鮑長生 倪嘉佩
（上海政法學院 經濟管理學院，上海 201701）
摘 要：文章從經濟轉型對企業現金流量的影響路徑談起，探析了經濟轉型對企業現金流量的影響，提出了提高企業現金流量對策。
關鍵詞 ：經濟轉型；企業現金流量；影響；路徑；對策
中圖分類號：F275文獻標誌碼：A文章編號：1000-8772（2015）07-0136-03
收稿日期：2015-01-08
作者簡介：鮑長生（1971-），男，安徽桐城人，副教授，博士，研究方向：財務管理；倪嘉佩（1992-），女，江西上饒人，學生，研究方向：財務管理。
經濟轉型對企業資金運營能力的影響最明顯的是流動資金的周轉速度，企業的資金周轉狀況與供、產、銷各個經營環節密切相關，任何一個環節出現問題，都會影響到企業資金的正常周轉。企業資金供應不足則會導致企業在生產經營中失去「獻血供應」，使得資金鍊斷裂，財務風險加劇，從而落入財務困境，甚至導致企業破產。
一、經濟轉型對企業現金流量的影響路徑
1．經濟轉型影響企業經營活動現金流。經濟的轉型往往伴隨著產業間相對競爭力的調整，進而導致產業結構的調整。對於不符合經濟發展趨勢的產業，其發展瓶頸就是利潤率的下降以及應收賬款的增加，這將導致企業經營活動現金流增速明顯下降甚至為負值。
2．經濟轉型影響企業投資意願。投資是企業進一步擴大規模，實現快速發展的基本途徑，在經濟轉型期，由於行業發展前景的不同，不同行業的投資意願與投資動力不同，投資強度的差異性較大。符合經濟發展趨勢的產業因具有良好的發展前景，往往投資較大；相反，傳統產業由於相對競爭力的下降，產業發展前景不明朗，整個行業的投資意願往往較低。投資活動現金流是企業長期資產的購建及其處置產生的現金流量，投資活動較多時現金流往往為負。
3．經濟轉型影響企業的籌資能力。籌資能力是企業在市場上獲取資金支持的能力，一定程度上反映了市場對企業未來發展的預期，發展前景較明朗、盈利能力較強的企業往往具有較強的籌資能力。在經濟轉型期，符合經濟發展趨勢的產業往往因其具有良好的發展前景往往能夠贏得銀行等金融機構以及資本市場的信任，籌資能力往往較強。而傳統行業由於相對競爭優勢的減弱，企業盈利能力的下降，導致其籌資能力較弱。籌資活動現金流是籌資活動的現金流入和歸還籌資活動的現金流出的凈額。企業籌資往往是用於投資，從行業平均的角度來看，不斷的投資往往意味著企業要進行不斷的籌資，因此處於符合經濟發展趨勢的行業的籌資活動現金流增長率往往為正，而處於衰退期的行業籌資活動現金流往往為負。
二、指標的設置和樣本企業的選擇
現金流量表將企業現金的流入與流出分為經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量以及總體現金流量。四種現金流量在定義與構成上有較大差別，分別用於反映企業不同的活動，其變化在一定程度上也反映了企業的經營發展現狀。本文為研究經濟轉型對企業現金流的影響，分別設置了經營活動現金流量增長率、投資活動現金流量增長率、籌資活動現金流量增長率以及總體現金流量增長率四個指標，並通過對上述四個指標的變化的研究來揭示經濟轉型對企業現金流的影響。
本文根據各個行業企業的特點不同，選擇了製造業、建築業、服務業、物流業和能源業五大行業的20家上市公司2002年—2012年10年的財務報表進行取樣來客觀實踐的分析經濟轉型對我國企業現金流量的影響研究，這20家樣本企業分布在上海區域，且涉及了每個行業的不同領域，在各個行業有典型的代表性。
三、結果分析
1．經營活動產生的現金流量增長率。從2002年~2012年全行業經營活動產生的現金流量增長率的平均值來看，圖1表明數據的變動呈現一種上下波動的形狀，符合現實經濟環境的變化。在開始進行經濟轉型後，每年的經營活動產生的現金流量增長率隨有變化但都大於零，說明企業經營業務發展比較穩定。
從2009年開始，全行業整體的現金流量平均值不斷增加，保證了企業財務狀況穩定。總現金流量增長率的增長主要依靠經營活動產生現金流量增長率的增長。從2009年1月1日起我國在全國所有地區、相關行業全面實施增值稅轉型改革，從生產型增值稅向消費型增值稅轉變，鼓勵企業技術改造。從對經營活動現金凈流量的影響來看，過去的生產型增值稅制度下，企業購買固定資產的進項增值稅不能抵扣，稅制改革後企業購買固定資產時支付的增值稅可以作為增值稅進項稅額進行抵扣，減少了成本，增加了流動資金。
從圖1可以看出製造業的經營活動產生的現金流量增長率在2009年之前遠遠高於其他行業，這是由於在實行經濟轉型之前，國家一直大力發展製造業，以出口勞動密集型商品作為維持經濟增長的主要方式。而由於亞洲金融危機的蔓延和深化，國際金融市場劇烈震盪和世界經濟增長明顯放慢，擴大出口這條路越來越窄了，國家進行經濟轉型後，圖示表明，第三產業服務業的經營活動增長率自2008年迅速增長。與改變產業結構的模式保持一致。服務業的經營活動產生現金流量增長率從側面反映出國民消費正在增強。建築業在2009年之後增長率一直是處於下降趨勢，這主要是由於建築業屬於勞動密集型產業，很難改變其結構，使得現金流量增長率未能增長。
2．投資活動產生的現金流量增長率。從圖2可以看出，全行業在2005年-2008年投資活動產生的現金流量增長率震盪幅度較大，尤其是服務業。2005年的平均現金流量增長率為13.038，而2006年的則為-18.836，相對下降了31.874。
在2004年-2007年之間，製造業的投資活動產生現金流量增長率也高於其他行業，而服務業則遠遠低於其他行業，在2008年後經濟轉型的這一過程中服務業的增長率不斷提高。不僅是因為經濟的復甦，也是由於國家提出了相關財政政策，促進了企業的投資需求。
3．籌資活動產生的現金流量增長率。籌資活動產生的現金流量增長率在2004年-2008年較為穩定，在2009年突然下降到-4.024，由於金融危機的影響，導致出口信用風險增大，融資不暢。後又逐漸上升至2012年的2.722。這與在2008年年底召開的國務院常務會議上提出的，加大金融對經濟增長的支持力度，取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模以及加大對重點工程、「三農」、中小企業和技術改造、兼并重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點這一些政府擴大內需的舉措息息相關。信貸規模限制取消以後，企業對貸款的需求增加，因為有積極的財政政策的配合，企業會相應增加很多的投資項目，同時也會加大對很多產品的需求。由此企業可以獲得更多的籌資規模。圖3也表明，能源業在籌資活動中產生的現金流量增長率變化幅度過大，一直是以資源的密集使用為主要特徵，同時對國內環境產生了破壞性的影響。
四、提高企業現金流量對策
1．加強現金流管理。我國企業傳統管理往往只看中規模的擴張與利潤的提升，對企業現金流的關注較小。由於存在政府的融資擔保以及以規模擴張速度為核心的考核機制，國有企業在發展過程中對規模的追求更加突出。但是國企在追求規模的同時，並沒有按照市場規律，根據自身盈利狀況來決定發展的速度，其發展往往是靠大規模的銀行信貸完成的。在經濟轉型中，由於經濟發展不平穩，一旦經濟持續下滑，大量的國有企業很可能無法償還貸款，進而會給整個經濟帶來系統性的風險。因此，本文建議，在國有考核時，要轉變「唯增長論」的觀點，加大對企業現金流的考核，提升企業的可持續發展能力與經濟下滑風險應對能力。
2．加快傳統企業轉型升級。經濟的轉型往往意味著一個區域產業結構的調整，而區域內的企業要順應產業結構的調整才能取得可持續發展。在現實中，由於經濟轉型往往是緩慢與潛移默化的，很多傳統企業特別是中西部的傳統國有企業缺少對區域產業發展的趨勢的研究，進而很難引領產業發展的潮流，而往往選擇被動的隨波逐流，最終被市場競爭淘汰。因此，傳統企業特別是市場化程度較低的中西部地區的企業要積極的研究其所處行業的發展前景，相關技術的革新趨勢以及所在區域的產業結構變化，推動企業的轉型升級，積極主動的適應、甚至引領區域經濟的發展。
一般而言，傳統行業的轉型升級有以下兩種途徑，一是從傳統行業中退出，尋早新的經濟增長點；二是進一步追求產品細分戰略，提高產品的科技含量與競爭力。相關企業應當在對自身財務狀況、科研能力、人才資源能要素進行科學評估的基礎上選擇合適的轉型升級戰略。
3．突出市場機制的作用。在經濟轉型期，由於經濟結構的調整，企業的利潤乃至國家的經濟增長的下降都是不可避免的。隨著我國經濟的發展，傳統行業以及外向型行業將逐漸喪失競爭優勢，進而會逐步被先進制造業以及現代服務業等取代。現在來看，2008年的金融危機是我國調整經濟結構，實現經濟軟著陸的機會，但是政府出於穩定就業等目的，推出了四萬億的刺激計劃。四萬億計劃的推出使經濟增長率在短期內迅速恢復，遏制了企業的倒閉的停業潮，穩定了就業。但是，我（下轉141頁）（上接137頁）們也應當看出，四萬億刺激政策帶來了投資效率低下、產業機構升級減慢等結構性與長期性的問題，嚴重影響了我國經濟發展的質量與產業結構的升級。
因此，建議國家的儘量減少對經濟干預，增強企業投資的自主權，同時改善要素分配機制，使市場在資源配置中起決定作用。目前，我國進入全面深化改革的發展階段，經濟面臨著較大的下行壓力，但是政府吸取了四萬億刺激計劃的經驗教訓，沒有出台大規模的刺激計劃，而是本著推進改革，通過釋放改革紅利來穩定經濟的增長，推動經濟結構的調整。
參考文獻：
[1] 王化成，程小可，劉雪輝．中國資本市場披露現金流量信息的
有用性[J]．經濟理論與經濟管理，2003（10）．
[2] 朱元森，仲波，喬迎濤．論影響企業現金流量分析的相關因素[J]．
會計之友，2004（5）．
[3] 周敏．我國上市公司現金流風險管理行為及理論研究[D]．天
津大學學位論文，2008．
[4] 周敏，王春峰，房振明．現金流波動性、盈餘波動性與公司價
值[J]．商業經濟與管理，2009（4）．
（責任編輯：陳喜輝）
（上海政法學院 經濟管理學院，上海 201701）
摘 要：文章從經濟轉型對企業現金流量的影響路徑談起，探析了經濟轉型對企業現金流量的影響，提出了提高企業現金流量對策。
關鍵詞 ：經濟轉型；企業現金流量；影響；路徑；對策
中圖分類號：F275文獻標誌碼：A文章編號：1000-8772（2015）07-0136-03
收稿日期：2015-01-08
作者簡介：鮑長生（1971-），男，安徽桐城人，副教授，博士，研究方向：財務管理；倪嘉佩（1992-），女，江西上饒人，學生，研究方向：財務管理。
經濟轉型對企業資金運營能力的影響最明顯的是流動資金的周轉速度，企業的資金周轉狀況與供、產、銷各個經營環節密切相關，任何一個環節出現問題，都會影響到企業資金的正常周轉。企業資金供應不足則會導致企業在生產經營中失去「獻血供應」，使得資金鍊斷裂，財務風險加劇，從而落入財務困境，甚至導致企業破產。
一、經濟轉型對企業現金流量的影響路徑
1．經濟轉型影響企業經營活動現金流。經濟的轉型往往伴隨著產業間相對競爭力的調整，進而導致產業結構的調整。對於不符合經濟發展趨勢的產業，其發展瓶頸就是利潤率的下降以及應收賬款的增加，這將導致企業經營活動現金流增速明顯下降甚至為負值。
2．經濟轉型影響企業投資意願。投資是企業進一步擴大規模，實現快速發展的基本途徑，在經濟轉型期，由於行業發展前景的不同，不同行業的投資意願與投資動力不同，投資強度的差異性較大。符合經濟發展趨勢的產業因具有良好的發展前景，往往投資較大；相反，傳統產業由於相對競爭力的下降，產業發展前景不明朗，整個行業的投資意願往往較低。投資活動現金流是企業長期資產的購建及其處置產生的現金流量，投資活動較多時現金流往往為負。
3．經濟轉型影響企業的籌資能力。籌資能力是企業在市場上獲取資金支持的能力，一定程度上反映了市場對企業未來發展的預期，發展前景較明朗、盈利能力較強的企業往往具有較強的籌資能力。在經濟轉型期，符合經濟發展趨勢的產業往往因其具有良好的發展前景往往能夠贏得銀行等金融機構以及資本市場的信任，籌資能力往往較強。而傳統行業由於相對競爭優勢的減弱，企業盈利能力的下降，導致其籌資能力較弱。籌資活動現金流是籌資活動的現金流入和歸還籌資活動的現金流出的凈額。企業籌資往往是用於投資，從行業平均的角度來看，不斷的投資往往意味著企業要進行不斷的籌資，因此處於符合經濟發展趨勢的行業的籌資活動現金流增長率往往為正，而處於衰退期的行業籌資活動現金流往往為負。
二、指標的設置和樣本企業的選擇
現金流量表將企業現金的流入與流出分為經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量以及總體現金流量。四種現金流量在定義與構成上有較大差別，分別用於反映企業不同的活動，其變化在一定程度上也反映了企業的經營發展現狀。本文為研究經濟轉型對企業現金流的影響，分別設置了經營活動現金流量增長率、投資活動現金流量增長率、籌資活動現金流量增長率以及總體現金流量增長率四個指標，並通過對上述四個指標的變化的研究來揭示經濟轉型對企業現金流的影響。
本文根據各個行業企業的特點不同，選擇了製造業、建築業、服務業、物流業和能源業五大行業的20家上市公司2002年—2012年10年的財務報表進行取樣來客觀實踐的分析經濟轉型對我國企業現金流量的影響研究，這20家樣本企業分布在上海區域，且涉及了每個行業的不同領域，在各個行業有典型的代表性。
三、結果分析
1．經營活動產生的現金流量增長率。從2002年~2012年全行業經營活動產生的現金流量增長率的平均值來看，圖1表明數據的變動呈現一種上下波動的形狀，符合現實經濟環境的變化。在開始進行經濟轉型後，每年的經營活動產生的現金流量增長率隨有變化但都大於零，說明企業經營業務發展比較穩定。
從2009年開始，全行業整體的現金流量平均值不斷增加，保證了企業財務狀況穩定。總現金流量增長率的增長主要依靠經營活動產生現金流量增長率的增長。從2009年1月1日起我國在全國所有地區、相關行業全面實施增值稅轉型改革，從生產型增值稅向消費型增值稅轉變，鼓勵企業技術改造。從對經營活動現金凈流量的影響來看，過去的生產型增值稅制度下，企業購買固定資產的進項增值稅不能抵扣，稅制改革後企業購買固定資產時支付的增值稅可以作為增值稅進項稅額進行抵扣，減少了成本，增加了流動資金。
從圖1可以看出製造業的經營活動產生的現金流量增長率在2009年之前遠遠高於其他行業，這是由於在實行經濟轉型之前，國家一直大力發展製造業，以出口勞動密集型商品作為維持經濟增長的主要方式。而由於亞洲金融危機的蔓延和深化，國際金融市場劇烈震盪和世界經濟增長明顯放慢，擴大出口這條路越來越窄了，國家進行經濟轉型後，圖示表明，第三產業服務業的經營活動增長率自2008年迅速增長。與改變產業結構的模式保持一致。服務業的經營活動產生現金流量增長率從側面反映出國民消費正在增強。建築業在2009年之後增長率一直是處於下降趨勢，這主要是由於建築業屬於勞動密集型產業，很難改變其結構，使得現金流量增長率未能增長。
2．投資活動產生的現金流量增長率。從圖2可以看出，全行業在2005年-2008年投資活動產生的現金流量增長率震盪幅度較大，尤其是服務業。2005年的平均現金流量增長率為13.038，而2006年的則為-18.836，相對下降了31.874。
在2004年-2007年之間，製造業的投資活動產生現金流量增長率也高於其他行業，而服務業則遠遠低於其他行業，在2008年後經濟轉型的這一過程中服務業的增長率不斷提高。不僅是因為經濟的復甦，也是由於國家提出了相關財政政策，促進了企業的投資需求。
3．籌資活動產生的現金流量增長率。籌資活動產生的現金流量增長率在2004年-2008年較為穩定，在2009年突然下降到-4.024，由於金融危機的影響，導致出口信用風險增大，融資不暢。後又逐漸上升至2012年的2.722。這與在2008年年底召開的國務院常務會議上提出的，加大金融對經濟增長的支持力度，取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模以及加大對重點工程、「三農」、中小企業和技術改造、兼并重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點這一些政府擴大內需的舉措息息相關。信貸規模限制取消以後，企業對貸款的需求增加，因為有積極的財政政策的配合，企業會相應增加很多的投資項目，同時也會加大對很多產品的需求。由此企業可以獲得更多的籌資規模。圖3也表明，能源業在籌資活動中產生的現金流量增長率變化幅度過大，一直是以資源的密集使用為主要特徵，同時對國內環境產生了破壞性的影響。
四、提高企業現金流量對策
1．加強現金流管理。我國企業傳統管理往往只看中規模的擴張與利潤的提升，對企業現金流的關注較小。由於存在政府的融資擔保以及以規模擴張速度為核心的考核機制，國有企業在發展過程中對規模的追求更加突出。但是國企在追求規模的同時，並沒有按照市場規律，根據自身盈利狀況來決定發展的速度，其發展往往是靠大規模的銀行信貸完成的。在經濟轉型中，由於經濟發展不平穩，一旦經濟持續下滑，大量的國有企業很可能無法償還貸款，進而會給整個經濟帶來系統性的風險。因此，本文建議，在國有考核時，要轉變「唯增長論」的觀點，加大對企業現金流的考核，提升企業的可持續發展能力與經濟下滑風險應對能力。
2．加快傳統企業轉型升級。經濟的轉型往往意味著一個區域產業結構的調整，而區域內的企業要順應產業結構的調整才能取得可持續發展。在現實中，由於經濟轉型往往是緩慢與潛移默化的，很多傳統企業特別是中西部的傳統國有企業缺少對區域產業發展的趨勢的研究，進而很難引領產業發展的潮流，而往往選擇被動的隨波逐流，最終被市場競爭淘汰。因此，傳統企業特別是市場化程度較低的中西部地區的企業要積極的研究其所處行業的發展前景，相關技術的革新趨勢以及所在區域的產業結構變化，推動企業的轉型升級，積極主動的適應、甚至引領區域經濟的發展。
一般而言，傳統行業的轉型升級有以下兩種途徑，一是從傳統行業中退出，尋早新的經濟增長點；二是進一步追求產品細分戰略，提高產品的科技含量與競爭力。相關企業應當在對自身財務狀況、科研能力、人才資源能要素進行科學評估的基礎上選擇合適的轉型升級戰略。
3．突出市場機制的作用。在經濟轉型期，由於經濟結構的調整，企業的利潤乃至國家的經濟增長的下降都是不可避免的。隨著我國經濟的發展，傳統行業以及外向型行業將逐漸喪失競爭優勢，進而會逐步被先進制造業以及現代服務業等取代。現在來看，2008年的金融危機是我國調整經濟結構，實現經濟軟著陸的機會，但是政府出於穩定就業等目的，推出了四萬億的刺激計劃。四萬億計劃的推出使經濟增長率在短期內迅速恢復，遏制了企業的倒閉的停業潮，穩定了就業。但是，我（下轉141頁）（上接137頁）們也應當看出，四萬億刺激政策帶來了投資效率低下、產業機構升級減慢等結構性與長期性的問題，嚴重影響了我國經濟發展的質量與產業結構的升級。
因此，建議國家的儘量減少對經濟干預，增強企業投資的自主權，同時改善要素分配機制，使市場在資源配置中起決定作用。目前，我國進入全面深化改革的發展階段，經濟面臨著較大的下行壓力，但是政府吸取了四萬億刺激計劃的經驗教訓，沒有出台大規模的刺激計劃，而是本著推進改革，通過釋放改革紅利來穩定經濟的增長，推動經濟結構的調整。
參考文獻：
[1] 王化成，程小可，劉雪輝．中國資本市場披露現金流量信息的
有用性[J]．經濟理論與經濟管理，2003（10）．
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[4] 周敏，王春峰，房振明．現金流波動性、盈餘波動性與公司價
值[J]．商業經濟與管理，2009（4）．
（責任編輯：陳喜輝）
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