摘 要：當前，全球化步伐加快，所有制結構趨向多元化，市場競爭日趨激烈。市場快速變化與不可正確預見性，使得風險無處不在。然而，在遭遇風險之前，財務狀況會逐漸惡化。因此，建立財務安全預警系統，能及早診斷出危機信號，可及時有效地防範和化解危機。本文就財務危機的識別、建立財務安全預警體系和安全運營監測、及財務風險的防範和化解作一簡單論述。 預警是度量某種狀態偏離預警線的強弱程度、發出預警信號的過程。市場的快速變化與不可正確預見性，加之決策者素質水平的，使得風險成為客觀存在。假如企業不能卓有成效地規避與防範各種風險因素，勢必使企業的未來陷進嚴重的危機境地。當各種不測風險發生後，最易遭受侵害的顯然是企業資金運動的中樞-財務。因此，建立財務安全預警系統，及早診斷出危機信號，並採取相應措施，及時有效地防範和化解財務危機，就成為企業財務治理工作的重要。 1 企業財務危機的識別方法 企業財務危機的識別主要是通過定量指標的和定性的，對企業經營狀況和經濟狀況進行綜合評價。一般來說，可以從以下幾類指標來分析： 1.1 資產變現能力 資產變現能力是指企業的活動資產在一定時期內轉化為現金的能力。現金是企業經濟活動的「血液」[1].假如企業的活動資產在一定時期內不能轉化為現金，或變現能力低，企業不僅無法支付工資、購買原材料和生產設備，更無法償還到期的活動負債。企業資產變現能力主要通過活動比率和速動比率來反映。其中，活動比率反映了企業有多少活動資產可在一年內轉化為現金，以便用來償還活動負債。該指標越大，說明企業資產變現能力越高，短期償債能力越大。但由於活動資產包括了存貨，存貨的積存會使活動比率增大，而實際上存貨的積存降低了資產的變現能力，因此，可用速動比率來衡量企業償還活動債務的能力。計算公式如下： 活動比率=（活動資產/活動負債）×100% 速動比率=（速動資產/活動負債）×100% 速動資產=活動資產-存貨 1.2 負債狀況 企業的總資產是由負債、國家資金、企業自有資金三部分組成的。企業的債務如何，直接反映了企業的財務風險程度。一般可用資產負債率和已獲利息倍數來衡量。其中：資產負債率表明了企業的負債狀況和債權的保障程度，該指標值越小，說明用資產保障債權的程度越高；已獲利息倍數反映了企業當期獲得的收益能在多大程度上滿足當期利息用度的開支需要。該指標值越大，表明企業有較大的支付利息能力，反之，則說明其負債過度或盈利能力太低，企業可能面臨著財務危機。兩個指標的計算公式如下： 資產負債率=（負債總額/資產總額）×100% 已獲利息倍數=（凈收益 所得稅 利息用度）/利息用度 1.3 資產使用狀況 一般來說，企業的資產使用狀況越好，企業的財務狀況就越好。資產使用狀況可主要考核存貨周轉率。存貨周轉率一方面反映了企業存貨的治理效率，另一方面也反映了企業存貨的變現能力，綜合反映了企業產品滯銷題目。該指標值越大，存貨變現能力越強，企業產品的銷售狀況越好。計算公式： 存貨周轉率=（產品銷售本錢/均勻存貨本錢）×100% 1.4 盈利能力 假如一個企業長年虧損，那麼不但無法向國家繳納利稅，而且終究會耗竭國家資金和企業自有資金，喪失償債能力。企業的償債能力終極取決於企業的盈利能力。反映企業盈利能力的常見指標是總資產報酬率。它反映了企業總資產的獲利能力。該指標越高，企業償債能力越大。計算公式如下： 總資產報酬率=[（利潤總額 利息支出）/均勻資產總額]×100% 利用以上幾類財務指標，能夠反映出企業的財務狀況。企業財務狀況的好壞就決定了企業破產風險的大小。另外，還可通過建立綜合評價模型，利用以上指標得出一個具體的企業財務狀況值，從而識別企業的財務風險。
2 企業財務危機預警指標體系 一般來說，企業發生財務危機是由長期因素造成的。進行財務分析時，企業應從兩個方面進行分析。1）進行比率分析，即利用財務報表中的常用比率對這些比率進行長期跟蹤並特別留意這些比率的變化趨勢。2）進行現金流量分析。現金流量分析是猜測企業生存風險的一種補充。預防與避免企業財務危機可以從以下幾方面建立預警指標體系。 2.1 盈利能力 猜測盈利能力的常用指標有凈資產收益率、銷售利潤率、本錢用度利潤率等。 1）凈資產收益率可以全面反映企業的經營狀況。綜合評價一家企業的經營狀況應從企業的凈資產收益率開始。對於企業來講，假如該收益率達不到市場或行業均勻水平，則表明企業在商品勞務市場的競爭中客觀上業已處於劣勢地位，會導致企業在資本市場上發生危機的連鎖反應。凈資產收益率及其變動走勢與企業的風險危機息息相關，是監測企業財務危機的一個極其重要的指標。 2）企業的銷售利潤率表明企業經營活動的盈利能力。銷售利潤率受銷售收進和本錢兩因素影響；銷售收進越大，本錢越低，則企業的獲利水平-銷售利潤率越高。在此要特別關註銷售營業現金流進比率，銷售營業現金流進比率=營業現金流進量/銷售收進凈額。由於只有當應計現金流進量成為實際的現金流進量時，才表明銷售收進的真正實現。因此，通過分析營業現金流進量對銷售收進的比率，能夠對企業銷售收進的質量有一個較為深進的了解，以便發現題目，不斷優化銷售方針，加大收賬力度，在實現銷售收進良性增長的同時，減小以至消除財務危機的隱患。[2] 2.2 穩定性 穩定性是指企業生存發展的基礎是否牢固。反映這個基礎是否牢固主要是看企業的償債能力和資本結構。資本結構公道則財務風險低，從而就有較強的償債能力；一般在穩定性猜測時常用的比率有活動比率、速動比率、現金比率、營運資金對活動負債比率、負債比率、權益比率以及負債權益比率等。 2.3 財務槓桿作用 財務槓桿使企業擁有大於其產權的資產基礎。企業可以通過借款和其他方式增加資本。只要債務本錢低於這些資本投進的收益，財務槓桿就可以進步企業的資本收益率，但是，財務槓桿也進步了企業的風險。與企業的權益不同，企業借債事先就已約定了付款條件，假如企業到期無法履行償債義務，就會面臨財務危機。 下列比率可以用來評估企業財務槓桿所產生的風險程度，在評估企業本期債務風險時很有用，這些比率有：活動比率、速動比率、現金比率、營業現金流量比率。 2.4 活力性 活力性指的是企業的經營效率。活力越高，企業的各項資產的新陳代謝也就越快，企業的經營效能就越好。猜測活力性的常用指標為：營運資金周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率，所有者權益周轉率和總資產周轉率。 另外通過非付現本錢占營業現金凈流量比率可揭示企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。 非付現本錢占營業現金凈流量比率=非付現營業本錢/營業現金凈流量 該比率從營業現金凈流量來源的穩定可靠性基礎出發，揭示了企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。因此，通過對該比率變動走勢的追蹤監測，可以適時地發現並發出財務危機訊號，以便企業對當前與以往經營理財效率的缺陷做出深刻的檢討，並及時採取相應的治理對策。 3 企業財務安全運營監測 由於企業的現金能反映市場因素變化及企業財務環境的變化，企業財務不同階段的財務報表，特別是現金流量表，隨時揭示出企業現金運轉的狀況。因此，企業在其經營期內是否面臨著生存風險可以通過比較一定時期的現金流進和現金流出而直接觀測和度量。在企業內部，應以企業的現金流量為基礎建立財務風險的監測系統。 具體企業可建立如下指標，以對其財務運轉是否處於安全狀態進行監測：
3.1 現金流量指數 現金流量指數=現金流進量/現金流出量 該指標主要用於分析或估測企業現金流進對現金流出的總體保障能力。在這裡，現金流進既包括經營活動的現金流進，也包括投資活動、籌資活動的現金流進，此外，還有其他來源的現金流進；同樣，現金流出也是一個整體的概念，即包括經營、投資、籌資等活動的現金流出需要量以及其他方面的現金流出需要量。一般而言，假如現金流量指數大於1，即現金流進量大於現金流出量，表明從整體上講，企業對各種現金支付的需要是有保障的。 3.2 營業現金流量指數 營業現金流量指數=營業現金流進量/營業現金流出量 營業活動的現金流量是整體現金流量的構成主體，營業現金流進對相關流出的保障程度，是整個現金流量結構穩健的條件基礎。因此，在從整體上對企業現金流量狀況的同時，還必須進一步對其中的營業現金流量狀況做出更加深進的分析評價。假如該指數大於1，表明企業有著良好的現金支付保障能力基礎；反之，當該指數小於1時，就意味著企業收益質量低下，營業現金流進匱乏，甚至處於過度經營的危險狀態。倘若企業營業現金流量長期性地處於短缺狀態，必然會陷進嚴重的財務危機甚至破產倒閉境地。 3.3 營業現金流量納稅保障率 營業現金流量納稅保障率=（營業現金凈流量 所得稅 增值稅）/（增值稅 所得稅） 對企業而言，納稅現金流出呈現為一種「剛性」特徵，幾乎沒有任何彈性可言。亦即企業一旦取得了賬面收進與賬面利潤，無論其質量如何或有無足夠的現金流進保障，都必須嚴格地依法履行納稅責任。假如營業現金流量納稅保障比率小於1，企業就不得不通過借款甚至壓縮未來營業活動必要的現金支出進行彌補。這不僅會增大企業的財務風險，而且勢必將會對其未來的經營活動以及現金流進能力造成極大的危害。因此，企業應儘可能使該比率大於1. 3.4 維持當前現金流量能力的保障率 維持當前現金流量能力的保障率=營業現金凈流量/必須的維持性資本支出額 隨著使用或時間的推移，作為創造營業現金流量的物質基礎，如機器設備等的功能效率會隨之損耗，假如不及時加以維修或技術改造，必將危害企業團體的營運能力基礎，以致未來無法維持當前水平的營業現金流量能力。因此，當企業取得了營業現金凈流量後，必須拿出其中一部分現金，作為維持當前現金流量能力所必須的資本性支出，包括大修理與技術改造等。除了機器設備等固定資產外，因存貨積存和不良債權等項原因，也會導致有效的營運資本出現短缺情形，這同樣也需要從取得的營業現金凈流量中加以補充。只有這樣，才能使再生產順利進行，並確保未來現金流量能力至少能維持在當前的水平上。該比率小於1，表明取得的營業現金凈流量水平不足以維持簡單再生產的需要；而當該比率大於1時，表明所取得的營業現金凈流量不僅能夠為簡單再生產提供良好的保障，而且有剩餘能力用於擴大再生產或對其他方面的現金需要發揮貢獻作用。 3.5 營業現金凈流量償債貢獻率 營業現金凈流量償債貢獻率=（營業現金凈流量—維持性資本支出）/到期債務本息 該比率意味著企業所取得的營業現金流進量在彌補了營業現金流出量、支付了應納稅款並滿足了維持當前現金流量能力必要的追加性現金支出後，可用於償付到期債務的水平，亦即剩餘營業現金凈流量對償債的貢獻能力。該比率大於1，表明企業完全可以依靠營業活動的現金流進量償付到期債務；反之，若該比率小於1，則表明企業不得不通過舉借新的債務或其他現通途徑來償付到期債務。假設比率為0.55，到期債務200萬元，表明企業擁有110萬元的剩餘營業現金凈流量可用於償付到期債務，貢獻程度為55%，其餘90萬元，即45%的到期債務只得通過其他途徑解決。 3.6 自由營業現金流量比率
自由營業現金流量比率=自由營業現金流量/營業現金凈流量 自由營業現金流量是指企業營業現金凈流量（總額）中，能夠用來支付額外債務、普通股利或進行其他工程甚至高風險項目投資的那部分現金流量。用公式可表示為： 自由營業現金流量=營業現金凈流量（稅後）—維持當前現金流量能力的必要追加資本性支出—到期債務利息×（1—所得稅率）—到期債務本金—優先股利—優先股票贖回額 由於企業實現的營業現金流進量業已滿足了納稅、維持性資本支出、償付到期債務本息以及優先股利等，即企業未來的基本能力與穩健性基礎等得到了有效的保障，對所剩餘部分，即自由營業現金流量，企業便有了充分的自主支配權，並且該部分現金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業未來發展的基礎構成多大危害。因此，自由營業現金流量比率越高、金額越大，表明企業的財務風險越小，現金支付能力越強，同時企業價值與股東財富也就越大。 3.7 現金流量均衡匹配率 現金流量均衡匹配率是考察企業現金支付能力的一個重要的輔助性分析指標。在總量上現金流進大於現金流出，只是表明企業對包括償債在內的各項現金支付需要，在總體意義上的現金流進保障能力，但這並不即是不存在結構性的現金支付能力短缺。因此，在對現金流量總量水平考察的基礎上，還應當從現金流進與流出的期限結構上予以進一步的分析，以便及時發現，採取適宜的財務對策。[3]具體可設置如下兩個指標： 現金短缺率=現金短缺額/現金流出總額 現金餘裕率=現金餘裕額/現金流出總額 4 企業財務風險的防範和化解 有效地防範和化解企業財務風險，企業經營者必須立足市場，強化以財務為中心的企業治理，嚴格控制本錢用度，進步企業效益，根據企業真實、完整的信息，制定出適合本企業情況的財務風險防範措施，把企業的財務風險降到最低限度。從我國國情出發，防範企業財務風險主要有以下措施： 1）時刻關注國家宏觀政策的變化對企業經營可能帶來的財務風險。[4]負債經營的企業一方面要關注國家產業政策、投資政策、金融政策、財稅政策等變化，對企業在投資項目、經營項目、籌藉資金、經營本錢等方面可能產生的負面效應；另一方面又要關注因市場格式、市場需求、供求關係等變化，使企業採購本錢和市場投進增大，而引起企業本錢用度和資金需求增加使財務本錢上升而出現經營虧損。此外，在基建技改方面，也要關注因銀行緊縮銀根，使項目缺乏資金而延緩工期，企業預期利潤的實現。這些政策因素的出現，企業經營者如不及時調整經營策略和投資方向，必將導致企業步進財務危機。 2）避免盲目舉債擴張。國家鼓勵上風企業吞併或收購劣勢企業，也鼓勵企業發展多元產業，這無疑是企業尋求新的經濟增長點，消化安置企業富餘職員的有效途徑。但是，切忌為了擴張將現有資產特別是變現速度較慢的固定資產（如土地、建築物）採取評估升值的方式，人為降低負債水平，往進行力不從心的舉債擴張。那麼，企業應該在什麼樣的負債水平下才可以舉債擴張呢？從經濟上講，企業資產負債率一般應以50%為界。但是，由於我國企業負債水平受經濟周期、行業特點和市場競爭等多方面影響，要使企業資產負債總水平低於50%，事實上很難做到。所以，從我國企業的現狀出發，企業舉債擴張以後總體資產負債水平以不超過70%為宜。只要企業經營者牢牢把握住這個負債比率，就能從總體上防範企業財務風險。 3）進步投資回報水平和加速投資本金回收速度。企業為了發展壯大或者進步產品技術含量，在負債總水平答應的條件下，進行技術改造投資或投資新的經營項目，這是必不可少的。但是，企業經營者在進行技改和新項目投資的時候，首先應該把握正確的市場定位和的項目論證，切忌主觀臆斷甚至趕時髦；其次是確保新項目產生的資產利潤率高於該項目負債利息率，使企業不因新項目的經營而降低原有項目的利潤水平；再就是新項目的投資本金一定要在預期內（甚至提前）收回。唯有如此，企業才不會因技改或新項目的投進而增加負債，產生不良資產。 4）有效調整企業的資產結構和負債結構，進步資產變現能力。要使舉債經營的企業能夠定期還本，企業經營者就必須使企業的活動資產與活動負債的比率不低於2∶1.由於活動資產是一年內或一個經營周期內能夠變現的資產，活動負債是一年內或一個經營周期內到期應該回還的債務。這兩項相比較，活動比率的數值越大，資產的活動性越強。此外，企業經營者還要把速動資產（活動資產中扣除存貨和待攤用度之後的資產）與活動負債的比率調整到不低於1∶1的安全區域內，企業活動資產的變現能力就會增強。由此可見，治理的資產活動比率和速動比率是舉債經營的企業定期還本、降低舉債風險的必控指標。因此，企業經營者應隨時加強對必控指標的分析，適時調整企業營銷策略，公道處置不良資產，有效控制存貸結構，加速企業變現能力。 5）進步資金運行速度，確保企業資金安全。企業經營者除了控制資金投量，減少資金占用外，還應留意加速存貨和應收賬款的周轉速度，使其儘快轉化為貨幣資產，進步資金使用率，減少甚至杜盡壞賬損失。這裡需要特別指出的是，加速存貨和應收款周轉，對於稅大利小或者負債水平鄰近警界線的企業尤為重要。這類企業，一旦不能在預期內銷出存貨、回籠賬款，或者回籠的賬款不足以支付當期本錢用度、稅金、利息時，企業只有增加舉債來交納稅金和償還到期債務。這樣，企業不但增加財務本錢，還會因負債增加而步進財務危機的惡性循環之中。 6）謹慎提供資產或信譽擔保，減少和消除不必要的企業損失和財務風險。企業經營者在向有隸屬關係、有投資關係或業務關聯單位提供資產或信譽擔保時，一定要謹慎行事，對被擔保的企業或項目進行全面了解並做到胸中有數，且在符合國家政策規定的條件下，方可結合本企業的情況適度提供一定期限內的擔保。這是由於，這些企業是在自身不具備到期償還債務本息能力的情況下，才向外尋求擔保。這些企業一旦經營不善或者不能到期償還債務本息時，擔保人必須承擔連帶責任，負責償還被擔保人的債務本息，給擔保企業帶來不應有的損失而增加財務風險。 ： [1] 尹 平。經營風險與防範[M].北京：經濟科學出版社，1998.282-320. [2] 廖力平。企業經濟決策[M].廣州：中山大學出版社，1993.217-219. [3] 克雷沙。帕利普，維克多。伯納德，保羅。希利。經營透視企業分析與評價[M].大連：東北財經大學出版社，1998.60-96. [4] 金 笙，謝京湘。企業決策[M].北京：城市出版社，1997.328-332.
2 企業財務危機預警指標體系 一般來說，企業發生財務危機是由長期因素造成的。進行財務分析時，企業應從兩個方面進行分析。1）進行比率分析，即利用財務報表中的常用比率對這些比率進行長期跟蹤並特別留意這些比率的變化趨勢。2）進行現金流量分析。現金流量分析是猜測企業生存風險的一種補充。預防與避免企業財務危機可以從以下幾方面建立預警指標體系。 2.1 盈利能力 猜測盈利能力的常用指標有凈資產收益率、銷售利潤率、本錢用度利潤率等。 1）凈資產收益率可以全面反映企業的經營狀況。綜合評價一家企業的經營狀況應從企業的凈資產收益率開始。對於企業來講，假如該收益率達不到市場或行業均勻水平，則表明企業在商品勞務市場的競爭中客觀上業已處於劣勢地位，會導致企業在資本市場上發生危機的連鎖反應。凈資產收益率及其變動走勢與企業的風險危機息息相關，是監測企業財務危機的一個極其重要的指標。 2）企業的銷售利潤率表明企業經營活動的盈利能力。銷售利潤率受銷售收進和本錢兩因素影響；銷售收進越大，本錢越低，則企業的獲利水平-銷售利潤率越高。在此要特別關註銷售營業現金流進比率，銷售營業現金流進比率=營業現金流進量/銷售收進凈額。由於只有當應計現金流進量成為實際的現金流進量時，才表明銷售收進的真正實現。因此，通過分析營業現金流進量對銷售收進的比率，能夠對企業銷售收進的質量有一個較為深進的了解，以便發現題目，不斷優化銷售方針，加大收賬力度，在實現銷售收進良性增長的同時，減小以至消除財務危機的隱患。[2] 2.2 穩定性 穩定性是指企業生存發展的基礎是否牢固。反映這個基礎是否牢固主要是看企業的償債能力和資本結構。資本結構公道則財務風險低，從而就有較強的償債能力；一般在穩定性猜測時常用的比率有活動比率、速動比率、現金比率、營運資金對活動負債比率、負債比率、權益比率以及負債權益比率等。 2.3 財務槓桿作用 財務槓桿使企業擁有大於其產權的資產基礎。企業可以通過借款和其他方式增加資本。只要債務本錢低於這些資本投進的收益，財務槓桿就可以進步企業的資本收益率，但是，財務槓桿也進步了企業的風險。與企業的權益不同，企業借債事先就已約定了付款條件，假如企業到期無法履行償債義務，就會面臨財務危機。 下列比率可以用來評估企業財務槓桿所產生的風險程度，在評估企業本期債務風險時很有用，這些比率有：活動比率、速動比率、現金比率、營業現金流量比率。 2.4 活力性 活力性指的是企業的經營效率。活力越高，企業的各項資產的新陳代謝也就越快，企業的經營效能就越好。猜測活力性的常用指標為：營運資金周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率，所有者權益周轉率和總資產周轉率。 另外通過非付現本錢占營業現金凈流量比率可揭示企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。 非付現本錢占營業現金凈流量比率=非付現營業本錢/營業現金凈流量 該比率從營業現金凈流量來源的穩定可靠性基礎出發，揭示了企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。因此，通過對該比率變動走勢的追蹤監測，可以適時地發現並發出財務危機訊號，以便企業對當前與以往經營理財效率的缺陷做出深刻的檢討，並及時採取相應的治理對策。 3 企業財務安全運營監測 由於企業的現金能反映市場因素變化及企業財務環境的變化，企業財務不同階段的財務報表，特別是現金流量表，隨時揭示出企業現金運轉的狀況。因此，企業在其經營期內是否面臨著生存風險可以通過比較一定時期的現金流進和現金流出而直接觀測和度量。在企業內部，應以企業的現金流量為基礎建立財務風險的監測系統。 具體企業可建立如下指標，以對其財務運轉是否處於安全狀態進行監測：
3.1 現金流量指數 現金流量指數=現金流進量/現金流出量 該指標主要用於分析或估測企業現金流進對現金流出的總體保障能力。在這裡，現金流進既包括經營活動的現金流進，也包括投資活動、籌資活動的現金流進，此外，還有其他來源的現金流進；同樣，現金流出也是一個整體的概念，即包括經營、投資、籌資等活動的現金流出需要量以及其他方面的現金流出需要量。一般而言，假如現金流量指數大於1，即現金流進量大於現金流出量，表明從整體上講，企業對各種現金支付的需要是有保障的。 3.2 營業現金流量指數 營業現金流量指數=營業現金流進量/營業現金流出量 營業活動的現金流量是整體現金流量的構成主體，營業現金流進對相關流出的保障程度，是整個現金流量結構穩健的條件基礎。因此，在從整體上對企業現金流量狀況的同時，還必須進一步對其中的營業現金流量狀況做出更加深進的分析評價。假如該指數大於1，表明企業有著良好的現金支付保障能力基礎；反之，當該指數小於1時，就意味著企業收益質量低下，營業現金流進匱乏，甚至處於過度經營的危險狀態。倘若企業營業現金流量長期性地處於短缺狀態，必然會陷進嚴重的財務危機甚至破產倒閉境地。 3.3 營業現金流量納稅保障率 營業現金流量納稅保障率=（營業現金凈流量 所得稅 增值稅）/（增值稅 所得稅） 對企業而言，納稅現金流出呈現為一種「剛性」特徵，幾乎沒有任何彈性可言。亦即企業一旦取得了賬面收進與賬面利潤，無論其質量如何或有無足夠的現金流進保障，都必須嚴格地依法履行納稅責任。假如營業現金流量納稅保障比率小於1，企業就不得不通過借款甚至壓縮未來營業活動必要的現金支出進行彌補。這不僅會增大企業的財務風險，而且勢必將會對其未來的經營活動以及現金流進能力造成極大的危害。因此，企業應儘可能使該比率大於1. 3.4 維持當前現金流量能力的保障率 維持當前現金流量能力的保障率=營業現金凈流量/必須的維持性資本支出額 隨著使用或時間的推移，作為創造營業現金流量的物質基礎，如機器設備等的功能效率會隨之損耗，假如不及時加以維修或技術改造，必將危害企業團體的營運能力基礎，以致未來無法維持當前水平的營業現金流量能力。因此，當企業取得了營業現金凈流量後，必須拿出其中一部分現金，作為維持當前現金流量能力所必須的資本性支出，包括大修理與技術改造等。除了機器設備等固定資產外，因存貨積存和不良債權等項原因，也會導致有效的營運資本出現短缺情形，這同樣也需要從取得的營業現金凈流量中加以補充。只有這樣，才能使再生產順利進行，並確保未來現金流量能力至少能維持在當前的水平上。該比率小於1，表明取得的營業現金凈流量水平不足以維持簡單再生產的需要；而當該比率大於1時，表明所取得的營業現金凈流量不僅能夠為簡單再生產提供良好的保障，而且有剩餘能力用於擴大再生產或對其他方面的現金需要發揮貢獻作用。 3.5 營業現金凈流量償債貢獻率 營業現金凈流量償債貢獻率=（營業現金凈流量—維持性資本支出）/到期債務本息 該比率意味著企業所取得的營業現金流進量在彌補了營業現金流出量、支付了應納稅款並滿足了維持當前現金流量能力必要的追加性現金支出後，可用於償付到期債務的水平，亦即剩餘營業現金凈流量對償債的貢獻能力。該比率大於1，表明企業完全可以依靠營業活動的現金流進量償付到期債務；反之，若該比率小於1，則表明企業不得不通過舉借新的債務或其他現通途徑來償付到期債務。假設比率為0.55，到期債務200萬元，表明企業擁有110萬元的剩餘營業現金凈流量可用於償付到期債務，貢獻程度為55%，其餘90萬元，即45%的到期債務只得通過其他途徑解決。 3.6 自由營業現金流量比率
自由營業現金流量比率=自由營業現金流量/營業現金凈流量 自由營業現金流量是指企業營業現金凈流量（總額）中，能夠用來支付額外債務、普通股利或進行其他工程甚至高風險項目投資的那部分現金流量。用公式可表示為： 自由營業現金流量=營業現金凈流量（稅後）—維持當前現金流量能力的必要追加資本性支出—到期債務利息×（1—所得稅率）—到期債務本金—優先股利—優先股票贖回額 由於企業實現的營業現金流進量業已滿足了納稅、維持性資本支出、償付到期債務本息以及優先股利等，即企業未來的基本能力與穩健性基礎等得到了有效的保障，對所剩餘部分，即自由營業現金流量，企業便有了充分的自主支配權，並且該部分現金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業未來發展的基礎構成多大危害。因此，自由營業現金流量比率越高、金額越大，表明企業的財務風險越小，現金支付能力越強，同時企業價值與股東財富也就越大。 3.7 現金流量均衡匹配率 現金流量均衡匹配率是考察企業現金支付能力的一個重要的輔助性分析指標。在總量上現金流進大於現金流出，只是表明企業對包括償債在內的各項現金支付需要，在總體意義上的現金流進保障能力，但這並不即是不存在結構性的現金支付能力短缺。因此，在對現金流量總量水平考察的基礎上，還應當從現金流進與流出的期限結構上予以進一步的分析，以便及時發現，採取適宜的財務對策。[3]具體可設置如下兩個指標： 現金短缺率=現金短缺額/現金流出總額 現金餘裕率=現金餘裕額/現金流出總額 4 企業財務風險的防範和化解 有效地防範和化解企業財務風險，企業經營者必須立足市場，強化以財務為中心的企業治理，嚴格控制本錢用度，進步企業效益，根據企業真實、完整的信息，制定出適合本企業情況的財務風險防範措施，把企業的財務風險降到最低限度。從我國國情出發，防範企業財務風險主要有以下措施： 1）時刻關注國家宏觀政策的變化對企業經營可能帶來的財務風險。[4]負債經營的企業一方面要關注國家產業政策、投資政策、金融政策、財稅政策等變化，對企業在投資項目、經營項目、籌藉資金、經營本錢等方面可能產生的負面效應；另一方面又要關注因市場格式、市場需求、供求關係等變化，使企業採購本錢和市場投進增大，而引起企業本錢用度和資金需求增加使財務本錢上升而出現經營虧損。此外，在基建技改方面，也要關注因銀行緊縮銀根，使項目缺乏資金而延緩工期，企業預期利潤的實現。這些政策因素的出現，企業經營者如不及時調整經營策略和投資方向，必將導致企業步進財務危機。 2）避免盲目舉債擴張。國家鼓勵上風企業吞併或收購劣勢企業，也鼓勵企業發展多元產業，這無疑是企業尋求新的經濟增長點，消化安置企業富餘職員的有效途徑。但是，切忌為了擴張將現有資產特別是變現速度較慢的固定資產（如土地、建築物）採取評估升值的方式，人為降低負債水平，往進行力不從心的舉債擴張。那麼，企業應該在什麼樣的負債水平下才可以舉債擴張呢？從經濟上講，企業資產負債率一般應以50%為界。但是，由於我國企業負債水平受經濟周期、行業特點和市場競爭等多方面影響，要使企業資產負債總水平低於50%，事實上很難做到。所以，從我國企業的現狀出發，企業舉債擴張以後總體資產負債水平以不超過70%為宜。只要企業經營者牢牢把握住這個負債比率，就能從總體上防範企業財務風險。 3）進步投資回報水平和加速投資本金回收速度。企業為了發展壯大或者進步產品技術含量，在負債總水平答應的條件下，進行技術改造投資或投資新的經營項目，這是必不可少的。但是，企業經營者在進行技改和新項目投資的時候，首先應該把握正確的市場定位和的項目論證，切忌主觀臆斷甚至趕時髦；其次是確保新項目產生的資產利潤率高於該項目負債利息率，使企業不因新項目的經營而降低原有項目的利潤水平；再就是新項目的投資本金一定要在預期內（甚至提前）收回。唯有如此，企業才不會因技改或新項目的投進而增加負債，產生不良資產。 4）有效調整企業的資產結構和負債結構，進步資產變現能力。要使舉債經營的企業能夠定期還本，企業經營者就必須使企業的活動資產與活動負債的比率不低於2∶1.由於活動資產是一年內或一個經營周期內能夠變現的資產，活動負債是一年內或一個經營周期內到期應該回還的債務。這兩項相比較，活動比率的數值越大，資產的活動性越強。此外，企業經營者還要把速動資產（活動資產中扣除存貨和待攤用度之後的資產）與活動負債的比率調整到不低於1∶1的安全區域內，企業活動資產的變現能力就會增強。由此可見，治理的資產活動比率和速動比率是舉債經營的企業定期還本、降低舉債風險的必控指標。因此，企業經營者應隨時加強對必控指標的分析，適時調整企業營銷策略，公道處置不良資產，有效控制存貸結構，加速企業變現能力。 5）進步資金運行速度，確保企業資金安全。企業經營者除了控制資金投量，減少資金占用外，還應留意加速存貨和應收賬款的周轉速度，使其儘快轉化為貨幣資產，進步資金使用率，減少甚至杜盡壞賬損失。這裡需要特別指出的是，加速存貨和應收款周轉，對於稅大利小或者負債水平鄰近警界線的企業尤為重要。這類企業，一旦不能在預期內銷出存貨、回籠賬款，或者回籠的賬款不足以支付當期本錢用度、稅金、利息時，企業只有增加舉債來交納稅金和償還到期債務。這樣，企業不但增加財務本錢，還會因負債增加而步進財務危機的惡性循環之中。 6）謹慎提供資產或信譽擔保，減少和消除不必要的企業損失和財務風險。企業經營者在向有隸屬關係、有投資關係或業務關聯單位提供資產或信譽擔保時，一定要謹慎行事，對被擔保的企業或項目進行全面了解並做到胸中有數，且在符合國家政策規定的條件下，方可結合本企業的情況適度提供一定期限內的擔保。這是由於，這些企業是在自身不具備到期償還債務本息能力的情況下，才向外尋求擔保。這些企業一旦經營不善或者不能到期償還債務本息時，擔保人必須承擔連帶責任，負責償還被擔保人的債務本息，給擔保企業帶來不應有的損失而增加財務風險。 ： [1] 尹 平。經營風險與防範[M].北京：經濟科學出版社，1998.282-320. [2] 廖力平。企業經濟決策[M].廣州：中山大學出版社，1993.217-219. [3] 克雷沙。帕利普，維克多。伯納德，保羅。希利。經營透視企業分析與評價[M].大連：東北財經大學出版社，1998.60-96. [4] 金 笙，謝京湘。企業決策[M].北京：城市出版社，1997.328-332.
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