內容摘要：我國前些年通過實行「適度從緊」的貨幣政策，於1996年成功地實現了經濟上的「軟著陸」：即不必以經濟的大幅度下滑來糾正經濟連年超高增長的結構失衡和通貨膨脹。而在西方經濟學中則有一條鐵律：只有擴張性政策才有可能推動經濟的增長。因此，有人得出結論說：西方經濟學不適合中國國情。當前我國的宏觀經濟走勢，有人認為過熱，有人則認為是一輪黃金增長周期的開始。反思軟著陸時期我國的貨幣政策及其效果，有助於央行針對當前的宏觀經濟走勢，執行合理的貨幣政策。 關鍵詞：貨幣政策 擴張 緊縮
西方經濟學的中國悖論
從1993年開始，我國經濟出現高增長—高通脹並行，針對這種情況，政府採用了被稱之為「適度從緊」的貨幣政策，並且成功地於1996年實現了「軟著陸」：即不必以經濟的大幅度下滑來糾正經濟連年超高速增長的結構失衡和通貨膨脹。緊縮的貨幣政策實現了中國經濟的適度增長，同時還降低了通貨膨脹率，被稱為「中國的奇蹟」。而在西方經濟學中，無論是IS-LM模型，還是AD-AS模型，缺少了擴張的貨幣政策，在其它條件不變的情況下，是不可能實現低通貨膨脹下的經濟增長的。我國1993年至1998年間實施適度從緊的貨幣政策，具有濃郁的緊縮意味，有學者得出西方經濟學不適合中國的結論。筆者認為這種觀點有待商榷。
我國貨幣政策的深層次分析
表1列出了從1992年至2002年我國各層次的貨幣供應量，從中不難看出，我國從來沒有實行過真正意義上的緊縮政策。所謂「適度從緊」的貨幣政策從來都是「適度從松」，即使從年增長率上來講，也有1/4的年份中，貨幣供應量的增長率是較上年遞增的。
為什麼我國政府會把所實施的貨幣政策稱之為緊縮的呢？筆者認為：這是人們把政策的方向與力度混淆在一起造成的結果。絕大多數國家在絕大多數時期的貨幣政策在方向上都是擴張性的，所不同的只是擴張的力度問題。正由於這樣，我國已經在其貨幣政策中默認了擴張這個大前提，在此前提下，才有擴張力度的「適度從緊」。具體說來，1992年以後，全國經濟出現過熱，因此，中央政府有意適當降低經濟的增長率，但與此同時，我國的現實經濟增長率還低於潛在增長率（對我國潛在的經濟增長率，有學者估算大致在8%~10%之間），因此我國事實上沒有必要實施嚴格的緊縮政策。因此，中國人民銀行提出了「適度從緊的貨幣政策」這樣的概念，但實際上實施的卻是「適度從松」的貨幣政策：保持貨幣供應量的適度增長。簡言之，單純緊縮的貨幣政策是決不可能實現經濟的增長。
從西方經濟學的角度，擴張與緊縮有兩種劃分方式。一種是絕對量意義上的擴張與緊縮，是方向性的。另一種劃分方式則是相對量意義上的擴張與緊縮，也就是比較各年增長率的變化，如果當年的增長率較去年的增長率低，就稱之為緊縮，反之則稱為擴張，這也是我國所採用的說法。但就習慣上，西方經濟學所說的緊縮與擴張都是指絕對量意義上的，而且這種提法也很符合近幾個世紀以來，世界各國的經濟運行和貨幣總量上都呈現一個增長的走勢。還有，我們在提到GDP或是其它經濟指標的時候，通常都是將當年的數值與上年度的數值進行比較，而不是將增長率的變化值當作是增長或是下降的標準。由此，我國的貨幣政策給人的印象是：始終缺乏方向感，明明一直是擴張性的貨幣政策，卻被冠以「適度從緊」，而近些年更是改為「穩健的貨幣政策」，何謂積極，其含義很不明朗。筆者認為，可以模仿消費價格指數（CPI）的劃分模式，將貨幣政策首先劃分為擴張性的和緊縮性的，然後再按照一定的區間，將擴張性的貨幣政策劃分為溫和的（一位數的年增長率）、高速的（二位數的年增長率）和超級的（三位數的年增長率）。
結合我國國情的模型說明
在西方已開發國家，由於其經濟在基本達到或接近達到充分就業的基礎上運行，因此，經濟增長率較低。而對我國而言，經濟正處於向市場經濟的過渡當中，這一轉軌過程所釋放出來的生產力是相當巨大的，此外，我國還存在著相當多的失業人口，現實經濟增長率還明顯低於潛在的經濟增長率。
下面結合圖1進行分析，使用AD-AS模型，針對我國「軟著陸」期間的發展實際情況，以M1的增長率變化為例，對適度從松的貨幣政策效果做一說明。
假設最初我國經濟在A點處於均衡，總產出為Y0，低於潛在總產出Y*,價格水平為p0。1994年中國人民銀行實施適度從松的貨幣政策，M1的增長率從1994年26.84%下降到1995年的22%,減少了約5個百分點,而同期經濟增長率從1994年的12.7%下降到1995年的10.5%,零售物價上漲率也從21.7%下降到14.8%,在圖1中則表現為擴張性的貨幣政策使AD和AS曲線發生移動,由AS0和AD0分別移動到AS1和AD1位置,從而總產出從Y0增加到Y1,價格水平從P0上升到P1,在B點取得新的均衡。1996年,中國人民銀行繼續推行適度從松的貨幣政策,M1的增長率進一步降低到18.9%,而同期中國實際的經濟增長率從1995年的10.5%下降到1996年的9.6%,零售價上漲率從14.8%下降到6.1%。在圖中表現為AS和AD曲線雖然繼續向右移動,但明顯移動距離減少,僅移動到AS2和AD2位置,從而在C點達到新的均衡。此時,總產出由Y1增加到Y2,價格水平從P1上升P2。總體而言,我國經濟走出了一條向右上方傾斜的軌跡(在圖中用Lt來表示)。
從上述結合我國經濟實際的分析可得結論:在「軟著陸」後，我國所執行的適度從松的貨幣政策,能夠推動經濟每年保持適度的增長,同時使通貨膨脹率控制在一個可以接受的範圍內。我國目前的宏觀經濟走勢，執行「適度偏緊」（即「適度從松」）的貨幣政策對經濟發展也有一定推動作用。
參考文獻：
1.錢小安.中國貨幣政策的形成與發展.上海人民出版社，2000
2.魏永芬，王志強.貨幣總量度量方法的發展及其對我國的啟示.金融研究，2003
3.安休富.積極財政政策的"淡出"必要性、條件與對策.當代財經，2003
4.余永定.新形勢下貨幣政策和財政政策探討.新金融，2004
5.周肇光.穩健貨幣政策不等於沒有適度彈性.上海金融學院學報，2004
6.多恩布希，費希爾，斯塔茲.宏觀經濟學.中國人民大學出版社，2000
西方經濟學的中國悖論
從1993年開始，我國經濟出現高增長—高通脹並行，針對這種情況，政府採用了被稱之為「適度從緊」的貨幣政策，並且成功地於1996年實現了「軟著陸」：即不必以經濟的大幅度下滑來糾正經濟連年超高速增長的結構失衡和通貨膨脹。緊縮的貨幣政策實現了中國經濟的適度增長，同時還降低了通貨膨脹率，被稱為「中國的奇蹟」。而在西方經濟學中，無論是IS-LM模型，還是AD-AS模型，缺少了擴張的貨幣政策，在其它條件不變的情況下，是不可能實現低通貨膨脹下的經濟增長的。我國1993年至1998年間實施適度從緊的貨幣政策，具有濃郁的緊縮意味，有學者得出西方經濟學不適合中國的結論。筆者認為這種觀點有待商榷。
我國貨幣政策的深層次分析
表1列出了從1992年至2002年我國各層次的貨幣供應量，從中不難看出，我國從來沒有實行過真正意義上的緊縮政策。所謂「適度從緊」的貨幣政策從來都是「適度從松」，即使從年增長率上來講，也有1/4的年份中，貨幣供應量的增長率是較上年遞增的。
為什麼我國政府會把所實施的貨幣政策稱之為緊縮的呢？筆者認為：這是人們把政策的方向與力度混淆在一起造成的結果。絕大多數國家在絕大多數時期的貨幣政策在方向上都是擴張性的，所不同的只是擴張的力度問題。正由於這樣，我國已經在其貨幣政策中默認了擴張這個大前提，在此前提下，才有擴張力度的「適度從緊」。具體說來，1992年以後，全國經濟出現過熱，因此，中央政府有意適當降低經濟的增長率，但與此同時，我國的現實經濟增長率還低於潛在增長率（對我國潛在的經濟增長率，有學者估算大致在8%~10%之間），因此我國事實上沒有必要實施嚴格的緊縮政策。因此，中國人民銀行提出了「適度從緊的貨幣政策」這樣的概念，但實際上實施的卻是「適度從松」的貨幣政策：保持貨幣供應量的適度增長。簡言之，單純緊縮的貨幣政策是決不可能實現經濟的增長。
從西方經濟學的角度，擴張與緊縮有兩種劃分方式。一種是絕對量意義上的擴張與緊縮，是方向性的。另一種劃分方式則是相對量意義上的擴張與緊縮，也就是比較各年增長率的變化，如果當年的增長率較去年的增長率低，就稱之為緊縮，反之則稱為擴張，這也是我國所採用的說法。但就習慣上，西方經濟學所說的緊縮與擴張都是指絕對量意義上的，而且這種提法也很符合近幾個世紀以來，世界各國的經濟運行和貨幣總量上都呈現一個增長的走勢。還有，我們在提到GDP或是其它經濟指標的時候，通常都是將當年的數值與上年度的數值進行比較，而不是將增長率的變化值當作是增長或是下降的標準。由此，我國的貨幣政策給人的印象是：始終缺乏方向感，明明一直是擴張性的貨幣政策，卻被冠以「適度從緊」，而近些年更是改為「穩健的貨幣政策」，何謂積極，其含義很不明朗。筆者認為，可以模仿消費價格指數（CPI）的劃分模式，將貨幣政策首先劃分為擴張性的和緊縮性的，然後再按照一定的區間，將擴張性的貨幣政策劃分為溫和的（一位數的年增長率）、高速的（二位數的年增長率）和超級的（三位數的年增長率）。
結合我國國情的模型說明
在西方已開發國家，由於其經濟在基本達到或接近達到充分就業的基礎上運行，因此，經濟增長率較低。而對我國而言，經濟正處於向市場經濟的過渡當中，這一轉軌過程所釋放出來的生產力是相當巨大的，此外，我國還存在著相當多的失業人口，現實經濟增長率還明顯低於潛在的經濟增長率。
下面結合圖1進行分析，使用AD-AS模型，針對我國「軟著陸」期間的發展實際情況，以M1的增長率變化為例，對適度從松的貨幣政策效果做一說明。
假設最初我國經濟在A點處於均衡，總產出為Y0，低於潛在總產出Y*,價格水平為p0。1994年中國人民銀行實施適度從松的貨幣政策，M1的增長率從1994年26.84%下降到1995年的22%,減少了約5個百分點,而同期經濟增長率從1994年的12.7%下降到1995年的10.5%,零售物價上漲率也從21.7%下降到14.8%,在圖1中則表現為擴張性的貨幣政策使AD和AS曲線發生移動,由AS0和AD0分別移動到AS1和AD1位置,從而總產出從Y0增加到Y1,價格水平從P0上升到P1,在B點取得新的均衡。1996年,中國人民銀行繼續推行適度從松的貨幣政策,M1的增長率進一步降低到18.9%,而同期中國實際的經濟增長率從1995年的10.5%下降到1996年的9.6%,零售價上漲率從14.8%下降到6.1%。在圖中表現為AS和AD曲線雖然繼續向右移動,但明顯移動距離減少,僅移動到AS2和AD2位置,從而在C點達到新的均衡。此時,總產出由Y1增加到Y2,價格水平從P1上升P2。總體而言,我國經濟走出了一條向右上方傾斜的軌跡(在圖中用Lt來表示)。
從上述結合我國經濟實際的分析可得結論:在「軟著陸」後，我國所執行的適度從松的貨幣政策,能夠推動經濟每年保持適度的增長,同時使通貨膨脹率控制在一個可以接受的範圍內。我國目前的宏觀經濟走勢，執行「適度偏緊」（即「適度從松」）的貨幣政策對經濟發展也有一定推動作用。
參考文獻：
1.錢小安.中國貨幣政策的形成與發展.上海人民出版社，2000
2.魏永芬，王志強.貨幣總量度量方法的發展及其對我國的啟示.金融研究，2003
3.安休富.積極財政政策的"淡出"必要性、條件與對策.當代財經，2003
4.余永定.新形勢下貨幣政策和財政政策探討.新金融，2004
5.周肇光.穩健貨幣政策不等於沒有適度彈性.上海金融學院學報，2004
6.多恩布希，費希爾，斯塔茲.宏觀經濟學.中國人民大學出版社，2000
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