動漫產業是輕資產行業，很多企業擁有商標、版權等無形資產，缺少機器、廠房、土地等傳統抵押物，這與我國現有金融機構發放貸款的衡量標準格格不入，長期以來都很難從銀行獲得貸款。另外，動漫行業中小企業居多，相對大中型企業，銀行的貸款成本更高，更加大了動漫產業從銀行獲得信貸的難度。儘管政府和銀行都在不斷努力，改善動漫企業的融資環境，不斷加強對動漫的信貸支持力度。
針對動漫企業固定資產少、產品製作前期投入大、製作周期長等特點，少數銀行在深入研究行業特點基礎上，探索支持動漫企業發展的新渠道、新方法，開發出稱之為“創意貸”的特色金融文化產品，甚至特意為文化創意集聚區提供針對性的金融支持。但由於動漫產業天生缺乏有效抵押物的特性，在今後的一段時期內，從銀行獲得信貸仍面臨較大困難。
( 三) 風險投資惠及企業少
風險投資一般支持創業階段和處於成長期的企業。對於我國動漫產業而言，絕大多數的動漫企業還處於創業和成長期，而政府的財政補貼無力支持企業的長期發展。在看好動漫產業發展前景的情況下，風險投資成為動漫產業的資金來源之一。2004年至 2007 年三年內，國內動漫企業實際得到風險投資額近0. 6 億美元，其中典型的案例就是紅杉資本①對湖南宏夢公司的投資。然而對於整個產業而言，能夠被風險資本看中的企業則是少之又少，風險投資對動漫行業發展能夠起到的作用非常有限。此外，根據風險資本追逐利潤的本性，它會選擇高風險、高收益的投資項目，而這樣的項目一般都具有高成長性和規模效應。但眾多動漫企業很難像高科技企業那樣給風險投資帶來高額的回報，因此，能夠獲得風險投資的動漫企業也只能是極少數有代表性的明星企業，絕大多數企業仍然融不到資。
( 四) 上市融資比例過低
“國內動漫玩具第一股”奧飛動漫於 2009 年 9月在 A 股上市，募集資金達 4. 7 億元。該公司的盈利模式是以動漫作品帶動衍生產品銷售。奧飛動漫的上市是動漫行業產業化的重大突破，在業界也引起較大反響，標誌著中國動漫產業又多了一條重要的直接融資渠道。同時文化部也出台文件提出要從文化產業投融資政策體系的完善等方面扶持動漫產業發展，並鼓勵具備條件的動漫產業發行企業債券，增強動漫企業的資金實力。但截至 2013 年 3 月，A股市場仍然還是奧飛一家動漫企業。可見我國眾多動漫企業，要達到上市的條件還有不小差距，中國的創業板市場仍有待完善。
二、我國動漫產業融資制約因素分析
從以上分析可知，目前動漫產業主要的融資方式有政府財政扶持、銀行信貸、風險投資、產業投資和上市融資等。這些方式發揮的作用在逐漸變大，但與真正能夠幫助企業解決切實資金需求仍有很大的距離。從資本市場的角度來看，主要有以下幾個方面的深層原因:
( 一) 融資渠道效率低下
政府補貼、銀行信貸、風險投資等渠道運行的效果都不好。政府支持動漫產業的政策主要採取貼息、項目補貼、發放獎勵等方式，但是大多數缺錢的動漫企業都是規模小、知名度不高的企業，要想申請到政府財政補貼和取得銀行貸款都有很大難度。在現有金融市場中，動漫企業的融資渠道可分為直接渠道和間接渠道。在現行金融體制下，以中小企業為主體的動漫企業由於其自身規模、經營模式和運行狀況等原因，即使在創業板的規則下也難以實現上市直接融資。間接融資主要渠道是銀行信貸。由於動漫企業最核心的資產往往是版權、商標權、專利權等無形資產，這些資產在價值評估、處置變現等方面有很大的不確定性。因此，動漫企業會因為面臨資產抵押不足的障礙而難以從銀行獲得信貸。
( 二) 配套融資體系不成熟
文化產業雖然已形成銀行信貸、政府貼息、風險投資、信託計劃、發行債券和上市融資等多種融資方式，但由於相關配套措施仍不完善，各種融資方式未能很好銜接，融資效果也大打折扣。比較突出的問題就是缺乏專業的評估機構，當前環境下無形資產評估流轉非常困難。以拍攝一部動漫電影為例，在國外這一過程會有多方參與，比如有專業的評估機構提供票房預測，風險評估機構進行風險評估，銀行或者大型財團會根據風險評估結果和票房預測提供金融支持。而國內缺乏類似職能的機構，即使有也不專業。針對無形資產的專門的抵押擔保公司在國內也不多見。眾所周知動漫企業和資金供給方對接不暢的一個重要原因就是資金的供給方( 如銀行、風險投資機構) 對動漫產業的專業知識了解甚少，因此專業性的擔保公司就顯得尤為必要。一方面可以降低動漫企業獲得擔保的門檻，另一方面也可為擔保機構提供專業的服務，從而降低風險。另外，國外經驗也告訴我們，企業借貸行為應附加信用保險，同時輔之以再擔保及再保險機制，若發生壞賬則由保險公司代為向銀行賠付，降低銀行風險。目前國內支持動漫產業發展的金融政策中，信用保險尚未發揮積極作用，這是中國金融市場發展大環境決定的，不是某個企業或者行業能夠解決的。
( 三) 金融產品創新不足
針對動漫產業所擁有“無形資產”作為抵押物的金融產品極度缺乏。動漫產業最大的資產就是版權等無形資產，是整個產業的靈魂，而這恰恰不是傳統意義上的有效抵押品，所以目前金融機構針對版權推出的產品遠遠不能滿足企業的需求。就擴大擔保物範疇，實現智慧財產權抵押貸款等金融產品的創新還嚴重不足。反觀國外先進國家和地區，動漫企業的註冊商標或者著作權等智慧財產權都可以拿來質押，有專門的評估機構會對其價值進行科學公允的評估，銀行也會根據評估的價值給予一定比例的貸款，這樣既支持了像動漫這樣無形資產占主導的產業發展，又拓展了金融機構的業務範圍，帶動資產評估等中介機構的共同發展。而國內金融市場既缺乏相應的金融產品，又缺乏從事相關業務的中介結構。
另外，少數從事類似業務的中介機構也沒有設計出針對動漫產業高成長性的金融產品。中小型動漫企業在資金需求方面具有貸款金額小、筆數多、時效性強等特點，同時動漫企業也具有創新性強、發展潛力大的優點。這些特點要求金融機構在信用評級和貸款管理制度等方面要區別對待。而目前國內金融機構在進行貸款信用評估的時候並沒有把動漫產業的高成長性充分考慮在內。因此應推出針對高成長性的動漫產業相匹配的金融創新產品。
三、分階段的動漫產業資金需求
動漫產業資金需求旺盛，從產業價值鏈的角度進行分析，能夠更好闡述動漫產業的資金需求狀況。通常完整的動漫產業鏈可以分為創意研發、製作、發行、衍生品開發等四個環節( 如圖 1 所示) ，但在不同國家或地區動漫產業的發展水平不一致，動漫產業鏈的環節可能各有側重。本文對動漫產業資金需求的分析基於產業價值鏈上的這幾個環節。
( 一) 創意研發環節
創意研發環節是動漫產業的開端，也是整個產業的核心部分。創意的生成則依賴於核心的創意團隊和經營團隊的人力資源。一個高效率的動漫人才團隊的形成，必須為各類專業創新人才提供有競爭力的待遇和跨地域、跨平台的優越條件。由於動漫產業屬於智力資本密集型產業，人力資源成本大大高於其他行業，技術進步也不會使人力等生產成本降低，反而會使企業不斷加大對動漫業人力資源的投資。比如 3D 技術的產生和運用對動漫企業的人力資本提出了更高的要求。高昂的人力資本成本使得成功開發一款動漫產品需要巨額的投資。例如2012 年韓國推出的新款遊戲《劍靈》研發費用超過500 億韓幣( 約為 2. 73 億人民幣) ，《植物大戰殭屍》
則消耗了美國寶開軟體公司 4 年時間。動漫企業要想獲得成功，必須要靜下心來在研發環節把產品做到極致才能奠定成功的基礎。“內容為王”仍是動漫產業當前的靈魂和出路，在內容上做到極致必然需要大量資金支持。
( 二) 製作環節
在製作環節，好的動漫作品要求有頂級的設備，每個動漫元素的製作都需要一定的技術和設備的支撐，尤其是目前流行的三維動畫，使得動漫產業形成對數字化生產的高度依賴，由此產生的製作費用也不斷攀升。在製作過程中要經歷編劇、分鏡頭設計、角色造型設計、美術設定、場景製作、動作製作、配音與音效處理、合成輸出等環節，最後導致動漫的製作周期也被拉長。比如《獅子王》的製作耗時 5 年，《玩具總動員》耗時 4 年，相應的製作成本必然會不斷增加，《海底總動員》僅製作成本就高達 9400 萬美元。美國一部 90 分鐘二維或三維動畫電影製作費預算，從 0. 3 億美元至 2 億美元不等。日本一部90 分鐘二維或三維動畫電影製作費預算，約從 500萬美元至 2 億美元不等。在製作與發行環節，處於起步階段的動漫企業需要從貼息貸款、信用擔保等方面獲得資本市場的支持。
( 三) 發行環節
發行環節是動漫產業實現社會價值，獲得經濟利益的重要環節，位於動漫價值鏈的渠道端。發行環節一端連接動漫企業，另一端連接影視播放系統或圖書出版系統和衍生品市場，是動漫產業市場化的主渠道。比如動漫領域偉大的企業迪斯尼公司就非常重視發行環節，在 2005 年《超凡小仙子》童話小說出版初次面世時便耗資 100 萬美元以 32 種語言、100 萬冊的發行量在全球 45 個國家同時面市。
對動畫電影來說發行環節更是重中之重。美國的動畫電影宣傳費用的廣告預算均以製作費的 3 倍編制，日本則以每部影片製作費的 2 倍作為宣傳費用預算。美國動漫製作成本和發行成本比例基本上最低為 1∶ 1，因此宣傳費用往往高達數千至上億美元。比如《海底總動員》的製作成本為 0. 94 億美元，而全球市場推廣費用近 1 億美元。國產動畫力作《喜羊羊》模仿“迪斯尼式”的美國行銷模式，在發行環節加大投入，根據《喜羊羊》的營銷理念，影片的出品方對宣傳推廣不遺餘力是其成功的關鍵。在發行環節，動漫企業仍然屬於資金的凈流出，並且有成本不斷增大的趨勢，這個階段也需要資本市場的大力支持。
( 四) 衍生品開發環節
衍生品開發作為動漫產業鏈的最後一環，如果能夠成功開發，將成為其最重要的一環，給產業帶來豐厚的利潤。國際動漫產業發展的一般規律揭示:
70% 的利潤是由圖書、玩具、文具、音像製品、服裝等衍生品貢獻的。比如迪士尼動畫片《獅子王》前期投資 0. 45 億美元，票房收入獲利 7. 8 億美元，而衍生品收入則高達 20 億美元，達到票房收入的 3 倍，是成本的 40 多倍。可以說在《獅子王》這個完整的動漫產業鏈上，迪士尼從衍生品中獲得了巨額的收益。動漫衍生品開發是在動漫作品取得市場認可的基礎上進行的，具有風險小、收益大的特點，與前期動漫形象的塑造關係密切。動漫形象的市場認知度越高，開發衍生品成功率就越高。而動漫形象塑造的過程則比較漫長，企業需要有比較長期的資金支持。這也對動漫企業提出了更高的資金需求。
四、資本市場對動漫產業發展的支持機制
從動漫產業價值鏈的角度可以清晰地看出，在產業發展的各個階段都需要大量的資金支持。然而，由於我國融資渠道效率低下、配套融資體系不成熟以及金融產品創新不足等因素的影響，即使擁有多元化的融資渠道都難以為動漫產業發展提供有力的幫助。但資本市場則具有為動漫產業發展做出相應貢獻的可能性。
( 一) 拓寬動漫產業融資渠道
當前，我國已經初步形成了多層次的資本市場體系，這為動漫產業拓展融資渠道提供了可能。主板、中小板、創業板市場都可以為符合條件的動漫企業提供大量的資金，為不同類型、不同規模的動漫企業根據需要選擇適合的路徑。通過利用資本市場融資功能，動漫企業不僅能夠以較低的成本獲得權益資金，滿足對資本期限上的需求，而且在資金數量上也更為可觀。對比政府財政補貼、銀行貸款、風險投資等方式，資本市場能夠更好地滿足動漫企業要求。
儘管從資本市場獲得資金的要求更高，但一個完善的資本市場能夠拓寬動漫企業融資渠道，為產業發展提供支持，尤其在資本市場中小板、創業板更是大有可為。
( 二) 完善動漫產業現代企業制度
大多數動漫企業要想在資本市場獲得資金扶持，必定會進行改革。尤其是國有文化企事業單位，會向現代企業制度靠攏，資本市場倒逼動漫企業去建立現代企業制度。實行現代企業制度的公司都有很強的競爭觀念、效益觀念，並且約束激勵機制效果良好，也非常注重包括質量、勞動、技術、銷售、信息、財務、成本等基礎管理。通過上述制度的不斷完善，達到現代企業制度的要求，動漫企業才能滿足在資本市場融資的基本條件，也才能真正進行資本運作。
( 三) 吸引動漫產業優秀創意人才
動漫產業是一個人才需求層次比較廣的行業。主要有原創動漫項目策劃、故事劇本創作、導演、設計、美術、營銷、經營管理、衍生品開發人員等。人才需求金字塔的底層是支持、運營、服務人才; 中間是設計開發、技術、繪製等人才; 高端則是策劃、編導、管理。資本市場有利於促進動漫產業人才建設，對那些創意性人才的集聚作用更大。能夠進行資本運作的動漫企業，都已經建立了合理的人事管理制度，有利於文化創意人才充分發揮才華，很自然會吸引到行業內優秀人才。此外，資本運作使公司獲得充足資金，為吸引更多優秀人才提供堅實的經濟基礎。
( 四) 優化動漫產業結構
資本市場可以發揮優勝劣汰的作用，可以在較短時間內積聚大量社會閒置資金，為動漫企業的擴張、創新提供長期資金支持，從而促進有發展潛力的優秀動漫企業脫穎而出，處於衰退期的動漫企業則因得不到支持而加速滅亡。利用資本市場的資源配置功能，能夠將有限的資源合理配置到使用效率更高、發展前景更好的企業，實現動漫產業結構的優化升級。比如，通過資本市場，動漫企業可以併購的方式，進行跨越式發展，湧現出一批龍頭企業，提升整個行業的層次。資本市場還能促進創新支持動漫產業結構的優化。一些極具創新性的中小動漫企業，藉助於資本市場實現融資，可以增強企業競爭力，使新技術和新產品能夠走向市場，實現盈利，並提升整個產業技術和文化含量。
五、加快動漫產業發展的政策建議
( 一) 建立場外交易市場
在資本市場發達的國家或地區，場外交易市場是資本市場的重要構成部分，同時場外交易市場也是中小動漫企業融資的重要渠道。對於不太完善的中國資本市場來說，加快金融市場創新和改革，探索場外交易市場，提高直接融資比重，優化金融結構，可以滿足動漫產業多元化投融資需求，更好地支持動漫產業的發展。場外交易市場面向廣大中小企業特別是創新型、成長型中小企業，具有透明度高、准入門檻較低的優點，同時又能堅持市場化原則，發揮行業自律組織、券商等各類市場主體的作用。目前中關村非上市公司股份轉讓試點已經積累了很好的經驗，可以充分利用其合理的部分，建設好場外交易市場，為動漫企業提供更多的融資選擇。
( 二) 完善創業板市場
創業板市場是多層次資本市場的重要組成部分，是專門協助高成長的新興公司特別是高科技公司進行資本運作的市場。創業板與主板市場相比主要是為高成長性的中小創新企業提供融資服務，對成長性的要求會更高，動漫產業正好符合創業板市場的要求。根據我國目前的實際情況來看，在創業板上市大部分還是製造業，具有高成長性的動漫企業還未能成功上市，這與目前的審核機制相關。相關部門應該不斷完善創業板的相關制度，結合動漫產業高成長性的特點，制定適合動漫企業的上市條件和核准機制。創業板市場規模的增大，標誌著創業板市場的不斷發展，但同時也要建立更加完備和嚴格的監督管理機構和相關機制，確保創業板市場能夠長遠健康地為動漫產業發展提供資金支持。
( 三) 成立相關輔助機構
要想發揮資本市場支持動漫產業發展的作用，還要不斷優化投融資環境，搭建動漫產業資本平台，逐步完善投融資的相關機構。首先，成立針對動漫產業的擔保公司，對動漫公司的銀行貸款進行擔保。
擔保公司可以引進懂得動漫專業知識的人士，對動漫作品的質量或商業前景進行評價。針對更難獲得銀行貸款的中小企業，擔保公司可以充分發揮其中介機構的作用; 其次，設立文化產業產權交易中心，方便動漫公司作品進行版權質押。動漫產業最核心的資產是版權，而版權的價值只有在品牌真正形成時，才能得到充分體現。版權交易中心的設立能促進版權的定價和流通市場化，大大實現動漫產業版權的價值; 除此之外，也可以考慮在文化產業規模比較大的城市設立文化產業促進中心，擔當起銀行與動漫產業銜接的中間人角色。
( 四) 推進產業鏈融資
國外的實踐證明，產業鏈融資是為中小動漫企業提供金融服務的一種有效方式。因此建議政府相關職能部門和金融機構合作，推進產業鏈融資在動漫產業中的應用。通過篩選若干優質產業鏈主體企業，對其上下游配套企業實施融資服務活動。對動漫產業鏈上的主體企業所提供的優質上下遊客戶進行融資調查，包括主體企業的財務狀況、信用風險、資金實力等情況，以及該產業鏈的一體化程度，然後形成貸款審查報告，再對符合融資條件的上下遊客戶提供房地產抵押貸款、國內保理( 應收賬款轉讓) 、商品融資( 大宗易變現商品質押) 、專業擔保公司保證等不同方式的融資服務。通過產業鏈融資的運作，幫助中小動漫企業破解融資難題，最終可以形成金融機構、大企業、上下游中小企業多方共贏的局面，在這個過程中也實現了資本市場提升整個動漫產業鏈的競爭力目標。
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